市场有限流动性对IPO抑价的影响分析
【摘要】本文对市场有限流动性和ipo抑价相关概念简单的阐述，并对市场有限流动性对ipo抑价的影响进行了简单分析。

【关键词】市场流动性；ipo抑价；ipo定价
我国经济深入发展，经济进入到资本运作经济时代。

关于资本市场大家最熟悉的就是股市。

近几年，股市吸纳了国内大量的社会闲置资金，成为了影响经济和百姓收入的重要领域。

股市的涨跌成为社会乃至政府都要时刻关注的市场信号。

同时，中国加入wto后，股市也将成为备受世界关注的资本市场。

不断完善和规范资本市场的管理也是当前经济必须落实的经济改革。

关于资本市场的研究也在不断深入。

市场流动性、市场定价、询价制度等都是影响股价变化的的重要因素。

其中，以2004年二级市场股票和新股股票价格不断下跌，引起了社会对资本运作市场市场流动性方面的特别关注。

一、市场有限流动性和ipo抑价相关概念的阐述
对影响ipo抑价因素的深入研究，先要对相关因素的概念有一个清楚的认识。

ipo抑价是由股票市场特有的发行体制造成的。

在我国的股票价格市场有一级市场和二级市场。

一般上市企业在融资时的发行价格会低于二级市场，从而形成了股票价差。

这个一、二级市场的股票差价被称为ipo抑价（initial public offering under pricing）。

之所被称为抑价，是因为股票资本市场早期的相关研究认为发行定
价过低是造成股票差价的关键因素，因此在早期采用了“抑价”（under pricing）这个表述，并一直沿用到现在。

关于ipo抑价的研究最早在1969年国外就已经有关注到了。

该方面的研究和探讨一直持续到现在，直到今天在ipo抑价研究理论学术界还没有形成一套完善系统。

但经济飞速发展的背景下，抑价现象确实存在，并在不断影响股市。

理论研究的滞后与当前的抑价实际现象并不相符。

所谓市场流动性主要是针对投资者来说的。

国内市场是一个有限流动性的市场，在这个市场中，不同投资者承担的流动性风险水平不同。

对比发现，机构投资者对市场流动性的要求比较高。

受这个因素的影响，在ipo定价机制中，机构投资者是当前一级市场定价机制主要考虑的内容。

而在二级市场，众多的中小投资者成为了定价机制的中坚力量。

可见定价主体的不同，主体对市场流动性依赖程度不同，是形成ipo重要原因。

ipo抑价现象不仅仅发生在国内，在世界各国的新股发行过程中都会出现。

这也说明了股票市场iop现象的必然性。

结合国内外学术研究和实践成果，投资者群体特质的差异化被认为是主要原因。

就如机构投资者和中小投资者对市场流动性需求的差异化。

详细来说，机构投资者具有强大的资金优势和信息优势，但其流动性限制阻力大。

谨慎对待机构投资行为是非常必要的。

谨慎下的投资行为必然带来定价问题上的分歧。

正是这种分歧，反映了不同投资者对市场流动性的需求。

市场有限流动性对ipo抑价的影响是非常值得
深入研究和分析的。

二、市场有限流动性对ipo抑价的影响分析
在对市场流动性和ipo抑价概念有一定认识的基础上，在来探讨市场有限流动性对ipo抑价的影响也就有了方向。

实践证明，这方面的研究对完善未来资本市场的运作有这非常重要的意义。

1.ipo定价模型是市场有限流动性对ipo抑价影响的重要传导作用
市场有限流动性是不能直接对抑价产生影响，ipo定价模型在期间起到了重要的传递作用。

ipo是指新股的初始发行定价。

目前，新股的价格一般包括发行价和上市价。

理论上的定价对市场交易只是一种参考标准。

但在实践中，股票的定价往往与定价方式息息相关。

为规范市场经济，证监会2004年发布《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》及配套文件对ipo定价进行规范。

当前，在市场格局不断变化的背景下，定价制度的改革也在不断进行。

尤其是利益和风险在不同的主体之间重新分配和进一步完善。

目前国内的ipo询价制度，使机构投资者得以参与新股发行定价过程，但中小投资者则被排除在定价机制之外。

2.不同状态的市场对ipo抑价的影响分析
首先，市场投机的因素，研究结果显示该值与投机性成反比。

市场投机性的越高，ipo报价水平就不断降低，相应的抑价程度加重。

其次，从个股风险因素来研究。

通过设计一定的数据模型，模拟不同风险水平下的ipo抑价情况。

得出结果为：个股风险越高，其报
价波动性也越高，其最终收益受市场流动性限制因素影响更大，从而风险就更高了。

为了降低风险，一般机构投资者会降低对高风险新股的报价，ipo抑价程度更加严重。

新股的日回报标准差是衡量各个风险水平的重要因素。

日回报标准差是市场流通的结果。

实践结果证明该因素与ipo抑价水平是正相关的关系。

最后，在市场流通性方面。

流通性良好和备受市场青睐的个股，其市场流动性也较好。

从模拟数据模型分析，个股流通性与ipo抑价水平负相关。

而一般从一个股票发现的周期来说，新股上市前期其流通性水平比较高。

换手率与流通性正相关，因此换手率与ipo抑价水平负相关。

市场流通导致市场价格波动性越强。

在对市场价格波动因素方面的研究，表明：价格的稳定程度与ipo抑价程度正相关。

不同状态的市场对ipo抑价的影响，主要是以机构投资者为主要研究对象的，对中小投资者影响不大。

三、结束语
目前，国内越来越多的企业希望金融资本市场，希望通过上市为企业带来更多的发展机会和商机。

ipo抑价是每一个准备上市的企业必须面对和解决的问题。

重视市场经济的建设，充分理解市场流通性对ipo抑价的影响，适应市场规律才能很好的应对和解决新股上市的ipo抑价问题。

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