8-10%
债务担保率 年末担保债务余额÷当年财政收入
20%
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2020/11/7
主权债务危机及其影响分析
浙江省政府债务问题
•浙江省政府
•债务余额4579亿元
•其中, 69个市县债务4284亿元 • 69个市县总中,
• 负债率、债务率、偿债率均 •超过警戒线的有29个
•两个指标超过警戒线的有6个 •一个指标超过警戒线的有6个
•UAM
17.5%
•债券持有人 10.0%
•2009.6.1 •收盘价
$0.75 •总市值 •$4.78亿
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2020/11/7
主权债务危机及其影响分析
2010年世界经济充满不确定性
¡ 2008-2009金融危机
l 金融机构的债务问题 l 金融机构还不了债，政府帮着还
¡ 2010年主权债务危机
15%
债务率
年末政府债务余额÷当年财政收入
100%
偿债率
当年债务还本付息额÷当年财政收入
10-20%
新增债务率 当年新增债务÷当年财政收入增量
10-20%
利息支出率 当年利息支出÷当年财政收入
10%
债务依存度 当年举债额÷(当年财政支出+还本付息额)
20%
资产负债率 年末政府债务余额÷年末政府资产余额
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2020/11/7
主权债务危机及其影响分析
隐性债务可控但应高度关注
¡ 隐形负债(或有负债)
l 约5.2万亿元, 占GDP的15%
¡ 银行改制剥离的不良贷款损失3.6万亿元, ¡ 养老金欠债1.6万亿元
¡ 国有资产
l 2009年末,国有资产约35万亿元
l 按56.3%的负债率推算,国有净资产约15万亿元
美国债务是世界经济最大隐患
债务规模
2009年政府债务高达12.16万 亿美元(全世界最大债务国), 占 GDP的85%
财政赤字
原因分析
债务文化(国民储蓄率5%)
金融危机
(救市和刺激耗费1.5万亿美元)
伊拉克和阿富汗战争是靠举债 发动的(伊拉克耗资6万亿美元)
为何还没有爆发债务危机
世界第一大经济体
主权债务危机及其影响分析
American Icon寂寞落幕
•What’s good for GM •Is good for the country !
•1908年创立 •2009.3.31 •TA: 823 •TL:1734 •SE:-911 •过去5年亏损820
•美国政府 60.8%
•加拿大政府 11.7%
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2020/11/7
主权债务危机及其影响分析
中国政府债务增长迅速但仍可控
¡ 国债规模
l 2009年, 国债余额6.2万亿元, 外债余额3868亿美元, 两项合计 折合8.8万亿元,约占GDP的26%
¡ 地方政府债务(主要表现为政府融资平台债务)
l 7.38万亿元, 占GDP的22%, 占全国财政收入的108%,占地方本 级财政收入的227%
2. 2. 利用MBS收益 购买美国国债
3. 3. 维持低利率, 让 美元贬值, 逼迫人 民币和日元升值, 通过”货币战争”, 实现美国的出口倍 增计划
4. 4. 打压汇市, 抬高 股市
主权债务危机及其影响分析
美元购买力110年贬值了95%
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2020/11/7
主权债务危机及其影响分析
•As of 03 Nov 2010 at 09:08:08 AM GMT is:
•个人和企业债务25万 亿;
•金融债16.7万亿 •美国总债务 •超过52万亿
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2020/11/7
•2010.2.4债务12.35 •次日国会将债务限额 •由12.37提升至14.27
主权债务危机及其影响分析
2020/11/7
主权债务危机及其影响分析
欧洲主权债务危机影响分析
¡ 对金融机构的影响
l 外资银行持有希腊2362亿美元的债券 l 法国752亿美元,德国450亿美元,美国166亿美元,英国150亿美
元,荷兰119亿美元
¡ 对欧元地位的影响
l 欧元贬值压力剧增 l 7500亿欧元稳定基金(其中IMF出资2500亿欧元)
主权债务危机及其影响分析
人民币的购买力
¡ 30年前1元钱能买多少东西?
