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第3章企业筹资管理(下)备课讲稿

×20.77%+25% ×20% =16.92%
三、综合资金成本
综合资金成本中资金价值基础的选择
优点 账面价值 易于取得 市场价值 反映现实的资本结构 目标价值 反映未来的资本结构
缺点 反映过去的资本结构 不易选定 难以确定
四、边际资金成本
如果企业追加筹资只采取一种筹资方式,则 边际资金成本就是该个别资金成本。
经营杠杆利益:当企业的营业收入增加的时候, 单位营业收入所分摊的固定经营成本降低,从而 使企业的息税前利润以更大的比例增加。
经营杠杆风险:当企业的营业收入减少的时候, 单位营业收入所分摊的固定经营成本上升,从而 使企业的息税前利润以更大的比例减少。
经营杠杆系数
DOL EBIT / EBIT S /S
简例说明:
某企业计划筹集资本100万元,所得税税为30%。 有关资料如下:
(1)向银行借款10万元,借款年利率为7%,手续费为 2%。 (2)发行优先股25万元,预计年股利率为12%,筹资 费率为4%。 (3)发行普通股4万股,每股发行价格10元,筹资费率 为6%。预计第一年每股股利1.2元,以后每年按8%递增 。 (4)其余所需资本通过留存收益取得。
3
.测算筹资总额分界点:BP ji
TF ji Wj
4 .测算各个筹资范围内的边际资金成本
资金成本 杠杆分析 资本结构
第2节 杠杆分析
经营杠杆 财务杠杆 综合杠杆
公司风险与杠杆分析
(一)成本习性与杠杆分析用利润表 1. 成本习性——成本总额与销售量之间的依 存关系。 2. 杠杆效应
杠杆分析用利润表
个别资金成本(率)的测算原理
K D D PF P(1f)
长期借款资金成本 P113[例4-3]
一般情况:
Kl
Il (1T) L(1 fl )
忽略筹资费用:
Kl Rl(1T)
长期债券资金成本 P113[例4-4]
Kb
Ib(1T) B(1 fb)
优先股资金成本 P114[例4-5]
Kp
Dp Pp (1
如果企业追加筹资通过多种筹资方式的组合 实现,则边际资金成本就是新筹措的各种资 金的加权平均资金成本。
当企业追加筹资的数额未定时,需要测算不 同筹资范围内的边际资金成本。我们称之为 边际资金成本规划。
四、边际资金成本P117[例4-9]
边际资金成本的规划步骤:
1 .确定各种资金的目标比例
2 .测算各种资金的个别资金成本
销售收入 减:变动经营成本
边际贡献 减:固定经营成本
息税前利润(营业利润) 减:利息费用
税前利润 减:所得税
净利润 每股净收益/净资产收益率
经营活动与 经营杠杆
负债融资活动 与财务杠杆
一、经营杠杆
经营杠杆原理 经营杠杆系数 影响经营杠杆的因素
经营杠杆原理
经营杠杆的概念:又叫营业杠杆或营运杠杆,是 指由于固定经营成本的存在,息税前利润的变动 幅度大于营业收入变动幅度的现象。
Kc KbRPs
Kb债务成本 RPs股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
留存收益资金成本
Kr 与普通股资金成本基本相同,只是不考虑 筹资费用。
思考
中国上市公司为什么普遍存在股权融资 偏好?
三、综合资金成本 P115[例4-7、8]
n
K w K jW j K lW l K b W b K p W p K c W c K r W r j 1 【练一练】练习题1
fp)
普通股资金成本
1.股利贴现模型:
P115[例4-6]
Pc(1fc)
t1
Dt (1Kc)t

(1)固定股利政策:
Kc
Dc Pc (1
fc )
(2)固定增长股利政策:
Kc
D1 g Pc(1 fc)
普通股资金成本
2.资本资产定价模型: P39[例2-17]
K cR F(R M R F)
3.债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率
一个题目:
A企业负债的市场价值为4000万元,股东权益的 市场价值为6000万元.债务的平均利率为15%, β 权益=1.41,所得税率为34%,市场的风险溢价是9.2% ,国债的利率为11%.则加权平均资本成本为多少?
权益资 1% 1 本 1.4 + 成 1 9.2 % 本 2= .9 3% = 7 负债的1资 % 51 本 ( 3% 4成 ) 9.9 % 本 = = 加权平均 60 4+ 资 4 0 00 0 本 9 0 0.9 % 0成 6+ 0 6+ 本 0 4 00 0= 0 0 2.9 0 3% 71.= 3 8% 4
第3章:企业筹资管理(下)
资金成本 杠杆分析 资本结构
第1节 资金成本
资金成本概述 个别资金成本 综合资金成本 边际资金成本
一、资金成本概述
资金成本的概念 资金成本的种类 资金成本的作用
(一)资金成本的概念
资金成本是企业筹集和使用资金而承付的代价。 包括用资费用和筹资费用。既包括货币的时间价 值,又包括投资的风险价值,是投资者要求的必 要报酬率。
用资费用指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资 金而承付的费用,属于变动性的资金成本。
筹资费用指企业在筹集资金活动中为获得资金而付出的 费用,属于固定性的资金成本,可视作对筹资额的一项 扣除。
(二)资金成本的种类
个别资金成本率:企业各种长期资金的成本率 综合资金成本率:企业全部长期资金的成本率 边际资金成本率:企业追加长期资金的成本率
(三)资金成本的作用
资金成本是选择筹资方式,进行资本结构决策和选 择追加筹资方案的依据。
资金成本是评价投资项目,比较投资方案和进行投 资决策的经济标准。
资金成本可以作为评价整个企业经营业绩的基准。
二、个别资金成本
个别资金成本(率)的测算原理 长期借款资金成本 长期债券资金成本 优先股资金成本 普通股资金成本 留存收益资金成本
要求:
(1)计算个别资本成本。 (2)计算该企业加权平均资本成本。
1、银行借款成本= 7% (1-30%) /(1-2%)= 5%
2、优先股成本=25×12% /25(1 4%)=12.5% 3、普通股成本=1.2/10(16%)+8%=20.77% 4、留存收益成本=1.2 /10+8%=20% WACC = 10%×5% + 25%×12.5% + 40%
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