资出售 金需求者投
入
证
券
资
金
获
得
购
回
资
资金 金提供者证券
交 理易
原
优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借
市场的金融机构可规避对放款的管制，期限
灵活，便于满足不同需要。
逆回购协议
§3 回购市场
二、回购市场的参与者
参与的目的： ➢为存货融资 ➢扎平空头头寸
卖空： 先卖出借入的证券，随后投资者从 市场买入该证券，归还给证券借出 者的交易机制。 证券归还后，称投资者已经“扎平 了卖空头寸”。
同业拆借市场资金借贷程序简单快捷，借贷双方可以通过 电话直接联系，也可与市场中介人联系。
§2 同业拆借市场
二 同业拆借市场的参与者
同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。商业银行既是 主要的资金供应者，又是主要的资金需求者。
非银行金融机构如证券商、互助储蓄银行、储蓄贷款协会 等也是金融市场上的重要参与者，它们大多以贷款人身份 出现在该市场上。
400000
200000
0 1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2013年1月份，银行间债券市场发行债券5214.6亿元，同比增加182.9%; 同业拆借 市场,交易量累计为3.8万亿元，同比增加87.1% ;回购市场，债券质押式回购成 交13.5万亿元，同比增加98.8% ;银行间债券市场现券成交8.0万亿元，同比增加 159.5% .
我国同业拆借规模（1996-2010）
亿元
300000
250000
200000
150000
100000
50000
0 1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
10
我国同业拆借利率走势（2009-2011）
%
9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2009-01
0年 0.25年 0.75年
（2.2）如数购回，回购利率为4%，求回
购价格.
其中，PP——本金；
RR——证券商和投资者所达成的回购时应付的利率；
T——回购协议的期限；
I——应负利息；
RP——回购价格；
§3 回购市场
(一) 回购利率的决定 （1）货币市场其他子市场的利率水平； （2）用于回购的证券质地：证券信用强，流动性强，回
作用于货币市场工具
§1 货币市场概述
三、货币市场的分类
短期借贷市场 同业拆借市场 回购市场/反回购市场 商业票据市场 银行承兑汇票市场 短期政府债券市场 货币市场共同基金市场
我国货币市场交易量（1997-2009）
亿元
1200000 1000000
拆借 回购 现券 票据
800000
600000
§2 同业拆借市场
一 同业拆借市场的形成与发展——产生于存款准备 金政策的实施
同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央 银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场 。
有多余准备金的银行和存在准备金缺口的银行之间存在着 准备金的借贷。这种准备金余额的买卖活动就构成了传统的 银行同业拆借市场。
§2 同业拆借市场
三 同业拆借市场的拆借期限与利率
同业拆借市场的拆借期限通常以1—2天为限，短至隔夜， 多则1—2周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交 易的期限接近或达到一年的。
同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“ 拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的 同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR） ，新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。
0.08年 0.5年 11
2010-07
2011-01 11
2013 年10月银行拆借统计月报
§3 回购市场
一、回购协议及其交易原理
指在出售证券的同时和证券购买者签 订的，约定在一定时期后按约定价格 购回所卖证券的协议。证券出售者由 此可获得即时可用的资金，本质上是 一种质押贷款
5
§2 同业拆借市场
同业拆借市场(美国称联邦基金市场)，是指金融机构 之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
同业拆借的资金主要用于弥补短期资金的不足、票据 清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。
同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系 和货币政策意图，是货币市场工具利率水平的主要决定 因素。
➢期限匹配交易
货基同反币金时回做购两交回7笔易购% 相。交同易期商限的反7回.回5购%购交易储机与蓄构
§3 回购市场
三、回购市场价格及风险
例：某证券公司拥有面值5000万 回购协议中的交易计算公式为：国债，现在回购市场上以回购协
I=PP×RR×T/360 （2.1） 议的方式售出，并承诺在第三天
RP=PP+I
2、风险特征 风险小，价格 稳定（因为时间短）
3、交易特征 虚拟市场（无 形），计算机或电话交易， 速度快，成本低。
4、市场深度、广度和弹性 特征
§1 货币市场概述
二、货币市场功能 —1、短期资金融通 —2、政策功能 央行三大传统工具
法定存款准备率
再贴现率
公开市场业 务
直接影响货币市场的资金供给
Part One
第二章 货币市场
教学指引：
教学要求：本章要求学生了解货币市场的定义 及其结构，掌握同业拆借市场、银行承兑汇票 市场、商业票据市场、大额可能转让存单市场 、回购市场、短期政府债券市场及货币市场共
同基金的市场等的基本交易原理。
教学要点： 一、同业拆借市场 二、回购市场 三、商业票据市场 四、银行承兑票据市场 五、大额可转让定期存单市场 六、短期政府债券市场 七、货币市场共同基金市场
§1 货币市场概述
一、货币市场概念与特征
①利率风险，利率上升， 金融资一产年价期格以下内的跌短；期 ②再投金 成资融的风工供险具求，交关易系利所及率形运下降， 使投资收行益机再制投的总资和时回报 率降低； ③违约风险； ④通胀风险； ⑤汇兑风险； ⑥政治风险.
1、参与者特征 同一参与者 经常同时操作于市场的两方， 比如同时既为借方，也为贷 方。但政府通常为资金的借 入方。
购利率低，反之则反； （3）回购期长短； （4）交割条件
§3 回购市场
（二）回购的信用风险
情形一：出售者无力回购证券，同时利率上升，购入者手 中证券贬值。 情形二：如果债券的市场价值上升，交易商又会担心抵押 品的收回，因为这时其市场价值要高于贷款数额。 处理办法：（1）设置保证金(1%~3%);