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访谈嘉宾DAVID自由之路访谈简介自6月15日以来，大盘一路下挫，从5000点跌至4000点附近。
面对这样的走势，很多投资者逐渐认识到投资风险的重要性。
然而，如何在变化莫测的市场中规避风险？可以通过哪些手段来实现风险降低？在低风险的同时又怎样能获得较高的收益呢？这些问题似乎是每一个经历大跌的投资者希望了解和学习的问题。
本期雪球访谈邀请到雪球人气用户@David自由之路，为我们讲解他对于低风险投资的见解与经验。
目前阶段的市场，应该怎样做到风险与利润的平衡？欢迎大家参与我们的访谈讨论！【访谈时间】7月3日15：00——16：00（进入雪球查看访谈）本次访谈相关股票：中行转债(SH113001),深证成指(SZ399001)以下内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧![问] 天马刘星矢：2015年下半年策略上半年死守蓝筹，严重滞涨。
在风格转换之际，分析有两种可能：1. 大盘稳住止跌，开始上涨，但是蓝筹涨还是中小、创业涨，难说；2. 大盘没能止跌，一路跌回3000点以下，那我的损失至少要在25%；如果大盘止跌，打新的收益不会有变化；如果大盘狂跌，不参与打新也就是了；所以，我选择清仓，留下一点门票。
下半年专注打新、套利，继续建仓港股；也请大卫兄弟指正！@DAVID自由之路[答] DAVID自由之路：不错的策略，虽然指数暴跌，但中小创还在高位，整体看市场仍然高估。
[问] 蜻蜓队长：关于$中行转债(SH113001)$$深证成指(SZ399001)$，对@DAVID自由之路说：问大卫兄，这波牛市中，2015年以来，主要的收益来源是什么？如何控制风险？[答] DAVID自由之路：上半年的主要收益来源分级基金的套利，包括合并赎回套利和上折套利，不过这两种套利，仅适合股市的上升趋势，近期不能用，目前比较好的模式是利用分级基金下折的看空期权，循环下折套利。
[问] 猪飘飘：关于$中行转债(SH113001)$$深证成指(SZ399001)$，对@DAVID自由之路说：分级A参与下折是否完全无风险？如果有风险的话，请问风险在哪里？[答] DAVID自由之路：参加分级基金下折还是有风险的，比如今天的高铁A，如果参与下折，并不能保证一定赚到钱，因为是按照今天收盘折算，下周一和下周二，高铁A持有者将得到折算后的母基金，也就是高铁分级，如果下周一和下周二，高铁相关股票（中国中车，中铁，马钢）价格大幅下跌（大约跌幅超过5%），则参与低折仍然会亏损。
不过目前参与高铁A低折，相当于比股票持有者低5%的成本，大概率还是赚的。
即使亏钱，也比买股票的人少亏好多。
[问] maggiecah123：关于$中行转债(SH113001)$$深证成指(SZ399001)$，对@DAVID自由之路说：像我们折冲高位接盘的小散 无钱期指对冲的只能坐等大盘反弹吗？[答] DAVID自由之路：目前期指不是最好的对冲工具，远不如拿分级A的低折属性来对冲好。
[问] 小薇2013：关于$中行转债(SH113001)$$深证成指(SZ399001)$，对@DAVID自由之路说：大卫老师，请问您下半年的投资策略是什么？目前的大盘一路杀跌，新股收益率大降，您预期下半年会出现新股破发的情况吗？[答] DAVID自由之路：下半年我的策略，主要是做分级A的下折。
因为当股市大跌的时候，分级A会下折，相当于融资盘平仓，此时分级A能兑现大部分的折价。
如果股市持续下跌，那么分级A会一个接一个下折，做分级A下折的投资者，反而能在下跌中不断获利。
[问] 晋史主任司马昭：关于$中行转债(SH113001)$$深证成指(SZ399001)$，对@DAVID自由之路说：请教大卫，你觉得现在大家对于分级基金知识的理解是不是还处于超级起步的阶段？比如对分级a类的理解，大部分将它等同于浮息永续债，正是这种片面的认识，给别人巨大的赚钱机会。
[答] DAVID自由之路：如果分级A没有下折，就是永续的浮息债，可以保证你利息，但是本金永不兑现，这造成很多分级A严重的折价但无法兑现。
这轮市场牛熊转换太快，很多人还沉浸在牛市思维中，所以忽视分级A的下折属性，因为很多人认为股市很快重返牛市，分级A 再也没有机会下折。
[问] 小薇2013：关于$中行转债(SH113001)$$深证成指(SZ399001)$，对@DAVID自由之路说：请问大卫老师，下半年您还会继续顶格申购还是挑着申购新股？您觉得下半年出现新股破发的概率大吗?[答] DAVID自由之路：新股破发的概率很小，但股市这样跌，新股发行频率降低，涨幅减小的情况会出现，也就是说新股的预期收益率会降低。
