飞凯材料 紫外光纤涂覆材料，显示 材料，半导体材料
49.57%
国瓷材料
陶瓷，电子材料
50.00%
39.31% 84.89%
当升科技
锂电正极材料
56.22%
187.66%
东方雨虹
防水材料
38.35%
27.38%
光威复材
碳纤维材料
35.91%
28.76%
万华化学 化工材料：多元醇，固化 剂，热塑性弹性体
新材料研究 ——国瓷材料
目录
一、企业概况 1.1 企业简介 1.2 初始主营业务 1.3 当前业务组成
二、行业分析 2.1 MLCC电子陶瓷材料行业 2.2 氧化锆材料行业 2.3 汽车尾气催化材料行业
三、企业经营情况 3.1 发展历程 3.2 盈利分析
四、企业成长关键因素 4.1 进口替代战略 4.2 一体化战略 4.3 平台化+生态化
五、华夏基石产业服务集团简介及声明
新材料研究 ——国瓷材料
一、企业概况 · 简介 MLCC龙头，打造新型材料平台型企业 • 山东国瓷功能材料股份有限公司成立于2005年4月，总部位于山东省 东营市，于2012年1月在创业板上市。截止2019年3月31日，公司市值 约139.92亿元。 • 公司第一大股东为董事长张曦 。截至2019年3月31日，张曦持有公 司约23.10%的股权。 • 公司是一家新材料领域集研发、生产、销售为一体的高新技术企业。 公司初始主营产品为片式多层陶瓷电容器（MLCC）配方粉，产能由 2010年1150吨/年扩增到2018年超过1万吨/年。 • 近年来，公司积极布局电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料、建筑陶瓷 材料、电子金属浆料、催化材料等领域，目前已形成了以电子材料、催 化材料、生物医疗材料三个核心板块为主的多元新材料平台型企业。产 品主要应用在电子信息和通讯、生物医药、新能源汽车、建筑材料、汽 车及工业催化、太阳能光伏、航空航天等现代高科技领域。
氧化锆原料 锆英砂 氯氧化锆 稀土
氧化锆义齿材料产业链分析
氧化锆义齿制造
普通氧化锆 纳米级复合氧化锆 牙科用氧化锆瓷块
牙科医院和诊所
牙科技工所 数字化口腔中心 义齿精密加工
◆ 国瓷材料水热法制备产品 ◆ 所收购的“爱尔创”主营产品
◆ 所收购“爱尔创” 正在实施项目
“纳米级氧化锆-氧化锆义齿材料”一体化布局
数据来源：公司官网、公司招股书、华夏基石分析
新材料研究 ——国瓷材料
一、企业概况 · 当前业务组成 基础性+战略性业务共驱，内生式+外延式发展并举 • “MLCC用陶瓷材料”是公司的初始主营产品，也是基础性业务。公 司近年来在该领域继续深耕，巩固龙头地位。 • 催化材料、建筑陶瓷材料和生物医疗是公司近年来重点布局的战略性 业务。公司通过投资并购等方式，积极拓展具备协同效应的新材料项目， 尤其是与所掌握的水热法制备技术相关的材料，包括氧化锆、分子筛等。
运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的厂家，改变了我国严重依赖进
口的状况。
全球MLCC电子陶瓷材料市场规模
20
10
市场规模（亿美元）
增速（%）
15
8
6 10
4
5
2
0
0
2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E
数据来源：公开资料整理、华夏基石分析
• MLCC电子陶瓷材料的市场规模近年来保持平稳增长，2018年全球市
钛酸钡
铁氧体
电子材料
电子陶瓷 材料
MLCC介质 微波介质
二氧化钛
银浆
铜浆
电子浆料
当
铝浆
镍浆
前
蜂窝陶瓷 分子筛
业
催化材料
务
铈锆固熔体 氧化铝
组
成
齿科生物材料 结构陶瓷材料
氧化锆功能陶ຫໍສະໝຸດ 材料 消费电子材料建筑陶瓷
陶瓷墨水 釉料
公司现有产能情况
产品
现有产能
产品
MLCC陶瓷粉体
10000 吨/年
蜂窝陶瓷
氧化锆陶瓷材料
MLCC结构 外电极 陶瓷介质 内电极
涂层
• MLCC优点包括：体积小、比容大、寿命长、高频使用时损失率低、 可靠性高、适合表面安装等。在信息产品讲求轻、薄、小的发展趋势及 表面贴装技术（SMT）应用日益普及的市场环境下，发展前景良好。
上游
TiO2 Ba(OH)2 CaCo3 其他化工原料
MLCC产业链
公司股权架构（截止2019年3月31日）
张曦
东营奥远工贸
员工持股计划
王鸿娟
23.10%
6.14%
2.36%
3.69%
山东国瓷功能材料股份有限公司
55% 100% 100% 100% 100% 100% 60% 100% 100% 51%
国瓷 王子 国瓷 天诺 制陶 博晶
