3采用对比研究方法，首次对非织造布下游主要应用领域医疗及个人 卫生护理市 场进行研究。中国在一次性医疗防护用品、婴儿纸尿裤、成人失 禁用品等方面消 费低于发达国家，未来随着疫情催化、消费升级等，非织造 布下游制品消费有望 持续增长，带动纺粘、水刺等非织造布需求提升。
投资观点
我们认为，短期新冠肺炎疫情增加口罩、防护服等防护用品需求，带动 上游非织 造布消费增加。未来随着我国非织造布需求潜力持续释放，水刺、 纺粘非织造布 等下游需求增长快、产品附加值高的细分市场有望快速增长， 非织造布行业迎来 发展机遇。 目前我国非织造布企业多数集中在中低端产品，由于劳动力成本不断上 涨、其他 国家非织造布产业崛起，未来非织造布企业需要强化生产技术研发 能力，强化产 品技术含量及盈利能力。 诺邦股份为国内水刺非织造布行业龙头，产品主要用于美容护理、民用 清洁、医 用材料等领域，2017 年收购下游非织造布制品企业杭州国光，看 好公司短期受疫 情催化业绩弹性大、长期受益于非织造布行业下游需求增 长，首次覆盖给予“增 持”评级。 延江股份主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，产品 主要用于 卫生巾、婴儿纸尿裤等，2020 年 2 月新增熔喷非织造布产线，受 益于疫情发生 后熔喷布价格上涨，看好公司短期熔喷布业绩弹性大、长期受 益于下游用品需求 增长，首次覆盖给予“增持”评级。
中国非织造布行业起步晚、发展迅速，近年来受下游需求影响增速有所放 缓，19 年 规模以上企业非织造布产量 503 万吨、同增 9.9%。从结构来看，消 费升级促性能 及工艺更为领先的水刺、高端纺粘布增速较高，占比持续提升。 行业进入门槛低导致大量中小企业进入，集中在中低端市场进行同质化竞 争，高端 产能不足、主要依赖进口，行业集中度与产能利用率均不高。20 年 疫情催生纺粘、 水刺、熔喷等非织造布需求显著增长，其中熔喷非织造布受制 于产能、价格出现大 幅上涨。 ◆ 国内非织造布需求空间逐步打开，未来存发展机会
非织造布行业起源于 20 世纪 50 年代美国，技术革新推动工艺完善、种类丰富、应 用领域扩大、消费量持续增长，预计 2022 年全球产量 1360 万吨、 市场规模 574 亿 美元。2000 年后全球非织造布产能逐步向亚洲尤其是中国转移，中国成为全球最大非 织造布生产、消费和出口国。竞争格局上欧美龙头占 据产业链主导位置，通过收购兼 并实现集中度提升，16 年全球 CR10 为 27%， 中国企业金三发排名全球第 14 位。 ◆ 国内非织造布竞争激烈、消费升级促结构优化，疫情催化需求增长
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2020-06-28 纺织与服装
目录
1、 非织造布行业细分工艺较多，下游应用广泛.............................................................................6
2、 全球非织造布产能向发展中国家转移，龙头并购提升行业集中度.............................................8
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投资聚焦
研究背景
非织造布被广泛用于医疗卫生、土工建筑、个人护理、装饰装修等领域， 2020 年新冠肺炎疫情促使下游医护用品需求显著增加，纺粘、水刺、熔喷 等非织造布 需求快速增长，行业及相关上市公司受到关注。本篇报告对非织 造布产业链、全 球发展历史、国内行业动态及发展趋势、细分领域等进行详 细分析，我们判断未 来在下游消费释放以及龙头技术升级等推动下，龙头企 业仍有较大增长空间。
我们的创新之处
目前资本市场尚无非织造布行业系统研究报告，我们首次对非织造布行 业进行深 度专题研究：
1首次系统整理全球非织造布行业发展历史、产能迁移、行业格局等 。非织造布行 业低端产能逐步转移至亚洲，行业整体格局上目前由欧美龙头 公司主导。
2首次梳理分析国内非织造布行业发展历史、结构升级、竞争格局、 疫情影响等 诸多方面。国内非织造布行业进入门槛低、竞争激烈，但部分龙 头公司逐步提升 技术含量打开成长空间。
短期疫情增加非织造布产品需求，未来随着我国非织造布制品消费持续释 放，非织造 布行业有望迎来发展机遇，其中研发实力强、产品技术含量高的龙 头企业成长性更优 。目前国内无纺布上市公司中，诺邦股份位列中国非织造布行业前 10 强、 为国内水 刺非织造布行业龙头，延江股份是国内一次性卫生用品材料龙头、20 年 2 月投资熔喷 布，均受益于短期疫情带来的非织造布需求增长，长期下游需 求释放打开成长空间， 建议关注。 ◆ 风险分析：疫情影响低于预期、原料价格波动、竞争加剧、客户订单转移。
目前中国产业用纺织品人均消费、纤维加工量占比（18 年中国 27%、美 日均超 40%）显著低于发达国家，作为行业升级方向之一，产业用纺织品发 展可期，近年 来工业增加值增速高于总体、占比持续提升，非织造布的技术突 破、高端化是未来 趋势。 未来下游医疗、个人卫生护理等产品需求增长，将带来非织造布持续增长 动力：1） 非织造布在发达国家医用纺织品渗透率较高，16 年中国一次性医用 非织造布渗透率 低于 5%，北美和日本则为 70%和 40%，疫情发生致防护用 品需求增加，医疗用非 织造布需求有望持续增长。2）18 年中国一次性个人卫 生护理用品市场规模 767 亿 元，其中女性卫生用品占比较高，未来婴儿纸尿 裤、成人失禁用品等需求有望释放 ，带动水刺、纺粘等非织造布消耗量增长。 ◆ 疫情催化短期业绩，龙头长期发展可期
2020 年 Βιβλιοθήκη 月 28 日非织造布行业深度 研究报告
疫情催化发展契机，非织产业长期可期
◆ 非织造布全球需求持续增长，产能逐步向亚洲转移 2020 年新冠肺炎疫情促使防护用品需求显著增加，带动上游非织造布需 求快速增长 并受到市场关注。非织造布隶属于产业用纺织品，为近年来纺织行 业增速较高的领 域，被广泛用于医疗卫生、土工建筑、个人护理、装饰装修等 领域，细分工艺较多 ，包括水刺、针刺、纺粘等。