•(5)在分工发达的现代市场经济中，资本运作一般通过 中介服务机构——投资银行在资本市场中进行的；
•(6)资本运作的各种具体形式构成了现代资本市场和投 资银行机构的主要业务内容。
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5、资本运作的形式 公司资产负债表
资产
流动资产
负债 流动负债
长期负债
固定资产 1 有形 2 无形
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股东权益
分配是不均衡的。
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7、资本运作的相关学科
资本市场
投资者
投资学 公司金融学 资本市场学 投资银行学
投资银行
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融资者
8、投资银行的角色定位
（1）投资银行是资本市场中提供专业资本运作服务 的中介金融机构，其中心任务就是通过资本市场优化 资本资源配置和创造价值。
（2）资本市场价值增值大体上可分为五个层次，五 级增值形成一个价值链条结构，全部投资银行业务都 是围绕这一价值链展开的。
公司资产负债表
资本运营/投资决策
流动资产
流动负债 长期负债
固定资产 1 无形 2 有形
公司长期 投资决策 需要解决 的问题?
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股东权益
公司资产负债表
资本运营/融资决策
流动资产
固定资产 1 无形 2 有形
如何进行 融资决策 以满足公 司的投资 需求?
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流动负债 长期负债
股东权益
公司资产负债表
资本运营/融资决策
流动资产
如何安 排净营 运资本 和现金 流？
固定资产 1 无形 2 有形
如何安 排公司 的股权 结构？
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流动负债 长期负债
股东权益
6、资本运作的本质
在马克思看来, 利润 工资 地租
资本家 工人 地主
按照马克思的分析方法，资本运
作的本质不应是资本运作的表象，
而是资本运作背后所掩盖的社会
金融创新与资本五级价值增值 专题讲座
一、资本价值增值原理及案例 二、VC/PE投资基金运作实务
部副部长
中国国际经济交流中心信息
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博客：
参考书目
1、《中国资本运营经典案例》(上册、下册)，徐洪才主 编，清华大学出版社，2005.3。
2、《投资银行学》(第四版)，徐洪才主编，经济科学出 版社，2005.8。
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因此，企业资本运作的本质就是市场经济的微观主 体——企业内部生产关系的一种调整机制，这种调 整有时是一种自觉行为，有时则是被动进行的，反 映了资本所有者和企业经营者的决策能力和综合实 力；
而且，不管资本运作者的最初动机如何，从结果来
看，资本运作有时会促进企业经济效益的提高，有
时则会导致经营业绩下降，相关当事人之间的利益
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3、资本运作的概念
资本运作——资本所有者或支配者针对资本进行的 专业化管理，包括投资和融资两个方面。
4、资本运作的特征
(1)资本运作主体是资本所有者或支配者，资本运 作对象就是资本本身；
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4、资本运作的特征
(2)资本所有者必须拥有一定数量的资本，才谈得上 需要对资本进行专业化管理，资本运作是现代社会 生产力和人均收入水平显著提高的必然结果；
(3)资本运作必须体现资本所有者或支配者的利益导 向和自觉意识，因此资本运作和管理活动必然是有 序进行的；
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(4)资本运作一般包括融资活动 和投资活动两个组成部分，体现 了资本供给者和资本需求者之间 的一种长期资金借贷关系和利益 分配机制；
一般情况下, 居民:资本供给者 企业:资本需求者
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一、公司资本运作原理与案例
问题：
(一)基本概念
什么是“金融”？
1、资本的概念
狭义的资本：用来生产或经营以求牟利的生产资料和
货币；
广义的资本：能够带来利益的一切有用资源。
从金融学的角度看，资本属于金融资产的范畴，它区 别于实物资产，是指能够为资本所有者带来未来收益 的信用凭证，代表未来收益的要求权，反映筹资者和 投资者在资金融通过程中精品的课件 权利和义务的法律关系。
3、《大国金融方略——中国金融强国的战略和方向》， 徐洪才著，机械工业出版社，2009.5。
4、《全球化背景下的中国经济》，徐洪才著，中国社会 科学出版社，2012.9。
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引言：
真实故事：一个5000万规模企业总经理 的困惑！
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一、资本价值增值原理及案例
(一)基本概念 (二)企业融资周期的理论 (三)资本市场五级价值增值理论
关系，即资本运作当事人之间的
利益关系。
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在现实中，企业从事资本运作和投资银行帮助企业资 本运作操作，实际是在做同一件事情，都是对企业资 产负债表右方结构进行调整——旨在理顺资本当事人 之间利益关系：
资本所有者之间关系；
资本所有者与债权人之间关系；
资本所有者与经营管理者之间的关系；
通过理顺这些重大利益关系，调动各生产要素的“积 极性”，从而优化企业资本结构和提高资源配置效率。
一般要经过多次放大实验或临床实验，以检验技术可
靠性、稳定性和可行性。当技术具备了产业化基本条
件，这时0℃冰块就变成了0℃的水。在这个阶段上，
少量风险资本特别是天使基金开始介入，企业融资具
有资本需求金额较小、潜在投资收益巨大以及投资风
险极大的特点。
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第二阶段：处于0℃－10℃的水
企业进入导入期或起步期。在这个阶段，会有小批 量的产品生产，但技术仍不成熟，产品性能还不够 稳定，市场漫漫启动，销售订单有少量地增加，企 业开始有了不多的正向现金流。这时一些偏好早期 投资的风险资本愿意介入，虽然企业对风险资本的 需求不算太大，但由于存在技术、产品、市场以及 管理等诸多不确定因素，因此投资风险仍然很高。
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(二)企业融资周期的理论
这里将企业生命周期做一简单类比：在正常大气 压力下，把从0℃冰块加热到100℃水蒸气的过程 做一大致划分，以描述不同成长阶段企业融资活 动的不同特征。
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第一阶段：0℃冰块
所谓“种子期”，指创业者仅有某一想法，或者某项
技术仍然处于实验室阶段。在该技术进入产业化之前，
2、资本的价格 资本的价格等于资本带来的未来收益的现值之和。
V0 =
V1
/
(1+r)
+
V2
/
2
(1+r)
+
------
+ nVn
/
(1+r)
V0
V1
V2
Vn
t0
t1
t2
tn
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举例： 当您在公司中职位的年薪为40万元，假定银
行存款利息为4%，那么，您的身价就不是40 万元，而是1000万元！