远期汇率与即期汇率之间的差价称为掉期率 升水表示期汇比现汇贵，贴水表示期汇比现汇便宜， 平价表示外汇价值不变
直接标价法下：Ef=E-d
（贴水）
Ef=E+p
间接标价法下：Ef=E+d Ef=E-p
（升水）
（贴水） （升水） 河南财经政法大学 国际经济贸易学院 版权所有
在直接标价法下， 如果差价为前高 后低，为外汇贴 水，反之为外汇 升水；间接标价 法下则相反
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2.间接标价法: 数量标价法/应收标价法
间接标价法也称数量标价法，是指以一定单位的 本国货币为标准，折成若干单位的外国货币来表 示汇率的标价方法。在间接标价法下，汇率上升， 说明单位本国货币所能换取的外国货币增多，本 币越贵，外币越便宜。本币价值与汇率升降成正 比，外币价值与汇率升降成反比例如： GBP1=USD1.72
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三、目前的汇率制度格局 四、汇率制度的选择
(一)固定汇率制与浮动汇率制之争 (二)汇率制度的选择
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货币局制度主要通过以下几个方面影响财政货币 政策。 ①由于金融当局只许在拥有100%外汇后盾的情况 下才能印制和发行钞票，所以持有银行票据的人 都保证可得到等值外汇储备的偿款。 ②既然政府不能随意印发钞票，便须确保财政健 全，并避免政府利用中央银行印发钞票，为赤字 进行融资。 ③金融当局对汇率的裁决，可使市场汇率向联系 汇率靠拢。这是因为当投资者放弃本币转向其他 货币时，本国利率便随货币供应的减少而提高， 最终会使投资者觉得持有本币更为合算。 ④固定汇率有助于促进贸易与投资，因为商家和 投资者在计划投资时更为容易。
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货币局制度也有一定的缺陷，主要表现在以下几 个方面： ①中央银行在货币供应和利率两个方面失去控制 权，利率转由被钉住货币发行国来制定。 ②政府不能利用汇率来调整外来因素对本国经济 的影响，反之国内工资和物价却必须作出调整。 如果价格变动迟缓，本国货币价值就可能被低估 或高估。 ③当投资者抛售本币而造成利率上升，货币局便 可能会给金融机构施加压力。对于银行体系脆弱 的国家，它的风险可能相当严重。 ④正统货币局制度不能象传统的中央银行那样， 对周转不灵的银行施以援手。
固定汇率制度是指现实汇率受平价（铸币平价 或黄金平价）的制约，只能围绕平价在很小的 范围内上下波动的汇率制度。浮动汇率制度是 指现实汇率不再受平价限制，随外汇市场供求 关系变化而波动的汇率制度。
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二、汇率制度的类型
(一)固定汇率制
固定汇率制度分为国际金本位制下的固定汇率 制度和纸币流通条件下的固定汇率制度。 (二)浮动汇率制 自由浮动与管理浮动 单独浮动与联合浮动 钉住汇率制度与弹性汇率制度


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（五）套利交易（利率套利）
套利是指两国在短期利率存在差异的情况下，资金 从低（高）利率的国家流向高（低）利率的国家， 赚取利息（汇率）差额的行为。如果利差大于升水 幅度，则是资金由低利率国流向高利率国，如果是 利差小于升水幅度则资金由高利率国流向低利率国， 可获利。根据套利中对风险的处理，又可分为抛补 套利和非抛补套利。 例1，纽约的3月期国库券的年利率是12%，伦敦3月 期国库券的年利率为8%，即期汇率 GBP1=USD2.0000,3月期远期汇率为 GBP1=USD2.0010，假设有10000英镑可用于套利。
英镑、欧元、澳元、新西兰元等
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⒊美元标价法 20世纪70年代以后，由于境外货币交易的出现， 离岸金融市场上多以美元为标准，折成若干单位 的其他货币来表示汇率，这就是美元标价法。在 美元标价法下，汇率升降与美元价值成正比。 例外：人民币与港元之间的汇率


