厦门大学《投资学》课程试卷A附答案厦门大学《＿投资学＿》课程试卷经济学院金融系2007年级＿金融、金工、保险＿专业主考教师：试卷类型：（A卷）一、判断正误（15×1%）1.弱势有效市场假说认为通过对公开信息的分析无法获利。

错2.根据远期利率公式计算出的远期利率通常会等于未来对应期限的短期利率。

错3.托宾Q是市值对历史成本的比率。

错4.一张处于虚值状态的看涨期权的内在价值等于零。

（F）5.估价比率测算的是每单位非系统风险所带来的超额收益。

对6.资本配置线的斜率等于贝塔系数。

错7.当无风险资产不存在时，每个投资者在有效边界上选择风险资产组合。

对8.由于未来通胀的不确定性，保证获得名义利率的资产实际上存在着风险。

对9.可转债的股票的流通性越强，可转换债券的价值越高。

对10.债券组合收益率是组合中的各个债券到期收益的加权平均收益率。

错11.免疫不是严格意义上的消极策略，因为随着到期时间和利率的变动它要求有不断的再平衡。

对12. 市场预期理论认为收益率曲线的形状本质上是由长、短期债券的供求关系决定的。

错13.投资于高ROE股票与投资于低ROE股票相比，前者为投资者带来的收益率较低，这意味着高ROE的股票定价过高。

对14.贝塔系数与标准差作为对风险的测度，其不同之处贝塔系数测度的是系统风险，而标准差测度的是非系统风险。

错。

15.一个错误定价证券组成的积极投资组合和市场投资组合共同构成的风险性投资组合，其一个特性在于，当被优化时，它的夏普比率的平方随着积极投资组合的增值比率的平方的增加而增加。

对二、单项选择（10×1%）1.不知足且厌恶风险的投资者的偏好无差异曲线具有的特征是（）。

A. 无差异曲线向左上方倾斜B. 收益增加的速度快于风险增加的速度C. 无差异曲线之间可能相交D. 无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关2.与股票认股权证类似,可转换债券实质上也是股票期权一种变形。

除了具有债权性与股权性之外,更重要的特点是期权性。

下列____不是可转换债券所含有的期权。

A.转股权；B.回售权；C.优先认股权；D.转股价格修正权3.生活中到处充斥的期权，下面____既可以看成看涨期权又可以看成看跌期权。

A.可赎回债券；B.可转换债券；C.认股权证；D.抵押贷款4．如果投资者是风险中性的,为了使效用最大化,他会选择下列____投资。

A. 60%的概率获得10%的收益，40%的概率获得5%的收益；B. 40%的概率获得10%的收益，60%的概率获得5%的收益；C. 60%的概率获得12%的收益，40%的概率获得5%的收益；D. 40%的概率获得12%的收益，60%的概率获得5%的收益；5．考虑两种完全负相关的风险资产 A 和B,A 的期望收益率为10%,标准差为16%,B 的期望收益率为8%,标准差为12%,A 和B在最小方差组合中的权重分别为____。

A. O.24，0.76；B.0.50，0.50C. 0.57，0.43；D.0.43，0.576.一张面值为1000元的债券，息票率为6%，每年付息一次，修正久期为10 年，价格为800元，到期收益率8%。

如果到期收益率增至9%，运用久期法则估计价格会下降____。

A. 76.56 元；B. 76.92 元C. 77.67 元；D. 80.00 元7．在其他因素保持不变时，如果到期收益率变化1%，下列各种债券（面值100 元）的价格变化最大的是____。

A. 10年到期，售价80元；B. 10 年到期，售价100 元；C. 20年到期，售价80元；D. 20 年到期，售价100 元；8.假设你在2005年初买了100股每股80元的MT公司股票，该公司不分派红利。

2005年底该股票的股价为100元，2006年底为120元，2007年底为150元，2008年底股价又跌回100元，你卖出了100股该股股票。

那么这四年，你的几何年平均收益率是____。

A. 0.0%；B. 1.0%；C. 5.7%；D. 9.2%9.采用积极投资组合策略的基金经理构造了一种风险投资组合，它具有____。

A. 高于消极策略的夏普比率；B. 低于消极策略的夏普比率；C. 等于消极策略的夏普比率；D. 很少的证券10.根据特雷纳-布莱克模型，积极投资组合中一证券的权重取决于____。

A. 错误定价的程度，证券的非系统风险；B. 错误定价的程度，证券的系统风险；C. 证券的市场敏感性，证券的非系统风险；D. 证券的非系统风险，证券的系统风险；三、计算（每题6分，共30分）1. 2009年1月1日发行的某债券，面值1000元，期限3年，票面年利率8%,每半年付息一次，到期兑付本金。

