像这些比率在不同行业可能会差别很大。比如，2001年航天器 制造商波音公司，经营周期是344天，现金周期却因为435天的 应付账款周转天数而只有-91天。网上零售商亚马逊公司一向 有着良好的现金周期。2001年，亚马逊花25天销售存货，但是 它却平均花73天支付货款给供应商。同时，亚马逊在收回它的 销售款时，基本上是通过信用卡处理器马上结算的，所以没有 应收账款。因此亚马逊的经营周期和它的存货周转期是一样的 。2001年它的现金周期是-48天。
D 40,000
5,600 8,000
0 13,600
存货模式
又称鲍曼模型；适用条件包括： ①企业未来的现金需求量已知； ②企业的现金收入稳定，支出均匀分布； ③现金与有价证券可相互转换。
存货模式
持有现金的总成本
机会成本 现金转换成本
存货模式
设：M —企业持有的现金余额 D —有关时期的现金需求量 b —每次证券变现的经纪费 r —持有现金的机会成本率
练习
Eastern Printing Machines Co.在20X2年的销货成本 是200万，销售收入240万。其部分资产负债表如下：
存货 应收账款 应付账款
20X1年12月31日 40 30 10
20X2年12月31日 60 50 30
• 经营周期？ • 现金周期？ • 预计全年的现金需求量为2500000，求最佳现金余额。
10 营运资金管理
10.1 营运资金管理概述 10.2 现金管理 10.3 应收账款管理 10.4 存货管理 10.5 流动负债管理
10.1 营运资金管理概述
10.1.1 营运资金的概念 10.1.2 营运资金的特点 10.1.3 营运资金的合理持有量 10.1.4 营运资金的筹集政策
10.1.1 营运资金的概念
10.1.4 营运资金的筹集政策
配合型筹资组合政策 激进型筹资组合政策 稳健型筹资组合政策
配合型筹资组合政策
激进型筹资组合政策
稳健型筹资组合政策
10.2 现金管理
10.2.1 企业持有现金的动机 10.2.2 现金管理的目标 10.2.3 现金预算 10.2.4 最佳现金余额的确定 10.2.5 现金的日常管理
信用政策的选择与制定
例：
信用政策的选择与制定
练习
在当前的营运资金政策下，某公司估计今年的销售 收入将达到360万元。该公司的产品变动率为80%， 资金成本为16%。当前的信用期为25天，无现金折 扣。由于部分客户经常拖欠货款，目前的平均收账 期为30天，坏账损失率为1%。该公司的财务主管考 虑到目前的市场竞争条件变化，拟改变信用政策， 将信用期提高到40天，改变信用期限后，预计财务 收入可以增加36万元，增加部分的销售收入坏账损 失率为4%，全部销售收入的平均收现期为45天。另 外，信用期限延长后，相应改变信用政策。
设：A—存货的年总需求量； Q—每次的订货批量； F—每次订货的成本； C —单位产品每年的储存成本。
则：
每年的订货成本 F A Q
每年的储存成本 C Q 2
每年的存货总成本TC F A C Q Q2
存货的经济订货批量基本模型
由此可得：
存货的经济订货批量基本模型
现金周转模式
现金周转率CT=360/CP 最佳现金持有量=全年预计现金需
求量/CT
最佳现金M 余 ） 额 企（ 业 现全 金年 周现 转 C金 T） 率 （需 D（ ）求总
现金周转模式
例：某企业平均存货期70天，平均收款期60 天，平均付款期50天，预计全年现金需求量 为18000元，求其最佳现金余额。
10.2.1 企业持有现金的动机
交易性动机 预防性动机 投机性动机
10.2.2 现金管理的目标
• 满足需要 • 降低成本 • 在流动性和盈利性之间做好权衡
10.2.3 现金预算
（1）现金收入 （2）现金支出 （3）净现金流量 （4）融资或投资
案例
趣味玩具公司的所有现金流入从玩具的销 售中来，其现金预算以下一年各季度的销 售预测为起点：
毛营运资金
企业流动资产总额占用的资金
净营运资金
企业流动资产与流动负债之差
10.1.3 营运资金的合理持有量
宽松的营运资金政策
持有较高的营运资金 收益和风险均较低
紧缩的营运资金政策
持有较低的营运资金 收益和风险相对较高
适中的营运资金政策
介于宽松的和紧缩的政策之间 营运资金的持有量比较适宜
10.2.5 现金的日常管理
遵守国家现金管理的有关规定 力争使现金流量同步 加速收款 控制付款
10.3 应收款项管理
10.3.1 应收账款的成本 10.3.2 企业的信用政策 10.3.3 信用政策的选择与制定 10.3.4 应收账款的日常管理
10.3.1 应收账款的成本
➢ 机会成本 ➢ 管理成本 ➢ 坏账成本
资本支出。这是为购买长期资产的现金支付。 趣味玩具公司计划在第四季度有一大笔资本支 出。
长期融资。包括长期未偿债务利息和本金支付 以及给股东的股利支付。
