外汇远期结算
无本金交割远期
美元 时间：6个月 标的：USD 100万 价格： USD/CNY=6.159
交易日
多头
这个可以 有
不进行本金的 交割行不行？
空头
结算日
外汇远期结算
无本金交割远期
美元 时间：6个月 标的：USD 100万 价格： USD/CNY=6.159
多头
计算合同约定汇率与 参考汇率差异，进行
AM
多头：卖第一货币 空头：买第一货币
合约期限(b-a)
结算日
到期日
SAFE: a*b
美元
人民币
第一货币：美元 第二货币：人民币
时间：结算日/到期日 标的：USD AS/AM 价格： CR (Contract Rate)
CS (Contract Spread)
确定合约汇率 CR(Contract Rate)
3个月远期汇率 -63/-50
做市商作为SAFE空头方的SS
做市商作为SAFE多头方的SS
3个月期限的年化利率
人民币 2.6%
美元 0.3%
SAFE: 6*9
美元
人民币
第一货币：美元 第二货币：人民币
时间：结算日/到期日 标的：USD AS/AM 价格：CR=6.8548
SAFE的表示方式： 远期期限*（远期期限+合约期限））
多头
设定结算日和到期 日作为两次交换的
日期
空头
2天
交易日
生效日
远期期限a
合约期限(b-a)
结算日
到期日
SAFE: a*b
第一货币
第二货币
时间：结算日/到期日
标的： 价格：
第一货币： AS/AM
CR (Contract Rate)
CS (Contract Spread)
AM 多头：卖美元 空头：买美元
合约期限(b-a)
到期日
远期外汇综合协议结算
结算方式
汇率协议（ERA: Exchange Rate Agreement）
SERA =AM
(CS－SS )
1＋ i
D B
远期外汇协议(FXA: Forward Exchange Agreement)
SFXA =AS
远期期限a
AS
多头：买美元 空头：卖美元
2天
确定结算汇率 SR(Settlement Rate) 结算日 SS(Settlement Spread)
AM 多头：卖美元 空头：买美元
合约期限(b-a)
到期日
远期外汇综合协议结算
例: 如果你想于2018年8月20日在外汇市场中买入一份名义本金为100万美 元的美元兑人民币的6*9的SAFE，合约约定的天数惯例为360，观察到当前 市场中某外汇做市商的报价及人民币和美元的利率如下：
交易日
$/￥
做市商作为SAFE多头方的CR
6个月远期汇率 6.853/6.8548
做市商作为SAFE空头方的CR
6*9掉期点 -35/-20
做市商作为SAFE多头方的CS
做市商作为SAFE空头方的CS
6个月后的定价日
即期汇率
$/￥
6.85/6.854
做市商作为SAFE多头方的SR 做市商作为SAFE空头方的SR
CS(Contract Spread) 2天
交易日 生效日
远期期限a
多头
空头
AS
多头：买美元 空头：卖美元
合约期限(b-a)
AM
多头：卖美元 空头：买美元
结算日
到期日
远期外汇综合协议定义
远期外汇综合协议:
双方约定买方在结算日按照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币向 卖方买入一定名义金额(AS)的原货币（外币）（Primary Currency），然后在到期 日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定名义金额(AM) 原货币出售给卖方 的协议。
CS (Contract Spread)
2天
交易日
生效日
远期外汇协议(FXA: Forward Exchange Agreement)
多头
空头
SFXA =
AS
(SR－CR)
AM
(CR CS)－(SR SS)
1＋
i
D B
AS 多头：买美元 空头：卖美元
远期期限a
2天
确定结算汇率 SR(Settlement Rate) 结算日 SS(Settlement Spread)
外汇远期与远期外汇综合协议
主要内容
远期合约特点 金融远期合约实例
