11舆论的误导来自12救市政策：没有赢家
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感谢央妈的爱
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经验教训
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避免过度自信


过度自信（Over-confidence）就是一种非理性行为，源于人们的乐观主义。 De Bondt和Thaler（1995）认为，人们在做决策时，对不确定性事件发生概 率的估计过于自信。而且，由于自我强化的归因偏差，人们常常将好的结果 归功于自己的能力，而将差的结果归罪于外部因素。而这种过度自信会导致 投资者主动承担更大风险，从而偏离行为理性的轨道（Alpert（1982）。 Odean（1998）认为，过度自信是投资者将投资成功归结为自身的能力而不 是运气。而且，随着成功次数的增加投资者会变得更加自信。牛市往往会导 致更多的过度自信。 过度自信对投资者处理信息有很大影响。一方面，投资者会过分依赖自己的 信息而忽视公司基本面的变化或其他投资者的信息；另一方面，投资者在审 视信息的时候，会故意注重那些能够增强他们自信心的信息，而忽略那些明 显伤害他们自信的信息。尤其是投资者不愿卖出已经发生亏损的股票，因为 卖出的话，等于承认自己决策失误，会损害到自己的自信心。
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以退为进，获取主动
索罗斯说“错误并不可耻，可耻的是错误已经显而易见了还不去 修正。承担风险，无可指责。但同时记住千万不能孤注一掷。”
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做个悲观者
"Livermore的交易系统的精华，是以 研究大盘趋势为基础。一定要等到 大盘上涨时，才开始买进，或者在 大盘下跌时，才开始放空。 Livermore说世界上最强、最真实的 朋友，那就是大盘趋势。当市场犹 疑不决或是上下振荡的时候， Livermore总是呆在场外。Livermore 不遗余力地一再重复这些原则：一 厢情愿的想法必须彻底消除；假如 你不放过每一个交易日，天天投机 ，你就不可能成功；每年仅有廖廖 可数的几次机会，可能只有四五次 ，只有这些时机，才可以允许自己 下场开立头寸；在上述时机之外的 空当里，你应该让市场逐步酝酿下 一场大幅运动。"
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在无情的股市里
深情地活下去
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控制回撤 控制仓位
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未来走势：耐心等待市场出现超调
2015年的上证与1929年道琼斯指数、2000年纳斯达克指数
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病来如山倒 病去如抽丝
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再出发的时机与标的选择

时机

波幅收敛、缩量、均线走平 股东再次集中化、资金再杠杆

研究标的


跌了70％以上，动态PE40倍以内，市值100亿以内，股价低于 15元的股票 叠加员工高管增持被套、股权质押快到平仓线、去年增发被 套、今年拟增发价高于市价者重点关注 潜在市场热点
2015年中国股灾的形成原因、 救市政策与经验教训
复旦大学金融研究院
罗忠洲
主要内容

股灾的形成原因 政府救市政策 投资者的经验教训 股市未来走势
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2015年中国股灾
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财富大缩水
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下跌的根本原因：高估值
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杠杆资金的撤退
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大量银行资金通过各种渠道流入股市
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杠杆资金结构
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过度自信的后果
Robert C. Merton

Myron S. Scholes

公司的交易策略是"市场中性套利"即买入被低估的有价证 券，卖出被高估的有价证券。 17 不要用高杆杠进行金融操作，即使是在风险很低的领域
知 足
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不要与趋势作对

证券交易表面上是筹码的交换，但本质上是人们内心世界的交换，价值观的 交换，也是欲望的交换。学会控制欲望，谦卑，知足，才能到达彼岸