l 能够买2斤大米，0.23元，3两肉，0.18元，2斤番茄，0.04元， 3个鸡蛋，0.15元，1斤豆角，0.02元，1斤土豆，0.02元，1 斤小白菜，0.05元，1斤萝卜，0.02元，0.5斤白酒，0.20元，
调料，0.09元。这些东西能够做6菜1汤。3荤4素，即：豆
主权债务危机及其影响 分析
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2020/11/7
主权债务危机及其影响分析
危机四阶段
•次贷次债 •危机
•全球金融 •危机
•次贷危机导致金融机构发生大量投资损失， •侵蚀资本充足率，引发流动性问题
•雷曼倒闭引发连锁反应，金融机构之间缺乏 •相互信任，金融危机全面爆发, 救市方案出笼
•全球经济 •危机
•2010.9为69.64万亿元, 比2000.1的 •12.12万亿元增加了475%
•M2占GDP的比重
•中国1.8倍; 美国0.6倍; 日本1倍 •2009年GDP34.05万亿, 是1978年GDP •3645亿元的93倍; 2009年M2为60.62万
•亿元, 是1978年859.45亿元的705倍
•垃圾债券级别 •外储1.3亿欧元 • 需要1100亿欧元
主权债务危机及其影响分析
日趋增长的政府债务
•国债警戒线
•成熟市场 < GDP 60% • 新兴市场 < GDP 45%
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2020/11/7
主权债务危机及其影响分析
日趋膨胀的财政赤字
•财政赤字警戒线
•财政赤字<GDP 3%
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¡ 主要原因
l 人口老龄化使退休保险债务不堪重负 l 经济泡沫破灭(1991)迫使日本政府长期实施激进的财政政策刺
激经济 l 民选政府导致降低福利、增加税收的政策“不得人心” l 金融危机给政治家增发国债提供了最好的借口
¡ 为何日本没有暴发债务危机？
l 没有用外币发行国债，外国银行持有国债低于6%，94%国债 由日本金融机构和个人持有
•主权债务 •危机
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•金融危机波及实体经济，导致全球性经济大 •衰退, 各国政府纷纷出台经济刺激方案
•拯救金融机构和刺激经济发展耗资巨大,激进的 •财政政策和宽松的货币政策酿成了主权债务危机
2020/11/7
主权债务危机及其影响分析
美国汽车业首当其冲
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2020/11/7
警戒线 负债率 10.00% 债务率 100.0% 偿债率 15.00%
实际数
20.15% 97.46% 28.58%
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2020/11/7
主权债务危机及其影响分析
地方政府债务的问题和出路
¡ 存在问题
l 现行财税体制不合理, 事权与财权不对称
¡ 1995-2008: 46.9% vs.73.6%
RMB的贬值问题
¡ 现在的1000元相当 于30年前的多少钱?
l 观点1: 现在的1000元 相当于30年前的35元, 相差28倍
l 观点2: 现在的1000元 相当于30年前的50元, 相差20倍
l 观点3: 现在的1000元 相当于30年前的71元, 相差14倍
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2020/11/7
¡ 2009:47.8% vs. 79.9% (扣除中央税收返还和转移支付 后为42.1%)
l 缺乏立法,融资权限、风险评估与偿还机制缺失
l 透明度低下,债务风险预警、债务报告和问责机制尚待建立
l 还款来源严重依赖于土地出让收入,依靠项目本身的CF作为还款来源 的仅占24%
¡ 2009年财政收入、土地出让收入、占比
•STUPID
•(笨蛋六国)
•Portugal •Italy •Greece •Spain
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•Portugal •Italy • Ireland • Greece • Spain
2020/11/7
• Spain •Turkey • UK • Portugal •Italy • Dubai 主权债务危机及其影响分析
l 乘公交车1次，差1元、买2个鸡蛋，夏天买0.5斤小白菜，买 0.6斤番茄，0.7斤大米，看病挂号0.25次，或者看1/500次感 冒发烧，缴纳小孩学杂费的1/800，买0.3斤散白酒，看0.05 次电影。
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2020/11/7
主权债务危机及其影响分析
M2揭示了RMB贬值的奥秘
•M2
¡ 对中国经济的影响
l 欧洲是中国最大的出口市场，欧洲的主权债务危机将 使中国对欧盟的出口大幅减少
l 主权债务危机使中国巨额的外汇储备遭受重大的贬值 风险
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2020/11/7
主权债务危机及其影响分析
日本债务依赖症积重难返
¡ 债务规模
l 2009年日本政府的债务约8.59万亿美元, 占GDP的比例高达 170%, 是发达国家中负债率最高的政府
l 2009年比2008年增加70.4%,新增贷款3.05万亿元,占2009年 9.6万亿元贷款增量的34.5%
l 2010.6.30余额约7.66万亿元, 其中问题贷款约2万笔, 2万亿元
¡ 负债率
l 上述两项显性债务合计占GDP的48%, 略超过安全边际,但远低 于发达国家