主要过程

时间：1997年10月——1998年9月
事件：港府与以索罗斯为首的国际炒家进行了4次交锋 手法：投机者狙击香港的手法主要是在汇市、股市以 及恒指期货三个市场同时入手，并利用媒体散播谣言， 造成市场心理恐慌，以达到冲击市场，牟取暴利的目 的。


结果：前三次，港府被动应战，香港经济陷入衰退。
市场操作的“生死争夺战”。
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二.爆发

8月初，美国股市回落，日元汇率持续下跌，国家 炒家对香港发动了新一轮大规模狙击。 8月5日，金融炒家联手狙击港元，去年10月以来规 模最大的港币狙击战由此爆发。以索罗斯为首的对 冲基金操控沽售港元的速度和规模是前所未见的， 他们按时序先在纽约造市，接着在悉尼、香港、伦 敦继续沽售港元，24小时不停地操作和加压。
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对冲基金的投机策略

两个市场同时进行： 把拆借的港元兑换成美元 外国资金从股票市场撤出 逃离香港 港元汇率贬值 股指期货 沽空获益
同业拆借市场借入资金
外汇期货沽空获益 抛售股票 沽空股指期货
股票价格下跌
“一虚一实”两条战线
1.“虚”的一条战线，即港元金融战役的战略佯攻 （1）利用日元疲软大肆散播人民币要贬值的谣言，动 摇投资者对港元的信心； （2）对港币进行表面的进攻
2.“实”的一条战线，即港元金融战役的战略主攻方向 （1）港股 （2）“恒生指数期货”源自15决战阶段一.下战书
1998年8月5日，索罗斯基金（即量子基金）和老 虎基金等对香港发动总攻。大战来临前5个小时，索 罗斯的代表在接受CNN采访时，志得意满地宣称“港 府必败”，可以说：这是一个很有喜剧色彩的历史时 刻，也是金融战役史上最精彩的，也是罕见的一次纯
一场没有硝烟的战争 —1997年香港金融保卫战
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背 景 目 标
主 要 过 程
经验
背 景
1.1997 ，以索罗斯为首的国际金融投机商掀起一股
狂抛泰铢风潮，泰国、马来西亚、印度尼西亚相继
陷入金融危机，最终导致经济危机。
2. 香港股票及资产市场的泡沫，已到达最后的惊人
的疯狂程度。
3. 马来西亚总理马哈蒂尔当时称索罗斯为“潜伏在
2.中华人民共和国中央政府
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目 标

索罗斯攻击的目标——联系汇率制
联系汇率是指港元与美元挂钩，实行 1 美元兑换 7.8 港 元的固定汇率制，港币实行联系汇率制，联系汇率制有自 动调节机制，不易攻破

在联系汇率制下，汇率与利率的关系如下：
当港元资产需求减少，港元汇率减弱至兑换保证汇率 时，香港金管局变会向发钞银行买入港元，基础货币随之 收缩，利率因而上升，吸引资金流入以维持汇率稳定。 当港元资产需求增加，港元汇率转强，发钞银行向香 港金管局买入港元，基础货币随之扩张，利率因而下降， 从而遏制资金继续流入。 总之，利率保持稳定，汇率有可能出现变动。
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战役防守方
1.中华人民共和国香港特别行政区政府
A.香港特区政府1997年7月1日开始辖管的全区产值是12295 亿港元。 B.1997年1月香港特区政府有“外汇热钱”648.5亿美元，比 2007年的1362亿美元少713.5亿美元。 C.1997年香港特区政府的各项收入总额达到2082.6亿港元
第四次，港府正面与国家炒家交锋，赢得了香 港保卫战的胜利。
1 “舆论准备”阶段 2
前期对抗
3 “一虚一实”两条战线 4 港元金融战役的决战阶段
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舆论准备
1.华尔街对冲基金“战无不胜”。
2.经济制度、宏观制度存在的问题
3.中国香港特区必然成为国际炒家的 “提款机”。
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前期对抗
在前三次的交锋中，国际炒家先在拆借市场 上借入港币，兑换美元，抛售港币，迫使香港政府 拉高利率，利率上升引起股票市场下跌。 同时引起衍生市场上恒生指数下跌，恒指期 货价格下跌加速股票市场下跌；外国投资者对香港 经济和港币信心锐减，纷纷抛出港股换回美元，使 港币面临新一轮贬值压力„„
1. 发展中国家在进行金融改革的过程中，必须高度警 惕泡沫经济的发生。 2. 实行开放的发展中国家必须高度警惕国际游资 (hot money)的袭击，参与国际一体化过程必须循序渐进， 不可操之过急。 3. 必须正确协调开放经济条件下的各种宏观经济政策 的运用。 4. 各国应加强对跨国资本流动的监管，尤其要加强对 短期资本流动的监管。短期投机性资本的异常流动有 可能成为金融危机的导火索。

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三.香港政府反击
1. 香港金管局一反过去被动的做法，运用政府财政 储备吸纳港币（储备兑换为港币之后仍然回流到银 行体系，使港币资金未被抽紧，避免了利率急升的 危机。）
2.8月14日起，香港政府动用外汇基金进入股市、期 市，大量收进蓝筹股票和期票，13天内把恒生指数 逐步推至接近8000点水平，耗资达1000亿港元。 3.香港政府出台限制卖空等7项举措，巩固成果。
金融市场中的狠毒野兽”
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量子基金 香港金融管理局 老虎基金 中央政府
华尔街媒体
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战役发起方
1.乔治·索罗斯的“量子基金”
2.朱利安·罗伯逊的“老虎基金”
3.华尔街（某些）媒体
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老虎基金是最著名的宏观对冲 基金之一，与索罗斯量子基金可谓 并驾齐驱。老虎基金的创办人朱利 安·罗伯逊是华尔街的风云人物， 1980年5月创办老虎基金，专注于 “全球性投资”。在渡过10年的蛰 伏期后，80年代末90年代初，老虎 基金开始创下惊人业绩——朱利安 准确地预测到柏林墙倒塌后德国股 市将进入牛市，同时沽空泡沫达到 顶点的日本股市。在1992年后，他 又预见到全球债券市场的灾难，使 老虎基金管理的资产规模在20世纪90年代后迅速增大，从1980年 起家时的800万美元，迅速发展到1991年的10亿美元、1996年的70 亿美元，直到1998年中鼎盛期的200亿美元。
8.28
决战的特点
1、香港金融管理当局对外汇市场不直接干预变动 动用外汇储备直接入市干预。 2、香港金融管理当局由专守汇率、不干预股市变 为动用外汇基金大量买入股票为股市托盘。 3、在最后的决战中，香港金融当局不但作为市场 参与方介入股市、汇市，而且通过改变游戏规则， 主动出击打击国际炒家。
经 验
8.5 8.6 8.13 8.14 8.20 8.25 8.27
炒家抛售港币，港府动用近230亿储备接盘 市场因信心不稳定以7254点收市，全天跌去212点 港股跌至6660点，创5年半以来新低 香港特区政府利用外汇基金高调介入，当日港股劲升564 点，收市报7224.69点 港府利用日元回稳的条件，刺激恒指上升260点，直逼 7900点 港府提高银行隔夜拆息率，迫使炒家付出高额代价 受俄罗斯金融危机影响，全球股市下跌，香港股市面临 严峻考验，港府一天注入近200亿港元，恒生指数上升 88点 28日是期货结算期限，港府顶住了空前的抛售压力，闭 市时恒生指数为7829点，较8月13日上扬了1169点，增 幅达17.55%,香港政府获胜。