大众新能源汽车产业链报告2020年7月目录1、大众新能源车产业链强势布局 (6)1.1、纯电动整车平台布局 (6)1.2、动力电池布局 (10)1.3、MEB 平台特征 (15)2、销量预测 (20)2.1、全球新能源车销量预测 (20)2.2、MEB 规划车型与竞品力比较 (21)2.3、MEB 产能投放与销量预测 (25)3、市场建议 (26)3.1、产业链标的推荐 (26)4、分析提示 (27)5、企业分析 (28)5.1、宁德时代（300750.SZ，） (28)5.2、国轩高科（002074.SZ，） (29)5.3、华域汽车（600741.SH，） (30)5.4、三花智控（002050.SZ，） (31)5.5、克来机电（603960.SH，） (32)5.6、德联集团（002666.SZ，） (33)5.7、上汽集团（600104.SH，） (34)图表目录图1：2019 全球十大整车集团销量与市占率 (6)图2：2014-2019 大众集团新能源车销量 (6)图3：2019 大众集团总销量按品牌分拆 (6)图4：2019 大众集团总销量按市场分拆 (6)图5：2019 年国内新能源汽车积分排名后十位车企 (7)图6：大众新能源车型产品线与销量规划 (9)图7：大众与福特的合作 (9)图8：大众电动车的设计目标 (10)图9：大众对动力电池的全生命周期布局 (10)图10：大众MEB 平台的电池系统设计 (10)图11：大众电动车电池包构成 (10)图12：美国纯电动中型车成本构成（单位：千美元） (11)图13：车企布局动力电池的模式 (11)图14：大众MEB 的电池供应商份额（TR1 和TR2 合并计算） (12)图15：大众与Northvolt 的合作情况 (13)图16：大众与Northvolt 的合资工厂 (13)图17：大众对下一代电池技术的布局 (14)图18：大众MEB 平台底盘 (15)图19：大众MEB 车型基本构造 (15)图20：MEB ID.3 与第二代车型vs. 高尔夫纯电动与传统燃油车成本比较 (16)图21：2006-2019 全球vs. 大众集团销量同比增速 (17)图22：2006-2019 大众集团毛利率 (17)图23：Netflix（NFLX.O）总净利润与经营现金流 (19)图24：爱奇艺（IQ.O）总净利润与经营现金流 (19)图25：美团点评（3690.HK）总净利润与经营现金流 (19)图26：京东（JD.O）总净利润与经营现金流 (19)图27：欢聚（YY.O）总净利润与经营现金流 (19)图28：新浪（SINA.O）总净利润与经营现金流 (19)图29：大众MEB 平台投放车型规划 (21)图30：大众MEB 平台首款ID.3 纯电动车外形 (21)图31：大众MEB 平台首款ID.3 纯电动车内饰 (21)图32：大众集团汽车软件开发 (22)图33：大众集团汽车云服务规划 (22)图34：2014-2019 欧洲新能源乘用车销量与同比增速 (22)图35：2019 欧洲主要国家新能源乘用车销量占比 (22)图36：2019 欧洲主要国家纯电动车型合计销量排名 (23)图37：2019 欧洲主要国家特斯拉纯电动乘用车市占率 (23)图38：2018-2020/5 国内新能源乘用车销量与同比增速 (24)图39：2018-2020 前5 月国内新能源乘用车销量分拆 (24)图40：2020 前5 月纯电动乘用车销量按省市分拆 (24)图41：2020 前5 月国内纯电动乘用车前十销量车型 (24)图42：2020E-2029E 大众集团纯电动车与MEB 销量 (26)图43：2020E-2029E 大众中国纯电动车与MEB 销量 (26)表1：欧盟与欧洲主要各国新能源汽车规划梳理 (7)表2：德国/英国/法国、以及荷兰/瑞典/挪威新能源政策梳理 (8)表3：大众集团vs. 全球其他主要车企在新能源车型方面的规划、以及销量目标 (9)表4：大众的动力电池布局情况 (12)表5：国轩高科募投项目 (13)表6：大众集团传统燃油车主力平台与车型梳 (16)表7：2025E 特斯拉整车市值空间测算 (17)表8：特斯拉OTA/FSD 功能与收费模式 (18)表9：互联网变现方式梳理 (18)表10：2030E 全球以及主要市场的新能源乘用车销量预测 (20)表11：大众MEB 平台vs. 欧洲现有畅销纯电动车的车型性价比比较 (20)表12：大众MEB 平台vs. 国内现有主力纯电动车的车型性价比比较 (20)表13：大众MEB 全球八大整车工厂 (26)表14：大众MEB 平台基础版国产车型零配件单车价值占比分拆 (20)1、大众新能源车产业链强势布局1.1、纯电动整车平台布局作为规模最大的整车集团，2019 年大众全球总销量约1,000+万辆（全球汽车市占率约10%+）。
