2017年奢侈品行业LVMH 并购整合分析报告
2017年9月
目录
一、LVMH：全球最大奢侈品集团 (10)
1、行业地位：奢侈品龙头地位稳固 (10)
2、业务构成：5大板块72品牌覆盖时尚生活方方面面 (12)
3、业务模式：主品牌LV全球生产、全部直营 (15)
（1）生产：主品牌LV在全球各地生产，其他品牌主要在发源地生产 (15)
（2）销售/营销：主品牌LV全部直营；CRM系统把握客户需求、联名合作增加卖点 (17)
①建立跨国CRM系统把握客户需求 (17)
②联名合作持续注入增长活力 (17)
4、地域分布：欧洲、亚洲和美国是最大的市场 (18)
5、股权结构与资本回报：股权集中，股价回报超同业 (20)
二、起源与发展：并购催生行业翘楚 (23)
1、起源：帝国的起步带有与生俱来的并购基因 (23)
2、发展阶段：并购带来3个收入增长高峰期 (25)
3、业绩表现：收入/净利/店铺数/店效增长，盈利性强 (27)
（1）业绩长期稳定增长 (27)
（2）店铺数量扩张、店效增长 (28)
（3）盈利能力较强且稳定、酒水和时装皮具部门表现突出 (29)
三、业务版块剖析：以服饰业务为核心、进行并购、优化业务结构 (30)
1、时装皮革业务：明星品牌+顶级设计师打造龙头 (30)
（1）行业地位：奢侈时装皮具领域龙头 (30)
（2）品牌矩阵：层次明显重点突出 (32)
（3）服饰并购：对内增强协同效应，对外提升集团竞争地位 (34)
（4）业务优势：行业最强大设计师阵容引领时尚潮流更迭 (36)
（5）业绩贡献：贡献集团过半利润 (38)
2、珠宝钟表业务：以并购补短板 (39)
（1）行业地位：世界第三大珠宝钟表集团 (39)
（2）业务发展：三阶段并购实现从无到有、从有到精 (41)
①第一阶段：奠定根基（从无到有、以Tag Heuer为中心进行布局） (41)
②第二阶段：初露锋芒（收购Hublot；但品牌调性、知名度、体量仍逊色于竞争
对手） (42)
③第三阶段：夯实做强（收购Bvlgari提调性、扩规模，实现体量翻倍） (43)
1）收购概况 (43)
2）为何收购 (44)
3）收购结果 (44)
（3）业绩贡献：增势明显望成为集团第三大块业务 (45)
3、其他业务：稳定发展或逐渐弱化 (47)
（1）精品零售及其他：全渠道把控终端，全品类追逐利润 (47)
①渠道布局：Sephora、DFS为明星品牌 (47)
②其他业务：布局时尚生活衣食住行 (48)
③业绩贡献：快速增长、贡献超30%收入 (49)
（2）香水化妆品：创新驱动内生增长，发展节奏较为稳定 (50)
（3）酒水：从辉煌走向平庸，弱化其集团中的地位 (52)
①行业地位：世界第三大酒水集团 (52)
②业务和业绩：逐渐弱化、贡献1/10收入 (52)
四、LVMH的收购法则和管理经验 (54)
1、LVMH是时尚并购最为成功的典范 (54)
（1）收购贡献业绩增量：明星品牌为主，成长期品牌为辅 (55)
（2）收购改善收入结构：强化时装皮具、珠宝钟表和零售/多元时尚业务 (57)
2、收购法则：恰当时点、精选品牌、布局分散、资本助力 (59)
（1）标的选择：注重品牌内涵，提升品牌矩阵调性 (59)
（2）收购时点：经济低迷/创始家族更迭/品牌经营困境 (60)
（3）分散布局：多元业务、全球布局对冲风险 (61)
（4）产业基金：140亿美元基金实现更加灵活的资本运作 (63)
①L Catterton：全球最大的消费品私募基金 (64)
②VC基金：5000万欧元挖掘新兴品牌 (65)
③LVMH产业基金的亚洲布局 (66)
3、品牌整合：品牌重塑、松散管理、共享资源 (67)
（1）品牌重塑：重塑品牌形象以改善困境品牌 (67)
（2）品牌管理：松散管理延续品牌个性 (69)
（3）协同效应：整合后台提效率、营销支持降成本、产业链整合增强竞争地位 (70)
4、绝对控制：收购后夺取成熟品牌绝对控制权、对成长期品牌较宽容 (72)
（1）极其重视：阿诺特重视集团绝对控制权 (72)
（2）区别对待：成熟品牌和成长期品牌区分对待 (73)
（3）行业规律：集团化商业运作是追逐商业利益最大化的结果 (74)
五、结语：师夷长技、期待本土王者崛起 (76)
1、什么样的企业适合走多品牌并购路径 (77)
2、什么的品牌适合并购 (77)
3、如何运营好并购品牌 (78)
六、附录：旗下品牌背后的故事 (79)
1、Louis Vuitton中国之挫：高估中国市场过度扩张、关店调整仍在继续 (80)
（1）LV：最早进入中国的奢侈品牌、押宝中国市场 (80)
（2）过度扩张、假货泛滥稀释品牌价值；叠加诸多外部因素、LV在华遇寒 (81)
（3）2015年至今：关店调整仍在继续 (83)
2、Bvlgari发展之路：积累品牌内涵、谨慎渠道扩张 (83)
（1）历史悠久、积淀深厚 (83)
（2）差异化设计风格 (85)
（3）保守经营、谨慎扩张 (86)
3、Loro Piana过人之处：资源把控、产品创新、保守营销 (86)
（1）资源把控：垄断南美羊驼毛生产 (87)
（2）产品创新：背后是对面料追求极致的精神 (87)
（3）独特营销：对马术运动痴迷、独特营销活动 (88)
近年来，以歌力思、维格娜丝等为代表的我国高端女装企业并购频繁，整合在即。
同时，LVMH作为并购推进多品牌战略最为成功的典范，近期资本运作热度渐升引发市场关注。
LVMH发展史就是一部并购史，研究LVMH起源发展、业务演变和经验教训，对于我国高端女装行业推进品牌并购具有借鉴意义。
并购造就全球最大奢侈品集团。
LVMH为全球第一大奢侈品集团，总市值超1000亿欧元。
公司拥有72个品牌，覆盖时装皮具、酒水、香水和化妆品、钟表和珠宝、精品零售及其他等五大业务板块，各板块以明星品牌为核心、拉动板块发展。
16年公司全球3940家门店，其中主品牌LV470家门店、全直营。
公司1988~2016年收入、净利复合增长率10%、9.6%。
公司业绩增长主要来自现有品牌盈利能力提升、协同效应加强以及并购成熟品牌直接贡献业绩、收购成长期品牌培育壮大等。
其中公司外延并购主要发生在90年代奢侈品行业并购高峰期、亚洲金融危机后期、世界金融危机及其后期、带来三次收入高速扩张，其中品类从软奢拓展至硬奢、时装皮具并购贯穿始终。
2016年公司收入376亿欧元、净利39.8亿欧元、店效766万欧元，毛利率65%、净利率11%、存货周转率1.26、存货收入比28%。
业务遍地开花，时装皮具业务为中流砥柱、珠宝钟表部门为后起之秀。
1）时装皮具：除主品牌LV外均并购而来，形成层次鲜明品牌矩阵（含品类丰富的大而全知名品牌、聚焦单一品类/风格的小而美品牌）。
2）珠宝钟表：通过并购实现从无到有、从有到精，跻身世。