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原始所有权与法人产权的第一次分离
原始所有权是指出资人（股东）对投入资本的终 极所有权，也称之为原始财产权，解散和破产清 算时归还。 一旦资金注入公司形成法人财产后，出资者不能 再直接支配这一部分财产，也不得从公司中抽回， 只能依法转让。 所有者和法人之间产权关系界定得十分明晰。一 旦公司破产或解散进行清算时，公司债权人只能 对公司法人财产提出要求，而与出资者的个人财 产无关。
加拿大北部的印第安部落(海狸 划分狩猎区) 美国南部印第安部落（食草动物 行踪不定 经济价值低）
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产权类型
私有产权 公司产权（法人产权） 社团产权（俱乐部产权） 公共产权 国有产权
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私有产权（Private Property Rights）
私有产权是给予人们对体现在物品上的那些必然发生矛 盾的各种用途进行选择的排他性的权利。是指将资源的 使用与转让以及收入的享用权界定给了一个特定的人， 使其享有完整的产权。 归属于个人 强排他性 可分割 转让方便 有效性强，但取决于对产权规则的强制实施。
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资本结构与公司治理
股东——经理人：P-A代理 控制权 股东——债权人 偿债顺序 过渡风险经营 控制 权 经理人——债权人 破产约束 控制权 代理成本
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股权结构与公司治理
高度集中 股权结构
“智猪博弈” P-P代理
高度分散 股权结构
搭便车（take free ride）公共地悲剧 管理层控制
适度集中 股权结构
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产权的内容
产权包括所有权（狭义）、占有权、使用权、受益权、处置权等一 组权利，称为产权束。完整的产权束即所有制。产权包括所有权、 占有权、收益权、支配权和使用权。 （1）所有权：终极所有权 （2）占有权：指对财产的实际拥有； （3）使用权：指在法律允许的范围内，以生产和其它方式使用财产 的权利； （4）收益权：指直接以财产的使用或通过财产转让而获得收益的权 力； （5）处置权：指通过出租、出售或把与财产有关的权力让渡给他人， 从中取得收益的权利。
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公司法人产权
企业法人财产即企业设立时出资者依法向企业注入的资本 金及其增值和(企业在经营期间负债)所形成的财产构成。 企业法人产权，是指公司作为法人依法对公司财产的排他 性使用权、经营权、收益权和自由处置权。法人产权是一 种派生所有权，是所有权的经济行为。
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公司拥有法人财产
公司在其经营持续的期间对其全部法 人财产依法独立支配。 人财产依法独立支配。
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产权类型比较
产权类型 公有产权 国有产权 公司产权 社团产权 私有产权
所有者 人数 无数多 无数多 较多 有限 自然人
排他性 很弱 较弱 较强 强 很强
分割性
不可分割 不能分割 可以分割 不能分割 可以分割
转让性 不可以 不可以 可以
权力行使
无行使者 国家 董事会 CEO
变通转让 共同体全体
可以
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警惕三种情形 1、 平衡股权。比如：50/50、51/49、45/45/10、 40/30/分散小股东，等等。 2、 平均分散股权：公司股权越分散，股东人数 越多，控制成本越大，搭便车的心态越严重。 3、 一股独大：弊端：其一是容易形成独裁，影 响决策质量；其二是小股东的权益容易受到侵犯； 其三是容易利用有限责任制度侵害债权人权利。
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原始所有权与法人产权的第一次分离 公司作为法人获得了与个人财产享受同等权利的 法人资产，企业作为一个独立的法人拥有了从
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阿尔齐安论私有产权
A可以拥有在这块土地上种植小麦的权利；B可以拥有在 其上面走路的权利；C可以拥有在其上面倒炉灰的权利； D可以拥有在其上空驾驶飞机的权利；E可以拥有开动邻 近的设备而使之承受震动的权利。 每个人拥有的互不重合的不同权利，多个人同时对 某一财产行使的权利仍然是私有产权，私有产权的关键 在于对权利的行使和决策及其后果承担完全是私人。
是指行使资源的各种权利是由一个集体做出的，由集 体的决策机构以民主的程序对权利的行使做出规则和约 束。 对成员提供分享的俱乐部产品，并按照某种平等的规则 向成员收取费用。 归属于整个社团 弱排他性 不可分割性 转让受到限制 有效性依赖于很强的假定条件
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公共产权
（Public Property Rights）
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人口增长说
诺思——托马斯 托马斯 诺思
人口少，资源丰富，不必界定产权→人 口增加，资源相对稀缺→单个群落开始 不许外来者分享资源，排他性公有产权建 立→内部成员滥用资源会使资源枯竭 （公共地悲剧）→内部成员进一步界定 产权，私有产权产生
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资源稀缺说
德姆塞茨