按各品牌分类来看，针对中高端市场的大众乘用车/斯柯达/SEAT的2019年销量占比合计达75%（其中，大众乘用车约占59%）。
按各区域市场分拆来看，亚太/欧洲/北美市场分别约占2019 年大众总销量的42%/41%/9%（其中，中国约占39% vs. 德国/美国分别约占12%/6%）。
尽管大众在传统燃油车领域处于领军地位，但其在新能源车市场仍处于落后位置（2019 年大众新能源车总销量仅约10+万辆vs. 特斯拉约37 万辆）。
截止目前，大众已交付的纯电动车仅包括1）奥迪e-tron、奥迪Q2L、保时捷Taycan，2）大众朗逸、大众高尔夫、以及大众宝来等；其中，最畅销的车型为高尔夫（2019 年销量约3+万辆vs. 特斯拉Model 3 近30 万辆）。
图1：2019 全球十大整车集团销量与市占率图2：2014-2019 大众集团新能源车销量12,000,00016.0%12.0%8.0%150,0009,000,000 6,000,000 3,000,000120,00090,00060,00030,0004.0%0.0%201420152016201720182019 2019总销量（LHS，辆）2019市占率（RHS）大众纯电动车销量（辆）大众插电混动车销量（辆）资料来源：Marklines，光大证券研究所资料来源：Marklines，光大证券研究所图3：2019 大众集团总销量按品牌分拆图4：2019 大众集团总销量按市场分拆8.1%8.8%42.1%58.5%41.0%大众乘用车兰博基尼奥迪斯柯达布加迪SEAT宾利亚太市场欧洲市场北美市场其他市场保时捷大众商用车资料来源：公司公告，光大证券研究所资料来源：公司公告，光大证券研究所我们认为，1）对于中国市场而言，根据四部委提出的关于乘用车企业平均燃料消耗量积分（CAFC）、以及企业新能源汽车积分（NEV）征求意见稿的要求，2019/2020E/2021E/2022E/2023E 新能源汽车积分（NEV）的比例需分别达到10%/12%/14%/16%/18%。
2019 年一汽大众/上汽大众的企业平均燃料消耗量积分（CAFC）为负值（分别约-549,439/-191,300）、叠加新能源车积分（NEV）的比例要求（分别约-145,274/-96,664），大众必须通过加强纯电动车型国产导入满足积分要求。
图5：2019 年国内新能源汽车积分排名后十位车企400,000200,000-200,000-400,000-600,0002019年企业平均燃油消耗量积分（分）2019年新能源汽车积分（分）资料来源：盖世汽车，工信部2）对于欧洲市场而言，碳排放规划/部分国家燃油车限售禁令、以及各国补贴扶持等（德国纯电动车购置补贴进一步加码），有望带动新能源车（尤其欧系中低端纯电动车）的市场渗透率快速抬升。
作为全球领军的德系整车集团，大众必须通过加快纯电动车型上市/爬坡来顺应并引领欧洲电动化趋势。
表1：欧盟与欧洲主要各国新能源汽车规划梳理欧盟与欧洲主要各国新能源汽车规划梳理新能源汽车碳（乘用车）排放规划2021E 汽车制造商平均每辆车碳排放量必须达到95g/km欧盟2025E 平均碳排量比2021E 下降15%（对应约80.8g/km），2030E 平均碳排量比2021E 下降37.5%（对应约59.4g/km）不达标部分将面临每辆车每克95 欧元的罚款2030E 之前，实现新能源汽车保有量700 万至1,000 万辆尚未正式公布燃油车禁售时间表德国英国法国2030E 新车销售方面，至少50%-70%的乘用车为新能源汽车2040E 燃油车禁售（或提前至2035E）2022E 纯电动汽车销量是2017 的5x，2022E 包括纯电动/插电混的新能源汽车保有量100 万辆2040E 燃油车禁售（2030E 巴黎提前禁售）荷兰挪威2030E 燃油车禁售2025E 燃油车禁售2030E 碳排放相对于2010 下降70% 2030E 燃油车禁售瑞典丹麦2030E 纯电动乘用车保有量100 万辆2030E 燃油车禁售葡萄牙西班牙2040E 燃油车禁售2040E 燃油车禁售资料来源：IEA，市场部互联网。