在直接标价法下，前面的为买入价，后面的为卖 出价。在间接标价法下，前面的为卖出价，后面 的为买入价。 基本点
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3.即期汇率与远期汇率
即期汇率又称现汇汇率，是买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇 交割时所用的汇率。远期汇率也称期汇汇率，是由买卖双方事先约定， 在未来一定日期进行外汇交割时所用的汇率。 现汇汇率为E,期汇汇率为Ef 掉期率（swap rate）为Ef-E
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分析：
两国3个月利差为：3/12×（12%-8%）=1%，英 镑的升水幅度为（2.1000-2.000）/2=5%,利差小于 升水幅度所以资金由高利率国流向低利率国可获 利，即由美国流向英国。所获套利收益为： （10000 ÷2） × （1+8% × 3÷12） × 2.110000÷（1+12% × 3 ×÷12）=310美元。
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分析：
两国3个月利差为：3/12×（12%-8%）=1%，英 镑的升水幅度为（2.0010-2.000）/2=0.05%,利差大 于升水幅度所以资金由低利率国流向高利率国可 获利。所获收益为：
10000 ×2 × （1+12% × 3÷12）÷2.00110000÷（1+8% × 3 ×÷12）=94.9英镑。 例2，纽约的3月期国库券的年利率是12%，伦敦3 月期国库券的年利率为8%，即期汇率 GBP1=USD2.0000,3月期远期汇率为 GBP1=USD2.1000，假设有10000美元可用于套利。
原理就是“低买贵卖”，利用同一时刻不同外汇市 场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润 的行为。 例如，美元兑德国马克在纽约和法兰克福的汇率分 别为：USD1=DM16125和USD1=DM16150，那么美 元在法兰克福“便宜”，在纽约“贵”，假如有100 万美元，则可通过汇率套利： 100×1.6250÷1.6225-100=0.155万美元。
直接标价法也称价格标价法，是指以一定单位的外国货币为 标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的标价方法。在 直接标价法下，汇率上升，说明单位外国货币所能换取的本 国货币增多，外币越贵，本币越便宜。外币价值与汇率升降 成正比，本币价值与汇率升降成反比。
例如：USD1=RMB8.27 USD1=CAD 1.34
USD1=CAD1.345
可套算出CAD1=CNY6.153
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2.买入汇率、卖出汇率和中间汇率
买入汇率又称买入价、出口汇率，是指银行买入 外汇时所使用的汇率。卖出汇率又称卖出价、进 口汇率，是指银行卖出外汇时所使用的汇率。
中间汇率 例如：USD/DEM——1.7538/42
E E 100% 升(贴)水率 E
f f
E E 12 100% 升(贴)水年率 E t
f f
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第二节
一、外汇市场概述
外汇市场
（一）外汇市场存在的原因
1.贸易和投资
2.投机
3.对冲
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（二）外汇市场的种类
贸易外汇和非贸易外汇
3.根据外汇管理的对象分为：
居民外汇和非居民外汇
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（三）自由外汇的三大特征 1.国际性（金融资产） 2.可偿性 3.可兑换性 例外：港元
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二、汇率
是两国货币之间的相对比价，或是一国货币以另一国货币表 示的价格 （一）汇率的标价方法 1.直接标价法：价格标价法/应付标价法
外汇银行
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二、外汇交易的基本类型
（一）即期交易业务：现汇交易 （二）远期交易业务：期汇交易 （三）掉期交易业务：将币种相同、金额相 同、方向相反、交割期限不同的两笔或两笔 以上的外汇结合起来。
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（四）套汇交易（汇率套利）
1.按组织形式分: 有形市场和无形市场 2.按经营范围分： 国内市场和国际市场 3.按买卖双方性质分： 外汇批发市场和外汇零售市场
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（三）外汇市场的参与者
1.外汇银行 2.顾客 3.外汇经纪人 4.中央银行
持有外汇的客户
买入
中央银行
外汇银行
卖出
需要外汇的客户

除了钉住汇率制度以外的其他汇率制度，包括浮 动汇率制度，统称为弹性汇率制度。 河南财经政法大学
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联系汇率制度或货币局制度。该汇率制度具备以 下一些特征： ①将本币以某一固定汇率钉住美元或其他较稳定 的货币（1美元=7.78港元）。 ②以货币局替代本国中央银行，并保持足够的外 汇储备来支持本国货币的流通；在管制国家经济 方面，中央银行原来拥有安排金融结构和决定银 行利率的权利，实行货币局制度后，它将只负责 监督和设立银行制度。 ③承诺本币与被钉住的货币只以此固定汇率兑换。 ④由本国货币的市场供求决定利率，如果国民或 投资者抛售本币，利率将随之提高。 河南财经政法大学
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（二）汇率的分类
1.基本汇率和套算汇率
一国货币与关键货币之间的汇率就是基本汇率。关键 货币（key monetary）是本国对外经济交往中最常使 用的主要货币。与其他货币之间的汇率可根据基本汇 率套算出来，这种汇率就是套算汇率。