计算：(1)假设相同违约风险债券的收益率为8%，计算该债券和久期。

(2)假设相同违约风险债券的收益率为12%，计算该债券的久期。

(3)如果债券为永久性债券，而相同违约风险债券的收益率为10%，每半年付息一次，计算该债券的久期。

参考答案：步骤：先分别按到期收益率计算债券的价格，然后，再对各期现金流用给定的折现率求久期。

（1）折现率为8%，债券价格为1000元，即平价。

然后将各期现金流折现值相对债券价格的比重乘上相应的期数，加和即久期（半年）。

（2）折现率为12%，债券价格为901.65元，即折价。

然后将各斯现金流折现值相对债券价格的毕生乘上相应的期数，加和即久期（半年）。

（3）永久性债券的久期：（1+y）/y。

得出的半年久期（21），即10.5年。

2、假如你是某研究机构的分析师，现在要用特雷纳比率与夏普比率评估完全投资于国内股票市场的资产组合P，过去3年间该资产组合、沪深300指数、无风险利率如下表所示。

回答：（1）计算组合P与沪深300指数的特雷纳比率和夏普比率。

（2）根据计算结果比较组合P与沪深300指数的业绩差异，并说明原因。

（3）计算组合P的估价比率与詹森比率。

（注：本题参考博迪投资学第24章习题17，有改动。

）参考答案：（2）.所以资产配置对总超额收益率为1.8%。

（3）.所以证券选择对总超额收益率的贡献率为0.8%。

4.假设中国建设银行的甲乙两公司客户，都有3年期的100万元的贷款需求。

由于他们公司的财务状况20%，股票B的超额收益的标准差为35%。

两者超额收益的相关系数为0.8。

（1）市场组合的标准差是多少？（2）两种股票的贝塔值各是多少？（3）两种股票的残余方差各是多少？（4）如果CAPM成立，股票A预期收益超过无风险收益率8%，市场组合投资的风险溢价是多少？（注：本题参考博迪投资学第10章习题12.数值与表述有改动。

）参考答案（1）23.72% （2）0.80，1.39 （3)0.40%,1.37% (4)10%四、投资策略分析（每题6分，共18分）1.假定你是招商银行的一位理财经理，有两个客户张三与李四，来找你商讨他们的投资事宜。

每个客户都希望改变自己的投资目标，两个客户目前都持有风险已被充分分散的资产组合。

（1）张三希望提高投资组合的期望收益，你应该采取什么措施来帮张三达到这一目标？根据CML的变化来证明这一方法的正确性。

（2）李四希望降低投资组合的风险敞口，但不打算用借贷行为，你应该采取什么措施来帮助李四实现目标？根据SML证明这一措施的正确性。

参考答案：（1）你应该帮助张三借入资金，然后投资于他的资产组合。

这样做除了增加期望收益率，在CML上这种做法也将增加风险。

（2）你应该帮助李四用贝塔值低的股票来代替贝塔值高的股票，从而降低李四的投资组合的整体风险－贝塔值。

2.如果你看跌某投资品（如原油）的价格，可以通过金融衍生品市场采取期货空头、购买看跌期权、出售看涨期权等方式，分别画出三种情况的收益曲线并分析其差异。

参考答案：（1）采取期货空头策略时，只需要交纳少量保证金就可以了，即占用资金少且有杠杆效应。

由于杠杆效应的存在，价格变化会导致投资出现较大的盈亏。

即：如果价格下跌，将获得以杠杆倍数放大的盈利；但如果价格上涨，将出现以杠杆倍数放大的亏损。

（2）采取购买看跌期权策略时，你需要支付一定的期权费。

当价格下跌时就选择行权而获利，但是，当价格上涨时，就选择放弃权利。

如此操作，只需要承担有限的亏损（即期权费）而把盈利巨大的机会予以保留了下来。

因此，如果愿意承担期权费的话，购买看跌期权比采取期货空头策略要灵活些，更有利些。

（3）出售看涨期权也是空头策略之一。

采取出售看涨期权的策略，可以一开始收到一笔期权费，但却承担了亏损无限的责任。

3.假如你是一位研究机构的策略分析师，现有一位客户前来向你咨询。

他说：在过去的一年里，各国中央银行为了反危机纷纷实行扩张性的货币政策，撒钱救市。

现在，大家都据此预测今年（2010年）以后会发生通货膨胀。

他向你求教的是：如果发生温和的通货膨胀（CPI在3%左右），在证券投资方面有哪些比较好的策略？你能简要给出他什么样的建议？五、综合分析（1×27分）假定你是某证券研究机构机械行业的分析师，现在需要根据SG公司与XG公司2009年的财务数据（见下表）对这两家公司进行投资价值分析。

SG：=0.196×（1+9.18%）/（10%-9.18%）=26.09元XG：=0.36×（1+6.63%）/（10%-6.63%）=11.39元（5）假如你考虑运用股权自由现金流（FCFE）模型来对这两家公司的股票估值。

你认为这两家公司的自由现金流将按照（3）中计算的持续增长率不变增长。

资本性支出、折旧和营运资本的预期都与FCFE 同比例增长。

假定折现率仍为10%。

股权自由现金流=税后利润+折旧-资本性支出总股权自由现金流SG：=394+180-200=374（百万元）XG：=91+95-50=136（百万元）每股自由现金流SG：=374/201=1.86（元）XG：=136/38=3.58（元）运用自由现金流进行估值首先要计算出公司的整体价值，然后再减去总负债，这样就可以得出股票的价值了。

SG的整体价值=374×（1+9.18%）/（10%-9.18%）=49796.73（百万元）XG的整体价值=136×（1+6.63%）/（10%-6.63%）=4303.17（百万元）公司股权资本的价值SG股权价值=49796.73（百万元）-4401（百万元）=45395.73（百万元）XG股权价值=4303.17（百万元）-937（百万元）=3366.17（百万元）公司的每股价值SG的每股价值=45395.73（百万元）/201（百万股）=225.85元XG的每股价值=3366.17（百万元）/38（百万股）=88.58元（6）比较运用FCFE模型与DDM模型对股票进行估值出现差异的原因。