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美国国债期货合约设置及其特点
芝加哥期货交易所国债期货合约的特点
不设涨跌停板 由于国债期货价格的波动程度相对较小，CBOT的国债期货合约都没有设立涨跌停 板。各期货合约的保证金每月根据价格波动情况进行相应的调整，使保证金基本上 能够覆盖当日的价格涨跌幅度。 CBOT的清算体系为三级清算体系，会员分为清算 会员和非清算会员，清算会员多为历史悠久、实力雄厚的大型金融机构，承担风险 能力强，且重视商业信誉，能够保障履约。 利用转换因子进行交割结算 CBOT利用转换因子进行交割结算,国债期货交易中的转换因子类似于商品期货交易 中标准品与替代品之间的升贴水，其作用是规定可用来交割的债券将按什么比例折 算为标准债券进行交割。转换因子的确定标准是使各种可用来交割的债券的交割成 本尽可能保持一致，从而使空头方在交割时有更多的可供选择债券，避免发生逼空 的市场风险。在计算转换因子时，将面值1美元的可交割债券在有效期限内按标准 债券的息票利率进行贴现的净现值。
美国长期国债期货合约细节
美国长期国债期货合约的基础工具是一种虚拟的面值为100000美元、息票 利率为6%的20年期美国国债，以面值为100美元的标的国债价格报价。该合约 的最小价格波动为1%的1/32，因此这种合约的最小价格波动为31.25美元。任
何剩余期限在15年以上的不可赎回国债从交割月的第一天起具有交割的资格。
美国债券市场余额占全球债券余额的34%-40%左右。并且，美 国国债市场是全球规模最大、流动性最高的市场。
美国债券市场的产品种类包括：国债、联邦机构债券、市政债 券、公司债券、抵押类债券、资产支持债券等。 美国债券市场中，以企业为发行主体的债券产品占主要地位。 企业直接债务融资工具占债券市场规模的60％以上；政府发行债券 占债券市场规模的30％以上，其中国债约占八成，地方政府债券约 占两成。
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美国国债期货合约设置及其特点
美国国债期货上市
1975年10月20日，芝加哥期货交易所（CBOT)推出了世界上第一张利率期货合 约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。 1976年1月6日，美国芝加哥商业交易所（CME)的国际货币市场推出13周（90 天）的美国短期国债期货合约。这也是全球首次推出国债期货。 1977年8月22日，美国芝加哥期货交易所（CBOT）推出美国长期国债期货合约。 其后，CBOT又分别于1979年、1982年、1983年推出了5年期、10年期、2年期的美 国中期国债期货合约。
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美国国债概况
美国国债持有者结构：
截至2012年3月7日，美国国债总额15.5万亿美元，其中10.76万亿为公众持 有，占比69.4%，该比值在2008年危机爆发前为56%；4.74万亿为政府持有。
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美国国债概况
美国市场化国债分类：
国库券（Treasury Bills），期限从90天到一年不等 中期国债（ Treasury Notes），期限2年到10年不等 长期国债（ Treasury Bonds），期限10年到30年不等 通胀指数国债（TIPS），零息债券，分为5年期、10年期、30年 期，财政部每半年付息，利率挂钩核心CPI。
对于可在二级市场流通的市场化国债，美国财政部主要通过向 投资者拍卖的方式发行。每年的二月、五月、八月和十一月，美国 财政部公布非正式的国债发行计划表，计划表中的发行日期一般不 会再改动，发行国债时间、发行数量、期限等细节在发行前7～10天 正式公布。美国国债发行没有承销团制度，投资者以同等权利参与 国债发行的投标。
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美国国债期货合约设置及其特点
13周美国短期国债期货合约
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美国国债期货合约设置及其特点
5年期美国中期国债期货合约
ST
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美国国债期货合约设置及其特点
10年期美国中期国债期货合约
ST
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美国国债期货合约设置及其特点
由于长期国债的息票和到期日范围广泛，交割时通过转换因子调整期货价格， 转换因子是将面值1美元债券折成标准收益率6%的现值。
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美国国债期货的交易情况
主要美国国债期货合约交易概览
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美国国债期货的交易情况
美国国债期货交易在期货市场举足轻重
美国国债期货交易量占全美期货交易的20~30%。国债期货交易较集中于芝加哥 期货交易所CBOT。按CFTC 统计数据, 2011年CBOT 国债期货交易量占CBOT全部 期货交易的75%，而其中近一半由10年期国债期货贡献。 2011年全年，CBOT美国30年期国债期货成交量为1545.7万手，20年期国债期货 成交量为9199.4万手，10年期国债期货成交量为31747.1万手，5年期国债期货成交 量为 17056.1万手，2年期国债期货为7216.8万手。其中，交易最活跃的是10年期国 债期货合约，交易不活跃的是30年期国债期货合约。 美国国债期货主要参与者为资产管理机构、杠杆基金以及中间商等，其中大多 是对冲交易。
