市场的限制 ▪ 政府管制
解决方案
▪ 寻求获得政府许可证的承诺 ▪ 中央政府确保外汇储备
▪ 离岸收入
▪ 优化税收条件 ▪ 购买保险
▪ 寻求国际复兴开发银行/国际金融 公司/亚洲开发银行 等的安慰性担 保
18
主要风险之 法律风险
▪ 不能执行担保安排 ▪ 对知识产权缺乏保护 ▪ 缺乏适用的法律 ▪ 出现争端时不能仲裁
12
主要风险之 信用风险
▪ 借款人/担保人 ▪ 承建商 ▪ 设备/原物料供应商 ▪ 买家 / 用户 ▪ 运营维护商
解决方案 ▪ 历史经验 ▪ 财务实力 ▪ 履约能力 ▪ 银行保证 ▪ 违约赔偿金
13
主要风险之 建造开发风险
▪ 超预算 ▪ 工程延误 ▪ 运行效果 ▪ 土地，能源及人力的可获
取程度 ▪ 不可抗力因素
项目融资培训
2011年3月
培训纲要
1 项目融资基础 2 主要项目风险 3 主要项目合同 4 主要项目账户 5 主要担保方式 6 现金流建模
2
项目融资基础
▪ 企业借贷与项目融资对比 ▪ 项目融资参与方 ▪ 项目风险 ▪ 常用的典型结构 ▪ 合同/合约安排 ▪ 项目融资的优势 ▪ 适于进行项目融资的项目 ▪ 融资过程
项目承保人
保单
业主单位
股东协议 融资协议
原材料/能源供应商
供应协议
项目
管理合同
项目产品购买者/项 目设施使用者
购买/使用协议
政府政策
政府
贷款人
项目运营/维护 承包商
工程建设合同
项目承建商
结构较传统的企业融资更为复杂 涉及不同的合同及费率结构的谈判 要求对项目本身及业主单位进行深入的经济评估
涉及具创新性的结构安排21Biblioteka 项目问题电力项目的问题
燃料
项目
燃料供应及价格
可获取程度 成本 燃料供应商风险
燃料运输
建造风险
设计 / 规格明细
项目建设
资本成本每百万瓦 (MW) 经营成本 燃料的选择
3
企业融资与项目融资对比
项目融资是大型项目的一个重要融资方式
企业融资
项目融资
项目
$
业主单位 （项目发起人）
$
贷款人
对业主单位具 追索权
/
业主单位 （项目发起人）
有
股东协议
限
追
索
权
项目
其他协议
(如设备/原料/能 源采购，项目产
品销售等)
无
追
索 权
$
用项目本身产生的现金流 用于偿还贷款
贷款人
▪ 业主单位直接向贷款人借款 ▪ 业主单位将所得贷款用于项目建设 ▪ 贷款人向业主单位追偿
提货与付款
获保障的收入
融资协议
金额 利率 期限 先决条件
担保协议
资产抵押 保险权利转让 项目合约权利
转让 完工担保
股东
建造 承包商
运营及维护 承包商
原材料 供应商
产品购买者/ 设施使用者
贷款人
贷款人
7
项目融资的优势
属资产负债表外融资，可以 保持企业评级
理想的风险分担 对发起人仅有有限 或 无债务 追索权
税务优惠
对于核心部门项目的特 殊优惠
对项目发起人 的有利之处
风险分散化 / 回报最大化 发起人可通过参与不同项目而将收益最大化
融资期限长 最高至20+年
8
适宜安排项目融资的项目
▪ 石油 / 天然气 / 石化 项目
▪ 制造与实业类项目
▪ 基础设施项目 • 能源 • 道路 • 污水处理 • 港口 • 电子通讯
解决方案
▪ 放弃主权豁免
▪ 适用国外法律
▪ 保证国外法院的裁决被东道 国政府遵守
▪ 保证国外仲裁机构的仲裁被东道 国政府遵守
19
风险分配
风险分配是项目融资的一个关键方面
项目发起人
完工 X
原料/燃料 供应
X
项目产品 购买
X
经营 XX
承建商
XX
X
运营维护商
原料/燃料 供应商
项目产品购买者
出口信用保 障机构
▪ 业主单位设立项目公司，作为融资主体 ▪ 以项目资产作为抵押 ▪ 贷款人对业主单位仅具有限追索权 或 无追索权
4
项目融资参与方
一个成功的项目融资通常由多方参与
国际中介/代理 机构
业主单位
财务顾问
项目所在国/地 政府
项目
技术专家
评级机构
贷款人
法律顾问
5
典型的项目融资结构
关于项目融资结构的一个关键问题是 如何平衡项目股东的目标与贷款人的利益
9
融资过程
财务顾问阶段
可行性研究
融资结构
项目融资建议 书
融资落实
顾问阶段
融资安排阶段
▪ 评估项目/合约结构
• 原材料/能源供应合同 – 分析财务可靠度 • 承建合同 – 选择供应商，商谈协议 • 项目产品购买合同 – 商谈, 评估投标, 回顾可选方案 ▪ 分析经济因素，风险因素及降低风险的策略 ▪ 明确融资来源及开发策略 安排阶段
▪ 发出参加项目融资建议书 ▪ 确定融资条件，完成项目及融资文件
10
培训纲要
1 项目融资基础 2 主要项目风险 3 主要项目合同 4 主要项目账户 5 主要担保方式 6 现金流建模
11
主要风险
▪ 信用风险 ▪ 建造开发风险 ▪ 市场及经营风险 ▪ 金融风险 ▪ 环保风险 ▪ 政治风险 ▪ 法律风险
银行
X
保险公司
X
XX
XX
XX
X
X
X
X
X
X
利润 X
外汇 X
管制 X X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
不可 抗力
X X
X
X X X X X
20
电力项目的结构
项目保险人
保单
项目发起人
股东协议 贷款协议
贷款人
燃料供应商 (国内 / 国外)
供应协议
项目
运营维护 合同
项目管理公司
电力购买者
电力购买协议
许可 承建合同
政府
项目承建商
解决方案 ▪ 固定价格“交钥匙” ▪ 寻找可靠承建商 ▪ 规定违约赔偿 ▪ 完工保证 ▪ 履约保函 ▪ 保险
14
主要风险之 市场及经营风险
▪ 竞争 ▪ 产成品价格 ▪ 原材料获得 ▪ 原材料价格 ▪ 高营运成本 ▪ 关税/贸易壁垒 ▪ 替代产品
解决方案 ▪ 照付不议合同 ▪ 提货与付款 ▪ 指数化 ▪ 营运管理合同
6
合约安排
紧密的合约安排是关键
项目S P 公V 司
P r o je c t C o m p a n y
股东协议
建造协议
运营及维护 协议
原材料供应协议
项目产品 购买/设施使用
协议
保持持股 地位承诺
备用股本
固定价格, “交钥匙”
履约保函
违约赔偿金
基于其表现 奖惩机制
照付不议合同 提货与否均需付款
获保障的原料供应
15
主要风险之 金融风险
▪ 汇率风险 ▪ 利率风险 ▪ 通胀风险
解决方案 ▪ 金融衍生产品 ▪ 指数化
16
环主保要风险风险之 环保风险
▪ 营运成本增加 ▪ 增加新的投资 ▪ 停产
解决方案 ▪ 政府审批 ▪ 发起人承诺 ▪ 持续监督
17
主要风险之 政治风险
▪ 政府的特许经营权 ▪ 关税 / 进出口配额 ▪ 生产合同 ▪ 额外的税收 ▪ 环保立法 ▪ 对原材料供应及产品销售