现金流出
现金余额
10.2.4 最佳现金余额的确定
现金周转模式 成本分析模式 存货模式 随机模式
现金周转模式
现金周期与营业周期之间的关系
公司
应收账款 周转天数
存货 周转天数
经营周期
应付账款 周转天数
现金周期
Gateway
30
14
44
34
10
苹果电脑
53
23
76
44
32
康柏
43
23
66
58
8
戴尔
44
7
51
62
-11
现金周期的竞争
Gateway的存货问题相对而言也许不是很明显，因为它的存货周转天 数只有14天，但仍然是戴尔的两倍，戴尔的存货周转率比康柏和苹 果电脑快两倍。而且，尽管Gateway经营周期是最短的，但是它还是 不能和戴尔-11天的现金周期相提并论。苹果电脑现金周期是32天， 在这个领域是最差。戴尔的营运效率当然刺激了它的竞争者。自从 1998年以来，苹果电脑已经品尝了重新崛起的喜悦，而康柏也削减 了很多的经销商，努力成为更接近订单生产的销售者。2001会计年 度末，4个公司情况如下：
10.3.4 应收账款的日常管理
客户企业的信用评估
5C评估法
品质、能力、资本、抵押品、环境
信用评级法 信用评分法
收账的日常监督控制:账龄分析法
信用期限内的款项 超过信用期限的款项
10.4 存货管理
10.4.1 存货的决策 10.4.2 存货资金定额的核定 10.4.3 存货的ABC控制法
10.3.2 企业的信用政策
信用标准
企业同意给予客户信用所要求的最低标准
信用条件
信用期限、折扣期限、现金折扣，如2/10，n/30
收账政策
企业为收回应收账款所采用的具体政策
10.3.3 信用政策的选择与制定
例：某企业现在采用30天的信用期限，因其生产 能力尚有一定的潜力，为使销售能力同步增加， 拟将信用期限延长到60天或者75天。企业延长信 用期限后的有关预计数据以及当前的相关数据如 下表所示。假设企业的最低投资报酬率为18%，企 业应收账款的收账费用和坏账损失都按照赊销额 的一定比例计算，则该企业应如何做出信用期限 的选择？
信用政策的选择与制定
解：改变信用政策后
因此，企业应采用新的信用政策。
练习
某公司当前采用的应收账款信用期为30天，无现 金折扣，当前销售收入为800万元，平均收现期为 45天，公司边际贡献率为20%，收账费用和坏账损 失分别占销售收入的1%。公司为了加速款项的回 收并扩大销售量，以充分利用当前的剩余生产能 力，准备将信用政策调整为“2/20，1/30， n/40”，预计调整后的销售收入可增加5%，收账 费用和坏账损失将分别占销售收入的1%和1.2%,全 部销售的平均收现期将缩短10天，其中有30%的客 户将在20天内付款，有40%的客户将在30天内付款 。公司的资本成本为16%。问：公司是否应改变信 用政策。
公司
Gateway 苹果电脑
康柏 戴尔
应收账款 周转天数
17 48 62 29
存货 周转天数
12 2 25 4
经营周期
29 50 87 33
应付账款 周转天数
34 86 56 69
现金周期
-5 -36 31 -36
现金周期的竞争
这些数字的变化十分明显。除了康柏，所有公司都加速了应收 账款回收期和延缓支付供应商货款期。除了康柏，其他的公司 都已经能够提高它们的存货周转率，减少经营周期和现金周期 。也许苹果电脑发生的变化最令人惊讶，它的存货周转天数只 有2天，现金周期被缩短至-36天。通过这些数据，我们就不会 对苹果电脑1998年以来取得的利润成就感到惊讶了。同样，尽 管戴尔和Gateway也有显著的改善，但两者的存货周转天数还 有进一步缩短的余地。
存货模式
例：某企业全年现金需求量为10000元，现金与有 价证券的转换成本为10元/次，短期有价证券投资 的年利息率为5%，求最佳现金余额。
解：
M *2 15 % 0 10 0200(0 元 0 )0
练习
例：某企业全年现金需求量为180000元，现金与 有价证券的转换成本为40元/次，短期有价证券投 资的年利息率为8%，求最佳现金余额。
AIP 平均存货期
购买原材料
支付货款
平均付款期 APP
CP = AIP + ACP APP
ACP 平均收款期
销售产品
收回货款
现金周期 CP
现金周期 CP=AIP+ACP-APP
现金周期的竞争
1997年，南达克塔州的个人电脑制造商Gateway遇到了一个问题。 因为没有实现预期销售计划，使存货激增，而这些额外的存货占 用了Gateway1.6亿资金。同时，Gateway的一些竞争者也在为它们 自己的问题而烦恼。苹果电脑不得不进行长时间的复苏活动，康 柏也正在作努力，因为它原来通过经销商的销售方法已不适应行 业标准。那么，谁是这些公司的追随对象？答案是戴尔。原因何 在？让我们来看看这4个公司1998会计年度的经营周期和现金周期 。