公司业绩评价指标体系案例研究——记成长中的腾飞股份有限公司引言： EVA是经济增加值（Economic value added）英文名称的缩写。
从最基本的意义上说，EVA是公司业绩评价指标，EVA与其他传统业绩评价指标的不同之处在于其计算考虑了带来企业利润的所有资金的成本，包括权益资金成本和债务资金成本。
其计算公式如下：EVA=税后营业净利润×（1－公司所得税税率）－加权平均资本成本率×（债务资本+权益资本）EVA的基本理念：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场类似投资回报的收益率。
公司背景腾飞股份有限公司创建于 1991 年，是以生产柴油机为主的公司。
公司自创建至今，账面利润基本上是盈利，尤其是近两年，账面利润均超过一千万元， 2003 年达 119 万元； 2002 年达 126 万元。
因此，近几年腾飞公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近几年扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产投资也加大了对固定资产的投资，由此可以看出腾飞公司正处于蒸蒸日上的时期，其盈利状况是相当可观的。
行业背景柴油机是极具典型的汽车零部件，是很多关键零部件的集成，其核心技术仍然被国外几家大公司所垄断。
从总体上看，我国柴油机技术基础薄弱，设计水平低，零部件材质差，还不具备完整的全新柴油机产品和关键零部件的开发能力。
目前，我国柴油机生产要在技术上超过国外水平还是有一定难度的。
随着产业规模的逐步扩大，我国柴油机生产能力加强，另外，由于我国汽车工业巨大的市场潜力，必将使我国内燃机制造业的技术水平迅速提高。
然而，我国加入 WTO 后，我国市场逐步开放，大批国外产品涌入我国市场，国内产品压力增大，我国内燃机行业也将面临激烈的竞争。
腾飞股份有限公司（以下简称腾飞公司）现状根据有关资料可以得到腾飞公司的以下数据：腾飞公司的所得税税率为 30% ， 2003 年、 2002 年加权平均资本成本率分别为8% 、 % 。
腾飞公司 2003 年、 2002 年的简易资产负债表、损益表如下：资产负债表表一：单位：万元资产2003 年2002 年负债和所有者权益2003 年 2002 年现金短期投资101565应付账款应付票据601103060应收账款存货流动资产合计固定资产净值资产总计3756151000100020003154158108701680应付利息流动负债合计长期借款负债合计优先股股本留存收益股东权益合计负债和股东权益总计1403107541064401307668962000130220580800401307108401680损益表表二：单位：万元2003 年2002 年主营业务收入减：主营业务成本主营业务税金及附加62537517004201主营业务利润加：其他业务利润减：营业费用管理费用财务费用营业利润加：投资收益补贴收入营业外收入减：营业外支出利润总额减：所得税五、净利润2491079211391625101705111927961295251533691818054126由表一可以得到以下资料：腾飞公司 2002 年、 2003 年资本情况表三：单位：万元2003 年2002 年债务资本864 640权益资本936 880投入资本总额1800 1520加权平均资本率8% %总资本成本144 114其中：投入资本总额 = 债务资本 + 权益资本总资本成本 = 投入资本总额×加权平均资本成本率由表二可以得到以下资料：2003 年腾飞公司净利润： 119 万元； 2002 年腾飞公司净利润： 126 万元。
目前，我国很多企业把利润作为评价企业业绩的指标，腾飞公司也是以利润来评价公司业绩的。
从腾飞公司的损益表来看， 2002 年公司净利润 126 万元； 2003 年公司净利润 119 万元。
因此，从账面利润来看，腾飞公司的盈利能力相当可观，从而使得近几年外界对公司充满了信心，公司员工对公司所创造的利润也是非常满意。
因此，从损益表上来看，公司有比较乐观的前景。
对高层管理者来说，只要投资项目的回报率高于税后借款的利率，即只要投资能增加企业利润，就可以投资该项目。
腾飞公司的管理当局就是依据上述原则进行投资决策的，比如：公司在 2002 年进行扩建投资时就是依据该项原则进行的，其投资资料如下：腾飞公司 2002 年扩建投资资料表四：单位：万元总投资额500比例金额债务资本30% 150权益资本70% 350投资回报率7%税后借款利率%加权平均资本成本率%如果进行该项投资可以使得公司的账面利润增加万元，其计算如下：利润增加 = 投资总额×投资回报率－债务资本×税后借款利率=500 × 7% －150 × %= 万元由于该项投资可以使得公司利润增加万元，所以公司管理当局认为该项投资是可行的，因此，公司 2002 年进行了扩建投资，从而也使得公司的利润增加了万元。
