项目融资概述一、项目融资概述（一）项目融资的定义项目融资作为国际金融市场的一个创新，其雏形早在20世纪50年代就出现了，然而项目融资开始受到人们的广泛重视，是以20世纪60年代中期英国在北海油田开发项目为标志的。

80年代中期项目融资被介绍到我国，并在一些大型的水力电力项目中得到成功运用。

目前，项目融资已经成为大型工程项目筹措资金的一种新方式。

对于项目融资，比较典型的定义是：项目融资是以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或者有限追索权的融资或者贷款。

在实践中，项目融资可以被分为两类：无追索权项目融资和有限追索权项目融资。

（1）无追索权项目融资。

所谓无追索权项目融资，指的是贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的惟一来源。

因此，从操作规则上看，无追索权项目融资具有如下特点：首先，项目贷款人对于项目发起人的其他项目资产没有任何要求权，只能依靠该项目的现金流量偿还。

其次，项目生产现金流量的能力是项目融资的信用基础。

第三，当项目风险的分配不被项目贷款人所接受时，由第三方当事人提供信用担保将是十分必要的。

第四，该种项目融资一般是建立在可以预见的政治、法律环境和稳定的市场环境基础上从无追索权项目融资的特点可以看出，要构成无追索权项目融资，需要对项目进行严格的论证，使项目借款人理解并接受项目运行的各种风险。

因此，从这种意义上说，无追索权项目融资是一种昂贵的融资方式。

在现代项目融资实务中，无追索权的项目融资已经较少使用。

（2）有限追索权项目融资。

有限追索权项目融资指的是，项目发起人只承担有限债务责任和义务的项目融资。

其有限追索性主要表现在时间上的有限性、金额上的有限性和对象上的有限性。

作为有限追索的项目融资，贷款人可以在贷款的某个特定阶段对项目借款人实行追索，或者在一个规定的范围内对项目借款人实行追索。

除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产现金流量和所承担的义务之外的任何形式的财产。

有限追索权项目融资的实质是由于项目本身可以构造一个“有限追索”的结构，因而需要项目的借款人在项目的特定阶段提供一定形式的信用支持。

一个成功的项目融资应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务风险的责任。

（二）项目融资与传统公司融资方式的区别传统的公司融资，是指一个公司利用本身的资信能力对外进行的融资，包括发行股票、发行公司债券或者从银行贷款等。

而项目融资是以融资项目本身的经济强度作为决定投资人是否提供贷款的首要考虑因素，与传统的融资方式着重于借款人的资信等级有着根本的区别。

具体来看，二者的主要区别是：（1）贷款对象不同。

在项目融资中，项目发起人为营建某一工程项目而组成项目公司，项目融资的融资对象是项目公司，贷款人是根据项目公司的资产状况以及该项目完工投产后所创造出来的经济收益作为发放贷款的考虑原则的。

在传统的公司融资中，贷款人融资的对象是项目发起人，贷款人在决定是否对该公司投资或者为该公司提供贷款时主要依据的是该公司现在的信誉和资产状况以及有关单位提供的担保。

（2）筹资渠道不同。

在项目融资中，工程项目所需要的建设资金具有规模大、期限长的特点，因而需要多元化的资金筹集渠道，如有追索权的项目贷款、发行项目债券、外国政府贷款、国际金融机构贷款等。

传统公司融资中，工程项目一般规模小、期限短，所以一般是较为单一的筹资渠道。

（3）追索性质不同。

项目融资的突出特点是融资的有限追索权或者无追索权。

贷款人不能追索到除项目资产以及相关担保资产以外的项目发起人的资产。

传统的公司融资中，银行提供的是有完全追索权的资金。

一旦借款人无法偿还银行贷款，银行将行使对其借款人的资产处置权以弥补其贷款本息的损失。

（4）还款来源不同。

项目融资的资金偿还以项目投产后的收益以及项目本身的资产作为还款来源，在传统的公司融资中，作为资金偿还来源的是项目发起人的所有资产及其收益。

（5）担保结构不同。

项目融资一般需要结构严谨而复杂的担保体系，它要求与工程项目有利害关系的众多单位对债务资金可能发生的风险进行担保。

在传统的公司融资中，一般只需要单一的担保结构，如抵押、质押或者保证贷款等。

（三）项目融资的当事人及其权责项目融资中，当事人包括12类，其各自的权责分别如下：（1）项目发起人。

项目发起人是提出项目的公司、实体或者个人，是项目的实际投资者和主办者，是项目公司的股本投资者和特殊债务的提供者和担保者。

项目发起人需要经营项目所必要的许可和协议，通过项目的投资活动和经营活动，实现投资项目的综合目标要求。

项目发起人从组织上负有督导该项目计划落实的责任，项目发起人的资信是项目贷款人在发放贷款时十分关注的内容。

由于项目融资所涉及的项目以大型投资项目为主，因此，在大多数情况下，项目发起人往往由众多机构组成投资财团构成。

在组成投资财团时，一般要处理好四个方面的问题：第一，各个发起人应承担不同的职责；第二，在进行项目开发前，发起人应选定项目顾问，其中关键的项目顾问是金融顾问和法律顾问；第三，发起人对于项目公司如何进行股本投资以及投资的相应比例，是发起人之间必须确定的重要问题；第四，确定红利分配政策。