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美国国债收益率的历史表现
美国短期国债收益率（发行市场和流通市场）
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美国国债收益率的历史表现
美国短、中、长期国债收益率
（2012年3月14日，美国3月期国债收益率0.09%，美国10年期国债收
益率2.29%，美国30年期国债收益率3.43%。）
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美国国债概况
未偿付可流通美国国债的构成：
截至2011年12月31日，在未偿付的可流通美国国债（9.93万亿美 元）中，中期国债占66.53%，短期国债（国库券）占15.31%，长期 国债占10.72%，通胀指数国债占7.44%。
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美国国债概况
美国市场化国债的发行方式
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美国国债概况
美国国债按持有主体分类
美国国债按持有主体分类，分为公众持有和政府部门间持有。 公共持有包括个人、公司、外国政府和美国政府以外的其他实体等 持有。政府部门间持有包括政府信托基金、周转基金及专项资金等 持有。公众持有的美国国债以市场化国债为主，政府部门间持有的 美国国债以非市场化国债为主。
美国中期国债期货合约细节
中期国债期货合约主要有10年期、5年期和2年期三个期限。10年期国债期货 合约标的是虚拟的10万美元面值的息票利率为6%的10年期国债。可交割国债有 多个种类，期限从交割月的第一天起不少于6.5年且不大于10年。5年期国债期货
合约标的是面值10万美元的中期国债，其发行期限不多于5年零3个月，剩余期
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美国国债概况
外国债权人持有美国国债状况
2011年末，外国主要债权人持有的美国国债总额为50019亿美 元（占美国国债总额的32.3%），相比2010年末的44356亿美元， 2011年共增持了5663亿美元。 2011年末，中国所持美国国债11519亿美元，2011年减持82亿美 元，仍为美国国债第一大持有国，排在第二位的日本，2011年末持 有美国国债10582亿美元；中日两国持有美国国债占外国债权人持 有美国国债总额的44%。排在第三至六位的是石油输出国（合 计）、中国台湾、俄罗斯、中国香港。
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芝加哥期货交易所国债期货合约的特点
标的资产为标准化的虚拟债券 CBOT国债期货合约以标准化的虚拟债券作为合约的标的资产。例如10年期国债期货 合约的标的资产是息票利率为6％、剩余期限为10年的联邦政府债券。由于期货合 约到期时恰好符合条件的国债数量有可能不能满足实际交割的需求量，因此规定在 实际交割中可以使用一定期限内所有符合条件的国债进行交割，可交割债券的具体 结算价格根据相应的转换因子及债券的累计利息确定。以标准化虚拟债券为标的资 产，并规定了较多的可交割债券，有利于国债期货到期交割的顺利完成，防范逼空 风险。 保证金比例较低 CBOT对国债期货合约规定了较低的保证金，在有效防范违约风险的同时尽可能提高 投资者的资金使用效率。各主要国债期货合约的保证金收取比例均低于3％，其中2 年期国债期货合约保证金收取比例不足0.5％，这由国债期货价格较小的波动率所 决定，较小的波动率意味着只需要少量的保证金就可以覆盖绝大部分的价格波动。
限不多于5年零3个月，剩余期限不少于4年零2个月。2年期国债期货合约标的是 20万美元面值的中期国债，其发行期限不多于5年零3个月， 剩余期限不多于2年 且不少于1年零9个月。
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美国国债期货合约设置及其特点
美国长期国债期货合约
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美国国债期货合约设置及其特点
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美国国债概况
美国国债按是否可转让分类
美国国债按是否可转让分类，分为市场化国债和非市场化国债 两种。市场化国债可以在到期前在市场上交易，包括短期国债、中 期国债、长期国债。非市场化国债的重要品种是储蓄国债，由财政 部发行，采用无纸化记名形式，在持有期不能转让，只能由财政部 授权机构赎回。市场化国债占美国国债总额的60%左右，非市场化 国债占美国国债总额的40%左右。
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共享投资价值
美国国债期货的历史与发展
金瑞期货 梁洁
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西方国债期货的历史与发展
一.美国国债概况 二.美国国债收益率的历史表现 美国国债收益率的历史表现 三.美国国债期货合约设置及其特点 四.美国国债期货的交易情况 五.美国国债期货的监管
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美国国债概况
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