债券远期（Bond Forward） 远期利率协议（FRA: Forward Rate Agreement ） 外汇远期（Forward Exchange contract）与远期外汇综合协议（SAFE:
Synthetic Agreement for Forward Exchange ）
多头
空头
远期期限a
AS
多头：买美元 空头：卖美元
合约期限(b-a)
AM
多头：卖美元 空头：买美元
2天
确定结算汇率 SR(Settlement Rate) 结算日 SS(Settlement Spread)
到期日
SAFE: a*b
美元
人民币
第一货币：美元 第二货币：人民币
时间：结算日/到期日 标的：USD AS/AM 价格： CR (Contract Rate)
AM 多头：卖美元 空头：买美元
合约期限(b-a)
到期日
SAFE: a*b
美元
人民币
第一货币：美元 第Baidu Nhomakorabea货币：人民币
时间：结算日/到期日 标的：USD AS/AM 价格： CR (Contract Rate)
CS (Contract Spread)
2天
交易日
生效日
多头
SERA 0
SFXA 0
空头
(SR－CR)
AM
(CR
CS )－(SR
1＋ i
D B
SS )
SAFE: a*b
美元
人民币
第一货币：美元 第二货币：人民币
时间：结算日/到期日 标的：USD AS/AM 价格： CR (Contract Rate)
CS (Contract Spread)
2天
交易日
生效日
多头
空头
结算方式： SERA SFXA
• 升水：远期汇率>即期汇率 • 贴水：远期汇率<即期汇率
远期全价=即期汇率+远期点
外汇远期结算
外汇远期
外币 时间：6个月 标的：兑换外币
的金额 价格：远期汇率
交易日
多头
空头
结算日
外汇远期结算
外汇远期
美元 时间：6个月 标的：USD 100万 价格： USD/CNY=6.159
交易日
多头 615.9万 100万 空头 结算日
外汇远期市场
银行间市场参与者： 符合条件的银行、非银行金融机构或非金融企业，可向交易中心申请人民币
外汇即期会员资格（非金融企业经交易中心初审合格后还需提交外汇局备案）。 有即期会员资格后，再申请远期交易。
交易平台： CFETS FX2017
主要内容
远期合约特点 金融远期合约实例
债券远期（Bond Forward） 远期利率协议（FRA: Forward Rate Agreement ） 外汇远期（Forward Exchange contract）与远期外汇综合协议（SAFE:
SAFE: a*b
美元
人民币
第一货币：美元 第二货币：人民币
时间：结算日/到期日 标的：USD AS/AM 价格： CR (Contract Rate)
CS (Contract Spread)
确定合约汇率 CR(Contract Rate)
CS(Contract Spread) 2天
交易日 生效日
确定合约汇率 CR(Contract Rate)
CS(Contract Spread) 2天
交易日 生效日
多头
设定两种货币两次的交换 方向、金额及对应的合约
汇率
空头
结算日的远期汇率：CR 到期日的远期汇率：CM 结算日与到期日之间的掉期点：CS =CM-CR
远期期限a
AS
多头：买第一货币 空头：卖第一货币
情景引入
外汇远期
引入情景
外币 时间：6个月 标的：兑换外币
远期汇率 的金额 价格：远期汇率
多头
空头
交易日
结算日
远期汇率（Forward Exchange Rate）是指两种货币在未来某一日期交割的买卖价格。
外汇远期的基本概念
交易双方以约定的币种、金额、汇率，在约定的未来某一日期交割的协议。
标的：外币 约定价格：汇率 汇率报价：
100万ⅹ（6.158-6.159）=-1000
多头
空头
2天
定价日 结算日 USD/CNY=6.158
无本金交割外汇远期
美元 时间：6个月 标的：USD 100万 价格： USD/CNY=6.159
交易日
100万ⅹ（6.160-6.159）=1000
多头
空头
2天
定价日 结算日 USD/CNY=6.160
轧差交易
约定参考汇率
空头
2天
交易日
定价日 结算日