由上述分析可以看出，腾飞公司近两年的盈利状况还是比较乐观的，而且，在进行投资决策时，也做出了有利于增加会计利润的决策。
然而，有关人士却认为腾飞公司的当前业绩评价指标并不是十分合理，其账面盈利只是一种假象，他们认为会计利润并不能正确的反映公司的实际经济状况，因为会计利润的计算并没有考虑融资成本，把权益资本看作是无偿的，虽然公司的账面利润大于零，但实际上公司有可能已经处于亏损状态，因此，他们认为只有全面考虑了所有资金成本的 EVA 才能正确评价企业业绩。
EVA 考虑的资金成本就是经济学家所说的机会成本，正如彼得·德鲁克在 1999 年《哈佛商业评论》上的文章所指出的：“ EVA 的基础是我们长期以来一直熟知的：我们称之为利润的东西，也就是说企业为股东剩下的金钱；通常根本不是利润。
只要一家公司的利润低于资金成本，公司就处于亏损状态，尽管仍要缴纳所得税，好像公司正的盈利一样。
相对于消耗的资源来说，企业为国民经济的贡献太少。
在创造财富之前，企业一直在消耗财富。
”许多公司管理人忘记了这个基本原则，因为他们只关心常规的会计利润，即只扣除了债务资本成本，而没有考虑权益资本成本的利润。
然而，只有权益资本成本像其他所有成本一样被扣除之后的利润才是企业真正意义上的利润， EVA 就是这种真正利润的度量指标。
他们认为如果从 EVA 的角度考虑 2002 年公司就不应该进行扩建投资，因为虽然进行扩建投资可以使公司的利润增加万元，但是，当时公司的加权平均资金成本率为 % ，那么，该项投资使得公司的 EVA 减少了（500 × 7% －500 × %= ）万元。
因此，如果用 EVA 检验该项投资，管理层就不应该接受该项目，因为该项投资使得股东财富减少万元，但是，由于腾飞公司管理层使用利润评价企业业绩的，所以公司管理层接受了该项投资，从而使公司利润增加了万元，却使得股东财富损失了万元。
由腾飞公司的投资决策可以看出，以利润作为评价企业业绩的指标有时会导致管理人员做出错误决策，损失股东财富。
另外，从经营层次来看，上述投资的前景看起来甚至更好。
基层管理者也极力支持过渡投资的想法，因为他们的业绩评价和奖金只依靠经营利润，根本不考虑融资成本。
在计算会计利润时，把权益资本看作是无偿的，因此，仅以利润来评价公司业绩并不能正确反映公司的实际经济状况。
从腾飞公司 2002 年、 2003 年两年的情况也可以看出其中存在的问题。
2002 年、 2003 年的利润分别为： 126 万元、 119 万元。
但是，两年的 EVA 并不理想。
现对比如下：腾飞公司 2002 年、 2003 年 EVA 和净利润对比表表五：单位：万元2003 年2002 年利润总额170 180所得税税率30% 30%净利润119 126财务费用21 25息税前利润191 205总资本成本144 114EVA －其中： EVA= 息税前利润×（ 1 －所得税税率）－总资本成本由上述分析结果可以看出：腾飞公司 2002 年净利润为 126 万元，而 EVA 仅为万元； 2003 年净利润为 119 万元，而 EVA 却为负值，说明公司的收入并不能完全弥补其支出，即其营业并不能赚的其成本，也就是说腾飞公司虽然有真正的会计利润，但是仍然亏损。
因此，如果以 EVA 考核腾飞公司的业绩，其业绩并不理想，然而， EVA 不失为一个好的业绩评价指标，因为其全面考虑了企业的债务资本成本和权益资本成本，能够更准确的反映经济现实和企业的业绩水平。
因此有关人士从腾飞公司的现状分析得出以下结论：会计利润并不能真实的反映企业的盈亏状况，在会计利润很大的情况下，企业也有可能实际处于亏损状态。
如果以利润指标来考核企业的业绩，有可能使得管理人员做出错误决策，也给投资人进行投资带来不便；而以 EVA 指标来考核企业业绩能够弥补利润指标的不足， EVA 帮助管理人员决策的最明显的方式就是，对业务活动中使用的所有资金考虑成本。
考虑资金成本会迫使管理人员直接关注与库存、应收款，以及资本设备有关的成本，从而更谨慎的使用资产。
EVA 使管理人员在所有决策中能够习惯和自觉的考虑资金成本；在经营成本和资金成本之间的抉择时做出准确的判断。
对于腾飞公司来说，其账面利润虽然很大，但实际上已处于对损状态。
管理人员不应把重点放在会计利润上，而不考虑其投资的成本和风险。
腾飞公司的管理人员在进行投资时，应全面考虑所有资金成本，以做出正确的决策——做出有利于提高公司价值的决策，而不是做出有利于提高会计利润的决策。
因此，从腾飞公司的案例中可以看出：作为评价企业业绩的指标 EVA 优于利润。
案例思考题：⒈ 如何理解“在会计利润很大的情况下，公司也有可能实际处于亏损状态”，你认为该结论是否正确分析要点：主要从对股东财富的影响方面考虑。
⒉ 从腾飞公司的情况看，你认为作为企业业绩评价指标 EVA 和利润哪一个更合理，为什么。