2018/11/23 货币银行学讲义 7
（三）市场均衡
• 均衡的经济学内涵：供给=需求 • 债券市场均衡；债券供给=债券需求 • 在图形中，债券供给曲线和需求曲线相交 于C点，C 点为均衡点，均衡债券价格为 850美元，均衡利率或市场出清利率为 17.6%，均衡债券数量为3000亿美元。 • 市场均衡、均衡价格、均衡利率是非常有 用的概念，市场存在趋向均衡的趋势。
2018/11/23 货币银行学讲义 9
（三）市场均衡
• 情形二，债券价格低于均衡价格：在750美元的 债券价格上，E点的债券需求量为5000，F点的债 券供给量为1000，存在4000亿美元的债券超额需 求，由于债券供给小于债券需求，债券价格将会 上升。 • 只要债券价格低于均衡价格，债券超额需求就会 仍然存在，债券价格就会持续上升。这一过程一 直要持续到债券价格达到850美元的均衡价格为 止。此时债券超额需求完全消失，债券供给等于 债券需求，债券市场恢复均衡。
图形对应点
2018/11/23
I
H
货币银行学讲义
C
G
F
6
（二）供给曲线
• 债券的价格越高，表明发行单位债券筹集的资金量 越大；债券的利率水平越高，表明发行债券的成本 越高。 • 当债券价格为750美元时，利率为33.3%，F点对应 的债券供给量为1000亿美元；当债券价格上升到 800美元时，利率下降到25.0%，H点对应的债券供 给量增加到2000亿美元。在每一个给定的利率水平 上，发行债券的成本越低，企业通过发行债券融资 的动因越强。 • 图形表明：债券供给曲线向右上倾斜，表明债券供 给量与债券的价格正相关，与利率水平负相关。
2018/11/23 货币银行学讲义 8
（三）市场均衡
• 情形一，债券价格高于均衡价格：在950美元的 债券价格上，A点的债券需求量为1000，I点的债 券供给量为5000，存在4000亿美元的债券超额供 给，由于债券供给大于债券需求，债券价格将会 下跌。 • 只要债券价格高于均衡价格，债券超额供给就会 仍然存在，债券价格就会持续下跌。这一过程一 直要持续到债券价格达到850美元的均衡价格为 止。此时债券超额供给完全消失，债券供给等于 债券需求，债券市场恢复均衡。
2018/11/23 货币银行学讲义 12
（五）均衡利率的变动
• 其次必须区分沿供给曲线的移动与供给曲线本身 的移动。 • 沿供给曲线的移动—由于债券价格或利率变化导 致的债券供给量的变化，例如F→G→C→H→I 的移动。 • 供给曲线本身的移动—在价格或利率给定时，其 他因素的变化导致的债券供给量的变化。当某些 因素变化使供给曲线发生位移时，均衡利率会相 应变化。
序言
• 本章讲述利率决定理论:利率水平忽高忽低，政府 常常调整利率，为什么？ • 债券供求理论与流动性偏好理论：二者既有相同 之处，也存在一些差异。 • 利率决定理论的应用：对于利率总是存在一些似 是而非的说法。 • 本章讲述：名义利率的决定及其影响因素。 • 使用的工具：供求分析。
2018/11/23
2018/11/23 货币银行学讲义 11
（五）均衡利率的变动
• 首先必须区分沿需求曲线的移动与需求曲线本身 的移动。 • 沿需求曲线的移动—由于债券价格或利率变化导 致的债券需求量的变化，例如A→B→C→D→E的 移动。 • 需求曲线本身的移动—在价格或利率给定时，其 他因素的变化导致的债券需求量的变化。当某些 因素变化使需求曲线发生位移时，均衡利率会相 应变化。
货币银行学讲义
1
一、债券市场的供给与需求
• 探讨利率决定的第一步是分析债券市场的供求以 及债券价格的决定机理。我们已经知道债券价格 与特定的利率水平是相对应的，二者之间具有负 相关的关系。我们从债券需求曲线的推导入手。 • （一）需求曲线 • 债券需求曲线表明债券需求量与债券价格之间的 关系。假定除了债券价格和利率之外，其他所有 的经济变量保持不变。 • 考虑一年期贴现债券的需求，面值1000元，不 支付利息，一年后支付1000元。
2018/11/23 货币银行学讲义 10
（四）供求分析
• 在上述图形中，左纵轴表示债券价格，横 轴表示债券数量，由于利率与债券价格一 一对应，所以右纵轴同时标出了每一个债 券价格对应的利率水平。上述图形描述了 均衡利率水平的决定。 • 在上述图形中，供给与需求通常指的是资 产的存量而不是流量，这与解释金融市场 行为的资产市场方法是一致的。
2018/11/23 货币银行学讲义 2
（一）需求曲线
• 如果持有期为一年，债券收益率等于到期 收益率衡量的利率水平。 • 根据前面讲到的知识，我们有下列公式：
i R e ( F P) / P 其中：i 利率 到期收益率 R e 预期收益率 F 债券票面价值 P 债券初始购买价格
2018/11/23 货币银行学讲义 3
（一）需求曲线
• 上式表明：每一个债券价格都对应着一 个特定的利率水平。
债券价格
债券利率(%)
950
5.3 A
900
11.1 B
850
17.6 C
800
25.0 D
750
33.0 E
债券需求量
图形对应点
1000 2000 3000
4000 5000
2018/11/23
2018/11/23 货币银行学讲义 5
ห้องสมุดไป่ตู้ （二）供给曲线
• 债券供给曲线表明债券供给量与债券价格 之间的关系。假定除了债券价格和利率之 外，其他所有的经济变量保持不变。
债券价格 950 900 850 800 750
债券利率(%) 5.3 11.1 17.6 25.0 33.0 债券供给量 5000 4000 3000 2000 1000
货币银行学讲义
4
（一）需求曲线
• 根据上述表格的数据，用横轴代表债券数量，左 边的纵轴代表价格，右边的纵轴代表利率，我们 可以画出债券的需求曲线。由于债券价格与利率 水平总是负相关的，因此左右两个纵轴的变化方 向相反。 • 根据资产需求理论，在其他经济变量不变的情况 下，债券的预期收益率越高，债券需求量越大。 债券需求曲线向右下倾斜。 • 图形表明：债券需求量与债券价格负相关，与债 券利率正相关。