某种资源的稀缺性上升，引起该资源的市场价 值升值，对该资源的产权界定将有利可图，人们 确立排他性产权，外部性内部化，私有产权产生。
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公司产权（Coporate Property Rights）
公司作为法人单位对法人财产的产权，由公司 的决策机构——法人代表机构对权利的行使做出 规则和约束。 归属于法人代表机构 排他性 可转让 可分割 有搭便车的行为
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社团产权（俱乐部产权）
（Communal Property Rights）
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产权的起源
制度经济学：私有产权起源说 新制度经济学把对产权安排与资源配置效率之间 的关系的研究作为研究对象。在他们当中的一些 人看来，产权就是私有权，所谓产权的起源，是 指私有产权的起源 。
9
交易费用节约说
西蒙 ·迪蒙塞尔 迪蒙塞尔
伊夫·西蒙和亨利·泰泽纳·迪蒙塞尔在1977 年第3 期《经济杂志》上撰文阐述 了“产权起源”的经济原因， 如果某一块土地属于村镇公有，而村镇共同体的某一成员突然在这块地里 放牧了比其同乡多一倍的牲畜，那么，他给共同体每个成员所造成的损失是 微乎其微的（假如村里有100户人家，每户年受的损失为1/99），然而他从 中获得的利益却非常大（营业额增加了一倍）。 人们本来可以召集一次全体会议，告知违章者不应该在牧场上放牧比别人多 一倍的奶牛，但是这样做实际上并不关系到任何人的切身利益（每户损失不 过1/99），而且这种作法代价太高（如果会议要开两个小时——这是最低限 度的时间，如果每个人都发言谈谈自己对这个问题的看法，——那么就要花 200 个小时，那相当于一个人五周的劳动时间）。 为了避免所有这些麻烦，最好把权利以私有形式分给个人（建立私人企业）， 并允许那位与土地有很大利害关系的人（因为他希望把自己的营业额增加一 倍）同其他99 名成员中的每个人进行协调，以便从每个人那里买得每年放 牧奶牛三天半的权利。 事实上，为了避免交易费用过高，他只会与一两个私人企业主谈判，进行土 地合并或集中的交易（企业产权主体对外排斥性或对特定权利的垄断，
私有产权、公有产权都具有排他性，稀缺性是产生排他 性的前提
有限性：产权之间有明显的界限，包括数量界限和范
围界限
可交易性：产权在不同的主体之间可以转让。完整的
产权束以及其中的一项权利均可作为交易的对象，时间 可长可短
可分解性：特定财产的各项产权可以分属不同的主体
公司产权制度的基础是它拥有的法人财产， 法人财产是企业法人得以产生和存在，从事民事 活动、享有民事权力承担民事责任的前提和基础。
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公司财产权能的分离
公司财产权能的分离是指以公司法人为中介的所有
权与经营权的两次分离
公司所有权与经营权的分离。即原始所有权、法 人产权、经营权三者的相互分离。
法律意义上出资人 与公司法人的分离 原始所有权 法人产权 经济意义上法人产 权与经营权的分离 经营权
的性质，包括权能行使的可分工性和利益的可分割性
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产权的功能
减少不确定性 外部性内部化 激励功能 约束功能
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产权的起源
马克思：公有产权自然起源说
第一，生产力的原始状态或自然状态； 第二，人们的劳动对象和占有对象是自然之物； 第三，人与人之间的关系的原始、自然状态。正是这三种 意义的“自然”决定了公有产权的产生。
人们共同享有的，某个人行使对财产的产权时并不 排斥他人对资源行使同样的权利。 归属于全体社会公众 不可分割 无排他性 不可转让 搭便车拥挤现象严重
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国有产权（State-Owned Property Rights）
在理论上是指这些权利由国家占有，国家再按 可接受的政治程序来决定谁可以使用或不可以使 用这些权利。 归属于国家 通过代理方式行使（国家委托政府经营） 使用权的排他性 收益权归属于国家 不可分割
个人
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第二节 现代公司产权结构
产权结构概念
资本结构与公司治理 股权结构与公司治理 法律保护与股权结构 中国上市公司的股权结构
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产权结构概念
宏观产权结构：全社会财产权利结构 微观产权结构：是单一财产或单一主体的产权结 构 企业产权结构：企业作为财产主体所拥有的财产 以及权利结构，包括资本结构和股权结构两个部 分
大股东有动力 小股东联合制衡大股东
25 25
案例1
有两个人，同学多年，研究生毕业以后决定共同成立一 家公司，研发、生产一种高科技产品。由于产品在市场 上具有稀缺性，公司业务发展不错，效益也十分可观。 但是没到一年，公司便垮掉了。原来，两人在经营战略、 用人理念上发生了分歧，两个人对自己的观点都很坚持， 认为不这样，公司不可能做大做强，而且谁也说服不了 谁。正好两人各占公司50%的股份，谁也决定不了谁。 开始还只是理性的争执，后来变成了感性的抬杠，凡是 对方主张的，一概否决，连关闭公司的决定也行不成 （公司僵局），导致一个很有发展潜力的公司，活活被 拖垮。
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股份公司股权结构 高度分散股权结构 适量机构投资者+分散股东 国有股“一股独大”(中国特殊情形) ：大部分由 国有企业改制而来，国有股和法人股占沪两市总 股本62%（2000），国有股减持的第一步使上 市公司国有股权比重下降为51%