目录1.储量丰富，分布集中 (5)1.1铜镍伴生矿，刚果储量丰 (5)1.2我国钴资源短缺，对外依存度高 (5)2.供给：海外矿山减产，收储力度加大 (6)2.1矿山主力看刚果，大型矿企成垄断 (6)2.2精炼钴多中国产，采选冶炼不一致 (7)2.3钴供应的主要影响因素 (10)2.3.1铜镍矿生产的影响 (10)2.3.2刚果（金）矿业政策及政局稳定性影响 (10)2.4海外矿山减产，原料供应放缓 (10)2.5收储短暂化解过剩局面 (11)3.需求端：借力新能源汽车，望成下一个碳酸锂 (11)3.1新能源汽车—下一站金属钴 (12)3.2消费结构发生改变，电池行业占统治性地位 (14)3.3电池行业：新能源汽车前景广阔 (15)3.4高温合金：有望成为新增长点 (16)4.钴相关公司 (16)4.1华友钴业 (17)4.2格林美 (18)5.风险提示 (19)图目录图12015年全球钴资源分布占比 (5)图22000-2015年全球主要国家钴储量（吨） (5)图3中国钴矿分布略图 (6)图41994-2015年全球矿山钴产量变化 (6)图51995-2015年全球主要国家矿山钴产量（吨） (7)图62002年精炼钴主要生产国家 (8)图72014年精炼钴主要生产国家 (8)图82001-2015年中国与全球精炼钴产量变化 (9)图92011-2015年我国钴原料进口量（按金属量折算，吨） (9)图10刚果（金）矿山铜与矿山钴产量 (10)图112015年至今国储力度加大（吨） (11)图12钴产业链概况 (12)图13全球精炼钴供需平衡（单位：吨） (12)图142006年我国钴消费结构 (14)图152015年我国钴消费结构 (14)图162006年世界钴消费结构 (15)图172014年世界钴消费结构 (15)图182010-2015年中国锂离子正极材料产量（单位：万吨） (15)图192012-2014年电池行业钴消费情况（单位：吨） (16)图20华友钴业主要钴产品 (17)图212015年华友钴业各业务营业收入占比（%） (18)图222014格林美主营构成（%） (19)表目录表12014-2015年全球可对外销售原料公司产量（吨） (7)表22011-2015年主要钴生产企业（国家）精炼钴产量（吨） (8)表3主要精炼钴生产国家原材料多来自非洲、澳洲进口 (9)表4以特斯拉为例估算新能源汽车钴用量 (13)表52013年-2014年全球主要国家和地区电动汽车销量情况（单位：辆） (13)表6主要汽车生产国新能源汽车规划目标 (14)表7国内钴行业公司情况 (17)1. 储量丰富，分布集中1.1 铜镍伴生矿，刚果储量丰钴在地球上分布广泛，但含量很低，在地壳中的平均丰度仅为0.002%。

且纯钴矿床很少，大多伴生于其他金属的矿床中。

据CDI估计，约有50%的钴资源伴生于镍，42%伴生于铜或其他金属。

全球范围内的钴资源较为丰富，且分布集中。

根据美国地质调查局（USGS），2015年全球钴储量710万吨，储产比约为57年，而且潜在资源量很大，可以保证全球经济发展对钴的需求。

其中，刚果（金）的钴储量为340万吨，占全球钴储量的48%，居世界首位；其余依次为澳大利亚、古巴、赞比亚、俄罗斯、加拿大和新喀里多尼亚，上述国家钴储量总和约占世界总储量的84%。

近15年来，全球钴资源分布格局变化不大。

图12015年全球钴资源分布占比资料来源：USGS，Wind，海通证券研究所图22000-2015年全球主要国家钴储量（吨）资料来源：USGS，Wind，海通证券研究所1.2 我国钴资源短缺，对外依存度高我国钴矿资源相对缺乏。

具体表现为储量小，品位低；贫矿多，富矿少；伴生成矿多，独立成矿少。

2015年我国钴储量仅占全球的1.1%，绝大多数钴资源以伴生形式赋存于铜、镍、铁等矿床中。

且我国钴资源品位低，平均品位为0.02%，远低于澳大利亚主要镍钴矿床平均品位的0.07%、加拿大硫化铜镍矿平均品位的0.04%-0.1% 和刚果（金）铜钴矿平均品位的0.1%-0.5%。

根据全国矿产储备数据库资料，全球查明钴矿产地175处，查明资源量66.08万吨。

主要分布于甘肃、山东、湖北、青海、河北和山西等7省，其中甘肃储量最多，约占全国的30%。

图3中国钴矿分布略图资料来源：刘彬：中国钴资源产业形势与对策建议，海通证券研究所2. 供给：海外矿山减产，收储力度加大2.1 矿山主力看刚果，大型矿企成垄断2000年以来，世界矿山钴的产量迅速攀升，2015年世界矿山钴产量（金属量）12.4万吨，与2000年相比增长了2.72倍，年均增速9.2%。

其中，刚果（金）是产量最高、增速最快的国家，带动了全球钴产量的迅猛增加。

2015年刚果（金）矿山钴产量6.3万吨，占全球的51%，是2000年产量的9倍，年均增速15.8%。

图41994-2015年全球矿山钴产量变化资料来源：USGS，Wind，海通证券研究所图51995-2015年全球主要国家矿山钴产量（吨）资料来源：USGS，Wind，海通证券研究所从海外企业的供应情况来看，近几年矿业巨头已经形成了对钴原料和生产供应的控制局面。