今年4月到6月，打新的年化收益在30%以上，我预期后面几个月，打新收益会回落到年化10%左右，直到新股停发。
[问] 否极泰来2008：关于$中行转债(SH113001)$$深证成指(SZ399001)$，对@DAVID自由之路说：请教大卫老师，现在除了分级A之外，还有没有其他的套利品种？[答] DAVID自由之路：我这两年做的套利品种和策略，都在《低风险投资之路》上有写，里面总结了11款低风险投资的兵器。
但是什么场合用什么兵器，这是有讲究的，敌人的骑兵在远处，你可以用弓箭去射，但是当骑兵已经冲到你面前，你还用弓箭就是自寻死路，此时只能拿出长矛和盾牌。
低风险投资很像一个时钟，每个投资品种代表一个时钟的刻度，我们要观察时钟转到什么位置，再去选择合适的投资品种。
例如，2014年上半年，这个时钟指向了纯债，但到2014年下半年，这个时钟指向了可转债，到了2015年上半年，又指向了分级合并套利和上折套利，到了现在，这个时钟指向了下折套利。
至于未来选择什么套利模式，要看投资之钟指向那个方向。
[问] zxm99888：关于$中行转债(SH113001)$$深证成指(SZ399001)$，对@DAVID自由之路说：请问降息对分级A的影响，现在持有银行A 成本很高[答] DAVID自由之路：降息对分级A的影响有两面性。
1、分级A是浮动利息，所以降息直接减少了分级A的收益率，这会打压分级A的价格2、降息代表资金面的宽松，通货膨胀的下降，市场利率的下降，这会太高分级A的价格不过，我认为分级A本质不是永续债，而是有期限的债，到期日就是分级A下折的日子，中国股市波动剧烈，一次牛熊就可以催生上折和下折，而股市最多10年一轮回，也就是分级A的期限最多10年，而大部分分级A的期限不到10年，所以分级A的折价率比收益率要重要许多。
选择收益率高，但折价少，甚至溢价的分级A，最终会吃亏，而选择折价大的分级A，可以获取更多收益。
[问] 一品黄山：关于$中行转债(SH113001)$$深证成指(SZ399001)$，对@DAVID自由之路说，请教两个问题：1，打新，在下跌市中，会不会某天突然中签率很高，导致大量中签，破发套牢？2. 请问你在上半年分级套机，获利最多的是拆分AB溢价套利，还是AB合并赎回套利，或其它方式？谢谢[答] DAVID自由之路：1、有破发品相的新股，是可以看出来的，比如市盈率远高于同行业上市公司，网下申购不足，这个回避即可。
2、溢价套利最好的机会是2014年12月初，后面也有短暂性机会，但是也经常是坑，我上半年主要做AB合并赎回套利。
[问] 一品黄山：关于$中行转债(SH113001)$$深证成指(SZ399001)$，对@DAVID自由之路说，下折套机获利不错，请问你说的上折套利，是如何获利的呢？我的理解是对A基本不影响，通过B赚钱么？谢谢[答] DAVID自由之路：分级B的上折套利，主要还是靠不明真相的韭菜接盘，今天高铁B跌停板还有1个亿成交额，这一个亿的资金，下周二会变成5000万，损失50%。
很多股票10送10，完全是一个苹果切两半的游戏，但为什么牛市就能涨停呢？因为不明真相的韭菜看到价格跌了，以为捡到了宝贝。
分级B上折也是同样的道理，2元的分级B突然变成了1元，韭菜们以为捡到宝贝了，蜂拥而入。
[问] 墨夜：关于$中行转债(SH113001)$$深证成指(SZ399001)$，对@DAVID自由之路说：在和讯就读过你的大作了。
今天请教一个问题。
债券基金中有没有好的品种可以选取？为了组合安全，必须要配部分债券，自己又不打算过多涉及。
[答] DAVID自由之路：我认为目前不是做债券的好时机。
新股和分级A机会明显超过纯债。
[问] eagercadet：关于$中行转债(SH113001)$$深证成指(SZ399001)$，对@DAVID自由之路说：前面DAVID说到下半年参加A类低折的策略，你认为是在A折价较多时介入好，还是在折价少但临近低折时介入好，或者说你对这种策略下，选择A类的方法要点？[答] DAVID自由之路：通常而言，分级A越接近低折，看空期权越大，但是距离保底价格的距离也越远，所以我不会全仓快低折的分级A，而是会搞一个梯队，我以前写过可转债的三五二阵型，其实分级A也是类似，快低折的分级A做前锋，收益高但是回撤也大，距离低折10%-20%，但是折价很大的分级A做中场，还有部分折价最大的分级A做后卫，等前锋低折了，资金就轮动到后卫去。
（完）以上内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧!。