145525080
• (3)当EBIT=1200时，采用发行股票； 时，采用发行债券
• （4） DFL= 每股收益变动率
息税前利润变动率
EBIT=1600
• 每股收益变动率＝10％×1.29= 12.9%
资本成本习题
• 4.某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元， 上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该 公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案： 方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。 方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。 要求：根据以上资料
• （4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%。预计第一年每股股利1.2元，以后每年 按8%递增。
• （5）其余所需资金通过留存收益取得。
• 要求：（1）计算个别资金成本。
•
（2）计算该企业加权平均资金成本。
资本成本习题
•
（1）银行借款资本成本＝
107%1(33%)4.79% 10(12%)
资本成本习题
• 要求: • (1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。 • (2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。 • (3)如果公司预计息税前利润为1200万元,指出该公司应采用的筹资方案。 • (4)如果公司预计息税前利润为1600万元,指出该公司应采用的筹资方案。 • (5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增9%1 (33 %)5.8% 15 (13% )
2512%
12.5%
25(14%)
•
优先股资本成本＝
1.2 8% 20 .77 %
10 (16% )
•
普通股资本成本＝
1.28%20%
10
•
留存收益资本成本＝
• （2）综合成本＝4.79%×10%+5.8%×15%×25%+40%×20.77%+20%×10% • =14.78%
• (2)增加长期借款的资本成本＝ 1010% 1 21 0(3 0% 3 ) 8.0% 4
• •
增加发行股票的资本成本＝
2(15%)5%1.34% 25
• 选择方案1
资本成本习题
• 5.某公司年销售额100万元，变动成本率70％，全部固定成本和费 用20万元，总资产50万元，资产负债率40％，负债的平均利息率8 ％，假设所得税率为40％。该公司拟改变经营计划，追加投资40 万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20％，并使变 动成本率下降至60％。该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆 系数作为改进经营计划的标准。
• 要求： • （1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、
财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划； • （2）所需资金以10％的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、
财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；
资本成本习题
• 目前情况： • 权益净利率=[（100×30％-20）×（1-40％）]／[50×(1-40％)]×100％=20
资本成本习题
• 3. 已知某公司当前资本结构如下:
• 筹资方式
金额（万元）
• 长期债券（年利率8％） 1000
• 普通股（4500万股） 4500
• 留存收益
2000
• 合计
7500
• 因生产发展需要,公司年初准备增加资金2500万元,现有两个筹资方案可供选 择；甲方案为增加发行1000万股普通股,每股市价2.5元；乙方案为按面值发 行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的 发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。
• (1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。 • (2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。
资本成本习题
• (1)长期借款资本成本＝ 8010% 0(13% 3 )6.7%
800
• 普通股资本成本＝ 2(15%)5%1.55% 20
• 综合资本成本＝6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%
资本成本作业
资本成本习题
• 1、某企业计划筹集资金100万元，所得税税率33%。有关资料如下：
• （1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%；
• （2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年 支付一次利息，其筹资费率为3%。
• （3）平价发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%。
该公司每股利润的增长幅度。
资本成本习题
• (1)
( E 1 B 0 8 % I1 0 T 3 % 0 ) 3 ( E ( 1 B 0 8 % I 2 0 T 5 1 0 % 0 1 3 % 0 ) 3 ( )
4 5 10 00 00
4500
• EBIT=1455
• (2)DFL=
1455 1.29
资本成本习题
• （2）借入资金方案： • 权益净利率＝[100×120％×(1-60％）-(20+5+４)]×(1-40％)/[50×(1-40％)]×100%=38% • 经营杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5-1.6）]=1.95 • 财务杠杆=24.6/[24.6-（4＋1.6）]=1.29 • 总杠杆=1.95×1.29=2.52 • 或：总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5＋４）]=2.53 • 由于与目前情况相比，权益净利率提高了并且总杠杆系数降低了，因此，应当采纳借入资
• 权益净利率=[100×120％×(1-60％)-(20＋5)]×(1-40％)/[50×（1-40％） ＋40]×100％ =19.71％
• 经营杠杆=[120×（1-60％）]/[120×（1-60％）-（20＋51.6）]=48/[48-23.4]=1.95
• 财务杠杆=24.6/（24.6-1.6）=1.07 • 总杠杆=1.95×1.07=2.09 • 或：总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5）]=2.09 • 由于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。
％ • 经营杠杆=（100×30％）/[100×30％-（20-50×40％×8％）]=30／
11.6=2.59 • 财务杠杆=11.6/（11.6-1.6）=1.16 • 总杠杆=2.59×1.16=3 • 或：总杠杆=（100×30％）/（100×30％-20）=3
资本成本习题
• （1）追加实收资本方案：