分子筛 蜂窝陶瓷 鈰锆 催化 多孔陶瓷 氧化铈
场规模约16亿美元。预计未来将保持5%左右的增长速度，到2021年增
长至约18亿美元。
• 全球， MLCC电子陶瓷材料全球超过70%的份额由日本企业垄断。国
内，国瓷材料占据70%以上份额。
新材料研究 ——国瓷材料
二、行业分析 · 氧化锆材料行业 氧化锆义齿，与水热法制备技术协同，业务发展新方向 • 氧化锆（ZrO2），一种耐高温、耐腐蚀、耐磨损和低热膨胀系数的无 机非金属材料，广泛应用于工业、电子、汽车和医用领域。 • ZrO2是国家产业政策鼓励发展的新材料，被列入《新材料产业“十二 五”重点产品目录》、《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》。
MLCC 配方粉
MLCC 配方粉，是在MLCC中用作介质的陶瓷材料。MLCC根据填充介质材 料的不同而形成不同的规格和用途。国瓷产品规格包括：C0G（NP0）、 X7R、X5R、Y5V等。 ◆ C0G（NP0），填充介质为铷、钐等稀土金属氧化物，产品的温度稳定 性较高，适用于振荡器、谐振器的旁路电容，及高频电路中的耦合电容。 ◆ X7R、X5R，填充介质为钛酸钡，产品小规格、大容量，适用于低频的 工业领域。 ◆ Y5V，填充介质为钛酸钡、锆酸钡，产品温度特性不佳，但价格低廉， 逐渐被温度特性好的X7R、X5R所取代。
45.97%
87.50%
江丰电子 超高纯金属溅射靶材
30.71%
35.11%
数据来源：Wind、华夏基石分析
备注：今年，我们继续关注在新材料产业的热点细分行业中快速成长的企 业。并且，利用Wind数据库，将部分近三年（2015-2018年）营收复合年增长 率超过30%的上市公司列为我们的重点研究对象。
数据来源：公开资料整理、华夏基石分析
水热法制备纳米级复合氧化锆与制备MLCC电子陶瓷材料技术相通，国 瓷材料等掌握高品质氧化锆陶瓷材料生产企业向高附加值的氧化锆义齿 等行业进行延伸，具备技术可行性。
新材料研究 ——国瓷材料
二、行业分析 · 氧化锆材料行业 氧化锆手机背板，与水热法制备技术协同，业务发展新方向
华夏基石新材料专题系列研究报告
国内MLCC电子陶瓷材料领航者，引领高端陶瓷产业创新
——国瓷材料（300285）
华夏基石产业服务集团 2019年7月
新材料 专题系列研究报告
前言
本系列研究报告研究对象列表
公司 简称
主营业务
2015-2018年， 2015-2018年， 营收复合年增长率 净利润复合年增长率
金盛 国瓷 国瓷 康立 鑫美 爱尔 蓝思
陶瓷 泓源 戍普 泰
宇
创 国瓷
氮化硅 光伏浆料 电子浆料 建筑陶瓷 氧化铝 齿科材料 手机后盖
氧化锆
特种浆料
数据来源：Wind、公司年报、华夏基石分析
新材料研究 ——国瓷材料 一、企业概况 · 初始主营业务 MLCC配方粉为核心产品 • 公司初始主营业务为“MLCC用陶瓷材料”的研发、生产和销售。 • 公司核心产品为高纯度、纳米级钛酸钡基础粉及MLCC配方粉（X7R、 X5R、Y5V、C0G等系列）。
MLCC配方粉
• 制备方法是影响粉材质量的关键因素。目前在工业化生产中钛酸钡制
备方法主要包括：固相合成法、草酸盐共沉淀法、水热法等，溶胶-凝
胶法及新提出的微波水热法均尚在实验室小试阶段。水热法生产的钛酸
钡粉颗，粒细且均匀，可以应用于高端的MLCC，售价较高。
• 国瓷材料是国内首家、全球继日本堺化学（Sakai）之后第二家成功
2500 吨/年
陶瓷墨水
氧化铝陶瓷材料
4000 吨/年
数据来源：公司招股书、公司年报、华夏基石分析
现有产能 2200 万升/年 15000 吨/年
新材料研究 ——国瓷材料
二、行业分析 · MLCC电子陶瓷材料行业
MLCC应用前景良好
• 片式多层陶瓷电容器（MLCC），是由 印好电极（内电极）的陶瓷介质膜片以错 位的方式叠合起来，经过一次性高温烧结 形成陶瓷芯片，再在芯片的两端封上金属 层（外电极），从而形成一个类似独石的 结构体，故也叫独石电容器。
氧化锆手机背板材料产业链分析
氧
手机背板加工
化
锆
注射成型
后
粉
模压成型
处
体 原
流延成型
理
料
等静压成型
国瓷材料 水热法 制备产品
国瓷材料与蓝思科技合资 的“蓝思国瓷”主营范围
数据来源：公开资料整理、华夏基石分析
新材料研究 ——国瓷材料
二、行业分析 · 汽车尾气催化材料行业
“国六”标准将提升尾气催化材料需求，我国自给率明显不足
中游
MLCC陶瓷粉体材料（高纯 纳米钛酸钡基础粉、MLCC 配方粉） 电极金属（银、铜、钯、镍）
下游
MLCC 终端应用（消费 电子、通讯、汽车 电子、数据传输）