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第一部分 关于风险偏好
何为风险偏好？所谓偏好就是人们心理上的 某种倾向，他是由许多主观和客观因素决定的， 比如：一个人的性格、年龄、经济实力、知识水 平等。
风险偏好就是由许多主观和客观因素决定的 投资者在进行投资决策时对具有不同风险和收益 水平的投资对象在选择时的一种心理倾向。
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影响风险偏好的因素
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（2）代表性偏差是指人们在对不确定事件进行判断 时，往往根据该事件与一个典型事件的相似程度 而对它归类。 例如，对于一个连续三次成功地选择了好股票的证 券分析师，人们会认为他是有才干的，以后相信 他的人就多。再如，TCL整体上市后股价大涨，在 市场中就炒作整体上市概念。
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（3）锚定与调整偏差。 “锚定”是指人们趋向于 把对将来的估计和过去已有的估计相联系，也就 是人们往往把现在或将来的目标建立在过去某一 个值（可能是任意的）的基础上，然后相对于这 个值做出“调整”。
一个人风险偏好的形成会受到以下因素的影响：
1、经济实力 2、知识水平 3、个人投资取向 4、年龄 5、性格
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风险偏好的表现形式
风险偏好 性格特征 在个性上非常自信，追求极度成功 ，常常不留后路。 具体表现 高度追求资金的增值，愿意 接受投资大幅度的波动。
进取型
中庸偏进取 型
具有很强的商业创造技能，知道自 己要什么并甘于冒风险去追求，通 常不会忘记给自己留后路。 在个性上，有较高的追求目标，而 且对风险有清醒的认识，但通常不 会采取激进的办法去达到目标。而 总是在事情的两极之间找到相对妥 协、均衡的方法。 5
混合型基金
股票、债券、货 币市场工具
没有明确的限定
货币市场基金
货币市场工具
70%-80%投资于货币 市场工具 8
基金的分类和风险差异
相同品种的基金，由于投资风格和策略的不 同，风险也会不同。比如在股票基金中，一般来 讲，平衡型、稳健型、指数型比成长型、增强型 的风险要低。
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我们应该给投资者提供什么建议
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第二部分 心理行为偏差
所谓心理行为偏差是指投资者在进行投资决 策时，由于受到诸多内部和外部因素的影响，在 对信息的认知、加工、处理、反馈过程中产生偏 差，无法形成正确、理性的判断 ，从而造成投资 决策的失误。
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投资者试图理性决策 投资者的信息源 是 未来是否有确定性 理性投资 否 寻求心理依托
经常在一起交流的人由于互相影响，往往具 有类似或相近的思想。当这种现象发生在股票市 场当中群效应是多种多样的，在 这里举基金的例子。
第一，基于信息的羊群效应。 第二，基于名誉与基于报酬的羊群效应。这种现 象在基金经理中相当普遍。
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防范建议示例
影响投资决策的心理因素分析
——投资者风险偏好与心理行为偏差
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前言
投资者的投资决策行为是一个非常复杂的心 理过程。我们本次学习和探讨的内容是影响投资 者投资行为的风险偏好问题，以及投资者在进行 投资决策时容易产生的心理行为偏差现象，目的 在于使客户经理更好地把握投资者在进行投资决 策时的心理因素，以便有针对性地提出恰当的投 资建议，改善我们的服务。
专注于投资的长期增值，并 愿意为此承受较大的风险。
中庸型
渴望有较高的投资收益，但 又不愿承受较大的风险；可 以承受一定的投资波动，但 是希望自己的投资风险小于 市场的整体风险。
了解风险偏好对我们的工作有什么帮助
客户经理可以根据客户不同的风险偏好向其 推荐具有不同风险特征的金融产品，为客户提 供更贴心的服务。
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举例1—基金销售
随着基金品种的日益丰富，基金产品的风险 差异逐渐显现。这些基金品种在收益、风险、期 限、流动性等方面都有所区别，投资者可以根据 自己的收益目标和风险偏好选择适合自己的基金 品种。
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基金的分类和风险差异
基金种类 股票型基金 债券型基金 主要投资对象 股票 债券 资产配置比例 60%以上投资于股票 80%以上投资于债券 风险程度 较高 居中 资产配置比例不 同，风险程度也 不同。偏股票型 较高；偏债型较 低。 较低
政策的影响 媒体的影响 股评的影响 信息的影响 其他影响因素等
过度自信偏差 选择性偏差
代表性偏差
保守性偏差
锚定心理 确定性心理
后见之明
投资者的认知偏差 损失厌恶偏差
可得性偏差
从众心理偏差 赌博心理偏差 暴富心理偏差 过度恐惧偏差 政策依赖偏差
投资者的非理性行为 14
一、从众心理VS羊群效应
“羊群效应”是用来解释这样一种普遍现象：
将资产的较大比例投资于货币市场 基金
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举例2—保险产品的销售
近年来，我国保险业的发展方兴未艾。根据功能不 同，保险产品大致可分为保障型、分红型和投资型三类。 传统的保障型产品包括意外险、健康险、寿险等，与传统 的银行储蓄型产品有许多相似之处；分红型产品，模式以 “保障＋保底＋分红”为主，这种产品要求投保人承担部 分投资风险，但收益也有一定的保证；投资连结保险，其 投资风险完全由保单持有人承担，因此这一险种定位于高 端市场。
1、利用“羊群效应”在市场中寻找机会。
2、预期“羊群效应” 的结束期，采取相反的投资 策略来进行套利交易。
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二、经验法则
由于投资者不可能收集和综合所有的因素和现 象，因此通常根据以往的经验来做出决定。
“经验法则”造成的投资者的认知偏差可简单 的概括为可得性偏差、代表性偏差、锚定与调整
偏差。
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（1）可得性偏差是指人们往往根据一个事件在头脑当中 的可得性程度来评估其出现的概率，容易被回想起的 被认为更容易出现。 例如，有研究发现，由于1929年股市大崩盘的痛苦记忆， 美国的许多投资者一直担心再次蒙受巨大损失，从而 高估股价下跌的概率，一直不敢人市，结果指数却一 涨再涨，等到股价涨到很高时，人们才发现自己已经 失去了很好的投资机会。
根据平时的观察和了解，我们应该对某个客 户的风险偏好形成基本判断，并应结合其他因素 ，比如资金实力、入市时间等向投资者提供投资 建议。
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举例
风险偏好类型 投资建议
★对收益率要求高，风险承受能力 投资于股票型或平衡型基金
强
★愿意承担一定风险并期望获得较 较多地投资于混合型或债券型基金
高收益
★对安全性 、流动性要求高