根据安泰科及DARTON 按照原料产出计算的钴产量统计，全球2015 年钴产量将达到9.8 万吨，同比增长 2.74%。

其中民主刚果占总产量的61%左右。

其中嘉能可、欧亚资源、自由港等三家原料供应商在民主刚果所占有的可供原料约在2.83 万吨左右，而2014 年上述三家企业可供原料合计约为 2.72 万吨，其可供原料增加的主要原因是嘉能可于9 月份与民主刚果Big Hill 矿山的所有方签订了代销合同，预计该矿山2015 年年产钴原料将达到5,000 吨左右。

在可用于出售的5.89万吨原料中，嘉能可、自由港及欧亚资源的原料供应总量约为2.83万吨，约占总供应量的48.01%。

表 12014-2015年全球可对外销售原料公司产量（吨）2014年可供原料占比2015年可供原料预估占比Glencore 14500 25.44% 20000 33.93% Freeport 8300 14.56% 6300 10.69% ENRC 4400 7.72% 2000 3.39%三家供应商总量27200 47.72% 28300 48.01%其他厂商供应量29800 52.28% 30650 51.99%总计57000 58950资料来源：安泰科，海通证券研究所整理2.2 精炼钴多中国产，采选冶炼不一致在过去的20多年里，世界精炼钴的主要产地由非洲转向欧洲，又转向了中国。

1990年，全球精炼钴产量2.7万吨，其中赞比亚、前苏联、刚果（金）三国产量占全球比例达77%；1997年开始，芬兰成为全球最大的精炼钴生产国，但仅占全球总产量的18.5%，其次为赞比亚16%和俄罗斯15%；近年来，中国精炼钴的产量迅速增加，从2006年开始超越芬兰，已经连续10年成为第一大精炼钴供应国，短时间内这种形势不会改变。

图6 2002年精炼钴主要生产国家资料来源：CDI ，USGS ，海通证券研究所图7 2014年精炼钴主要生产国家资料来源：USGS ，Wind ，海通证券研究所2015年，全球精炼钴产量98113吨，同比增速6.9%，与上一年度基本持平。

其中，中国的精炼钴产量48719吨，增产9427吨，同比增加24%，绝对增产量大于世界总增产量（6359吨）。

海外矿业巨头公司精炼钴产量增速放缓，甚至出现下降，其中自由港公司减产25%，赞比亚受电力影响减产31%。

表 2 2011-2015年主要钴生产企业（国家）精炼钴产量（吨）公司/国家2011 2012 2013 2014 2015 产量 同比（%） 中国34969 29784 36062 39292 48719 24% OMG/FREEPORT （芬兰） 10441 10547 10010 11452 8582 -25% Glencore ， Katanga （刚果金） 2433 2129 2300 2800 2900 4% Minara （澳大利亚） 2091 2400 27002900330014% Mopani （赞比亚） 1100 230 0 0 0 / Xstrata （挪威） 3067 2969 3400 3600 3100 -14% Umicore （比利时） 3187 4200 5415 5850 6306 8% Zambia （赞比亚） 4856 5435 5000 4317 2997 -31% Sumitomo （日本） 2007 2542 2747 3654 4259 17% ICCI/Sherritt （加拿大）385337923319 3210 3733 16% Ambatovy/Sherritt （马达加斯加） 0 0 2083 2915 3464 19% BHPB/QNPL （澳大利亚） 2631 2369 2281 2519 1850 -27% Norilsk （俄罗斯） 2337 2186 2368 2302 2040 -11% Vale （加拿大） 2070 1890 2240 2051 1858 -9% CTT （摩洛哥） 1788 1314 1353 1391 1722 24% Votorantim （巴西） 1613 1750 1653 1350 1300 -4% South Africa （南非） 840 1100 1294 1332 1300 -2% 其他 2964 2552 1679 819 683 -17% 合计82247771898590491754981137%资料来源：CDI ，海通证券研究所中国钴资源匮乏，却是世界精炼钴第生产大国。

近年来，钴湿法冶炼技术的广泛应用极大地提高了中国钴行业的地位，使得中国精炼钴系列产品达到世界先进水平，中国也从过去的精炼钴进口国转变成出口国。

2015年中国精炼钴产量4.87万吨，占全球总产量的49.7%；其他依次为芬兰、瑞士、比利时等。

由于刚果（金）工业及基础设施相对落后，澳大利亚等国也较少有专业的钴冶炼和深加工企业，钴矿主产国通常把矿料直接以精矿或粗制中间品的形式出口到中国、芬兰等国进行冶炼及深加工，因此全球精炼钴的生产与钴矿的分布存在较大差异。

由此一来，若非洲（尤其是刚果（金））的大型矿山出现供给波动，将对精炼钴的价格与供应产生巨大影响。

图82001-2015年中国与全球精炼钴产量变化资料来源：CDI，海通证券研究所整理表 3主要精炼钴生产国家原材料多来自非洲、澳洲进口国家2015年精炼钴产量（吨）主要原材料来源中国48719 刚果（金）、进口中间产品芬兰8582 新喀里多尼亚、非洲、澳大利亚等比利时6306 刚果（金）、澳大利亚日本4259 澳大利亚、菲律宾加拿大3733 国内、澳大利亚、古巴、回收钴澳大利亚3464 新喀里多尼亚、国内挪威3100 加拿大、非洲、澳大利亚、俄罗斯等资料来源：CDI，海通证券研究所采选与冶炼产能错配，导致我国自产钴长期不能满足市场需求，国内企业不得不大量进口钴矿石原料及其他钴产品，以弥补国内供应缺口。