1. 实物期权的概念和思维方式
❖ 期权（Option）指当前作出较小的投入或付 出，即取得在未来行使某项行为的权利。
经济学中的期权不是免费的，这就产生了期权 定价问题
期权在金融经济学方面取得了突破性的成就和 发展，如布莱克(Black,1973)的“不付红利股票 的欧式看涨期权定价公式”等，已广泛应用于 其他金融领域和投资决策领域，以及某些实物 资产的价值评估。
（一）技术创新概念
1. 技术创新研究进展
20世纪80年代 至今综合研究
研究综合化. 重点专题研究. 注重指导实践
20世纪70年代 系统研究
形成理论并对 实践产生影响
20世纪50~60
非均衡、非连续
年代开发性研究
的技术变革经
济分析.定义
20世纪30年代
被凯恩斯革
熊彼特理论
命理论淹没
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创造与高科技公司合作的机会，有可能将来收 购该公司。
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为什么凭直觉的判断与正统分析方法所
得出的结论相差甚远？
正统评价方法存在明显局限性
问
1.现金流贴现法的局限：不能体现投资创造的 未来机会价值，无法反映不确定性因素对决策
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一. 技术创新综述
❖技术创新概念 ❖技术创新的主要类型 ❖技术创新的特征及支持系统 ❖实物期权在技术创新中的应用
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武汉大学
Wuhan University
技术经济管理学
第七讲 技术与创新
的战略管理
技术与创新必须有效管理。 这一点已经取得了理论界 和业界的强烈认同。
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内容要点：
❖ 技术创新管理综述 ❖ 整合技术与战略 ❖ 技术战略设计与进化 ❖ 技术战略实施：形成公司创新能力 ❖ 技术战略实施：制定实施开发决略
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❖ 董事会结论：
与这家高科技伙伴进行研发合作，可能带来的
收益大于正统的财务分析得出的明显的高成本 和高风险。
❖ 尽管这家公司的首席执行官和董事们并未 完全理解这是怎么一回事，但他们认识到 进行上述投资可为公司未来发展和灵活经 营提供可贵的“实物的选择机会”
可扩大现有业务规模，基于新技术的业务品种 多样化发展
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（二）技术创新的主要类型
❖ 按创新程度分
渐进性创新、根本性创新
❖ 按创新对象分
产品创新、过程创新
❖ 按技术变动方式分
局部性创新、模式性创新、结构性创新、全面 性创新
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❖ 按技术变化性质分
原理独创型、结构综合型、功能移植型、 局部革新型
❖ 按创新节约的资源分
资本节约型、劳动节约型
❖ 按技术创新的规模及影响分
企业技术创新、产业技术创新
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（三）技术创新的特征及支持系统
❖ 技术创新的特征
创造性、累积性、效益性、扩散性、风险性
❖ 技术创新的支持系统
制度条件 创（企）业家的素质要求 符合国情的创新战略 政府支持
目前我们所说的技术创新更强调具有自主知 识产权的创新。
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（四）实物期权在技术创新中的应用
案例：
❖ 一家高科技公司的新任首席执行官遇到了 一件棘手的决策：
他的公司可与一家具有专业实力的小型高科技 公司合作，共同开发一项具有重要前景的新技 术。该技术可用于该公司现有的产品市场，并 可拓展出极有吸引力的新产品市场。但研发需 投资20亿美元，商品化和扩大规模阶段仍需更 大投资，商业性生产后需支付技术许可费，并 依据双方的参与及地位分享利润。
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如何决策？ ❖ 公司首席财务官不赞成对项目提供融资
财务分析：项目未来现金流折现后不能抵补所 需投资，且相差很大。
❖ 董事会表决一致通过了对该项目的投资
凭直觉知道该项目潜在的价值比正统评估反映 出来的要大得多。
财务分析没有反映该投资最重要的价值在于项 目为未来创造的选择机会。
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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2. 技术创新反复讨论和争论的焦点 ❖ 关于定义的范畴
技术和非技术方面
❖ 关于技术变迁的强度
根本性和渐进性变迁
❖ 关于新颖的程度
首次创新和扩散性应用
3. 技术创新的界定 ❖ ……
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题
的影响。
与
2.敏感性分析的局限：忽略了较高不确定性条 答
件下不同时期许多不同的主要因素变量，单独 案
或同时相互作用变化的影响作用。
3.风险分析法的局限：IRR和NPV确定过程中， 针对风险程度的i的确定不太科学。
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❖ 期权的标的资产包括股票、股票指数、外汇、债 务工具、各种商品、期货合约和实物。
一位董事称，这些潜在机会是“形成我们长远 竞争优势的生命之血”
总之，这项新技术的前景尽管不那么清晰，但 意义重大，将在未来十年中实现该行业的理性 变革。但这一变革何时发生、如何发生（或者 是否发生）取决于未来三两年内所进行的研发 结果，在此之前，别指望有任何利润。
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►可拓展进入新市场的巨大上升机会，如果运用得当， 可灵活减少损失，将远远弥补该项目预算的巨大缺 陷。
►可能开发出新产品（尚未确定的潜在价值）
►通过最初的投资可扩大与那家小公司的合作，甚至 有收购那家公司的机会。