《财务管理》第4章资本成本与资本结构(2)
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3.留存收益资本成本 ➢ 普通股和留存收益都是企业的所有者权益，只是 前者为外部权益资本，后者为内部权益资本 ➢ 留存收益的资本成本计算与普通股基本相同，所 不同的是留存收益无筹资费用
资 本 成 股 本 第票 一发 年行 股 股 价 利利 格固 定 增 长 率
➢资本成本是一种机会成本，是指公司可以从现有资产获得 的，符合投资人期望的最小收益率。
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资本成本并不是筹资决策中 （二）资本成本的作用 所要考虑的唯一因素，但是需要 ➢资本成本是企业选择资金来源、考拟虑定的筹首资要方因案素的依据 ➢ 资本成本是企业评价投资项目的主要经济标准 ➢ 资本成本是考核企业经营业绩的依据之一
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例：某公司有留存收益3000万元，该公司普通 股目前市价为22元，估计年增长率为5％，本年 （基年）发放股利为2.2元，则留存收益成本为：
2.2×（1+5％）/22+5%=15.5%
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例题：某股份公司拟发行100万股优先股，面值为 1元，发行价格为1.2元，筹资费率为5%，优先股股 利率为15%。要求：计算该优先股的资本成本。
优先股资本成 1本 120001155%% 1.21115%5% 13.16%
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2.普通股资本成本
普通股投资的必要收益率 就是现在的现金流出等于未
（2）资本资产定价模型
必 要 报 酬 率 无 风 险 收 益 率 β （ 市 场 平 均 收 益 率 无 风 险 收 益 率 ）
例题：某公司股票的β系数为1.1，当前国债的收益 率为5.5%，整个股票市场平均收益率为13.5%，使 用资本资产定价模型估计内部股权资本成本。 解答：资本成本=5.5%+1.1×(13.5%5.5%)=14.3%
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（3）风险溢价法
普通股资本成本=税后债务成本＋风险溢价
例题：XYZ公司已发行债券的投资报酬率为8%。 现准备发行一批股票，经分析，该股票高于债 券的投资风险报酬率为4%。则该股票的必要报 酬率即资本成本率为： 8%+4%=12%
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•相对数表示——
资
本
成 筹 本资 年
用资费用 总 筹 额资 费 用
年用资费用
筹 资总额 1筹 资费 率
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（二）权益资本成本的计算 1. 优先股资本成本
优先股资 发 本行 年 成 总 1 股 本 筹 额 利 资额 费率
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（三）债务资本成本 1.债券资本成本
债券 资 债 债 本 券 票 券 成 面 面 发 本 1 值 1 筹 所 利 行 资 得 率 价 费 税 格 率 税 率
例题：某公影司响发债行券一资笔本期成限本为因10素年有债哪券些，？面值为 100元，发行价格为110元，发行费率为3%，票面 利率为8%，每年付息一次，到期还本，所得税率 为25%，该债券的资本成本为多少？
③股利固定成长模型——股利以固定的增长率增长
资 本 成 本
股 票 发 第 行 一 总 年 额 预 期 1 股 筹 利 资 费 率 股 利 固 定 增 长 率
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例题：某公司准备增发普通股，发行价格为12元/股， 每股发行费用0.8元，预计第1年分派现金股利1.2元， 以后股利每年增长5%，普通股资本成本为多少？
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
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第一节 资本成本
一、资本成本概念
（一）资本成本的含义
➢资本成本是企业取得和使用资本所支付的代价 ——筹资费用和用资费用
资金筹集费包括：证券印刷费、发行手续费、律师费、资 信评估费、公证费、担保费、广告费等——固定费用 资金占用费包括：股利、利息等——变动费用（与使用时 间有关）
普通股的资本成本就是来普现通金股流入股现东值投时资的的折必现要率收
益率。
（1）股利折现模型
①股利折现模型的基本形式
股票发行总额1筹资费率
t
第t年股利
11普通股必要收益率t
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②固定股利模型——股利固定
资 本 成 本 股 票 发 行 总 年 额 股 利 1 额 筹 资 费 率
普 通 股 资1本 .25% 成 1本 .5 7% 1
1-20.8
例题：某上市公司普通股市价为56元，估计股利 年增长率为12%，本年发放股利2元，资本成本为 多少？
普 通 股 2 资 1 1% 2 本 1%务管理》第4章资本成本与资本结构(2)
资本 8 % 1 成 2 % 5 本 6 %
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三、资本成本-加权平均资本成本（综合资本成本） 加权平均资本成本一般以各种资本占全部资本的比重 为权数，对个别资本成本进行加权平均确定。
（三）资本成本的计量形式 ➢ 个别（单项）资本成本－在比较各种筹资方式时使用 ➢ 加权平均（综合）资本成本－在进行资本结构决策时使用 ➢ 边际资本成本－在追加筹资决策时使用
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二、资本成本—个别资本成本
（一）个别资本成本表达方式
•绝对数表示——筹资费用、用资费用
债券 1 资 1 0 8 % 1 0 本 1 1 0 3 % 2 % 成 5 5 .6% 本 2
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2.银行借款资本成本
银行借款 利 资 1 率 1筹 本 所资 成 得费 本 税率 税率
例题：某公司向银行借入一笔长期资金，计1000万 元，银行借款的年利率为8％，每年付息一次，到 期一次还本，公司所得税率为25％。该公司这笔银 行借款的成本为多少？