（2）项目公司。

项目公司是具体负责项目开发、建设和融资的单位。

（3）借款单位。

在大多数情况下，项目融资的借款单位就是项目公司，项目公司的重要职能就是为项目筹集资金，充当项目的直接借款人角色。

（4）商业贷款人。

主要指的是为项目提供资金的商业银行。

由于项目工程的规模庞大，在进行融资时，一般由国际银团对项目进行贷款。

国际银团的成员应来自尽可能多的国家，以防范相关国家风险。

在项目融资中，国际银团一般由发挥不同作用的银行，例如安排行、代理行、管理行、技术银行以及保险银行等构成。

（5）多边金融机构或者出口信贷机构。

很多项目融资都是通过多边金融机构和私人商业银行联合融资的。

多边金融机构，例如国际金融公司和地区性开发银行等在项目融资中起着重要的信用担保作用。

出口信贷机构，例如各国的进出口银行，主要作用是通过发放优惠利率的出口信贷促进本国出口的稳定增长。

在项目融资中，设备供应商经常与出口信贷捆绑在一起操作。

（6）项目建设的工程公司或承包公司。

项目建设的工程公司或承包公司是工程技术成败的关键因素，项目工程公司或者承包公司的技术水平和声誉是能否取得贷款的重要因素。

在项目的建设期，工程公司是项目融资的重要当事人之一。

（7）项目设备、能源、原材料供应者。

项目设备、能源及原材料的供应者在保证项目按时竣工中起着十分重要的作用。

一般地，项目能源或原材料生产者为了寻找长期稳定的市场，在一定条件下愿意以长期的优惠价格条件为项目提供能源和原材料。

设备的供应商为了促进自己设备的销售，一般都有多种融资计划参与到项目融资中。

较为典型的做法是将设备供应与出口信贷捆绑在一起。

（8）项目产品的购买者或者项目设施的使用者。

项目产品的购买者或者项目设施的使用者是项目未来收入与收益的提供者，因此是项目融资的重要参与者之一。

为了保证项目建成后有足够的现金流量用于还本付息，项目公司一般会通过与项目产品的购买者或者项目设施的使用者签订长期购买合同来保证项目未来稳定的市场和经济效益，为项目贷款提供重要的还款保证。

作为项目融资的一个重要参与者，项目产品的购买者或者项目设施的使用者可以直接参与融资谈判，确定项目产品的最小承购数量和价格的确定方法。

（9）项目管理公司。

在大多数工程项目中，项目公司并不负责项目的经营和管理，而是指定由一家独立的公司负责项目完工后的经营管理工作，项目管理公司代表项目公司负责项目的日常经营和管理事务。

项目工程公司和项目管理公司通常由不同的经济单位来担任。

（10）东道国政府。

在具体的国际融资项目中，东道国政府也是重要的参与者之一。

东道国政府可能是项目的最大买主，或者会提供政府支持协议，提供项目经营的许可协议等等。

对于发展中国家来说，项目融资对于东道国政府往往具有很大的吸引力，因为项目融资往往伴随着资金、技术和知识的转移以及能够创造就业机会。

（11）保险机构。

适当的保险是项目融资的重要内容，也是项目融资赖以存在的基础。

因此，保险机构也是项目融资的重要参与者。

例如，美国的海外私人投资公司，英国的出口信贷担保局以及德国的赫尔默斯保险公司等。

（12）其他参与者。

除了上述重要的参与者之外，项目融资中还包括其他参与者，例如金融顾问、信用评估机构、律师等等。

总之，在项目融资中，众多的当事人往往以合同、协议方式联系在一个项目当中，各个参与方有效、成功地合作是项目成功运作的基础。

（四）项目融资的运作程序项目融资一般由4个基本模块组成：（1）项目的投资结构。

项目的投资结构，即项目的投资者对于项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合伙关系。

一般是通过投资决策分析，来确定项目的投资结构。

目前国际上通行的投资结构有：单一项目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合资结构、合伙制或者有限合伙制结构以及非公司型合资结构等。

（2）项目的融资结构。

项目的融资结构是项目融资的核心，在项目融资中要尽量设计和选择合适的融资结构，以实现投资者在融资方面的目标和要求。

一般在评价项目的风险因素基础上，设计项目的融资结构、资金结构和担保结构。

通常采用的项目融资模式有：产品支付融资、杠杆租赁融资、BOT融资、TOT融资、ABS融资等多种模式。

（3）项目的资金结构。

项目的资金结构主要是决定在项目中股本资金、准股本资金和债务资金的形式、相互之间的比例关系以及相应的来源等。

项目融资中通常使用的资金结构有：股本和准股本、商业银行贷款、国际银行贷款、国际债券、租赁融资、发展中国家的债务资产转换等。

（4）项目的信用担保结构。

项目融资的安全性除了来自项目本身之外，对于债权人来说，项目的信用担保结构是至关重要的因素。

项目融资中的主要担保形式有：项目完工担保、资金缺额担保、以“无论提货与否均需付款协议”和“提货与付款协议”为基础的项目担保等。

二、项目融资的组织与类型：BOT、TOT（一）项目融资的主要模式由于具体项目在工业性质上以及投资结构方面的差异、投资者对于具体项目的信用支持不同以及融资战略上的不同，具体的项目融资并不完全一样。

但是在项目融资的模式设计上，存在以下基本原则：①争取适当条件下的有限追索融资；②实现项目风险的合理分担；③最大限度地降低融资成本；④实现发起人对项目较少的股本投入；⑤处理好融资和市场之间的关系；⑥争取实现资产负债表外融资。

基本的项目融资模式一般包括三个方面的结构特征：（1）在贷款形式方面的特征。

主要包括两种情况：贷款方为借款方提供有限追索权或者无追索权的贷款，该贷款的偿还将主要依靠项目的现金流量；或者通过“远期购买协议”或者“产品支付协议”，由贷款方预先支付一定的资金来“购买”项目的产品或者一定的资源储量。