无本金交割远期（Non Deliverable Forward ）是指交易双方在结算日根据约定 的汇率与定价日即期汇率轧差交割的远期。
无本金交割外汇远期
无本金交割远期
美元 时间：6个月 标的：USD 100万 价格： USD/CNY=6.159
交易日
交易日
即期汇率
6个月远期汇率
9个月远期汇率
$/￥
6.858/6.859
-50/-40
-75/-70
6个月远期汇率 9个月远期汇率
买价
-50
-75
掉期点
-35 SAFE的空头
卖价 -40
-70
-20 SAFE的多头
掉期点的报价方向为 到期日做市商买卖第 一货币的方向
$/￥
6*9掉期点
-35 / -20
AM
多头：卖美元 空头：买美元
合约期限(b-a)
2天
确定结算汇率 SR(Settlement Rate) 结算日 SS(Settlement Spread)
到期日
SAFE: a*b
美元
人民币
第一货币：美元 第二货币：人民币
时间：结算日/到期日 标的：USD AS/AM 价格： CR (Contract Rate)
CS (Contract Spread)
2天
交易日
生效日
汇率协议（ERA: Exchange Rate Agreement） 多头
空头
SERA =
AM (CS－SS)
1＋
i
D B
i： 第二货币在合约期限上的年化收益率 D： 合约期限上的天数 B：天数计算惯例
AS 多头：买美元 空头：卖美元
远期期限a
时间：结算日/到期日 标的：USD AS/AM 价格： CR (Contract Rate)
CS (Contract Spread)
2天
交易日
生效日
多头
SERA 0
SFXA 0
空头
远期期限a
AS
多头：买美元 空头：卖美元
2天
确定结算汇率 SR(Settlement Rate) 结算日 SS(Settlement Spread)
Synthetic Agreement for Forward Exchange ）
情景引入
远期外汇综合协议（ SAFE ）
货币A
货币B
多头
这个也可 以有
可以进行一对货币兑换 方向相反的无本金交割
的操作吗？
空头
交易日
结算日
SAFE: a*b
远期外汇综合协议（ SAFE ）
货币A
货币B
时间： 结算日/到期日
• 直接报价：是以一个单位的外国货币表示若干本国货币的方法，如￥6.80/$ 。 • 间接报价：是以一定单位的本国货币为标准，来计算应该收取多少单位的外国货币，
如$0.1471/￥ 。
（我国的外汇市场采用的是直接报价法，目前世界上使用间接标价法的国家不多，主要是美 国、英国、澳大利亚等）
远期汇率报价
即期汇率
6个月远期汇率
9个月远期汇率
$/￥
6.858/6.8588
-50/-40
-75/-70
3个月期限的年化利率
人民币 2.8%
美元 0.26%
同时，假设6个月后的市场信息如下：
即期汇率
$/￥
6.85/6.854
3个月远期汇率 -63/-50
3个月期限的年化利率
人民币 2.6%
美元 0.3%
请分别计算两种结算方式下的结算金为多少？
（以直接报价法为例）——全价
数据来源：中国货币网
远期汇率报价
（以直接报价法为例）——远期点
远期点=远期全价-即期汇率
数据来源：中国货币网
远期汇率报价
（以直接报价法为例）
远期全价 远期点/远期汇水：标出远期汇率与即期汇率之差的基点数。一般由即期
汇率、两种货币的利差和远期期限等因素决定。远期点可以为正（升水） 也可以为负（贴水）。
一般以（第二）货币B为结算单位 根据计算结果进行轧差交易
AS 多头：买美元 空头：卖美元
远期期限a
2天
确定结算汇率 SR(Settlement Rate) 结算日 SS(Settlement Spread)
AM 多头：卖美元 空头：买美元
合约期限(b-a)
到期日
SAFE: a*b
美元
人民币
第一货币：美元 第二货币：人民币
例题示意图
确定合约汇率 CR,CS
2天 交易日 生效日 2018.8.20
$/￥
远期期限6个月
100万美元
多头：买美元 空头：卖美元
合约期限3个月
100万美元
多头：卖美元 空头：买美元
即期汇率 6.858/6.8588
$/￥
结算日
到期日
6个月远期汇率 -50/-40
9个月远期汇率 -75/-70
6个月远期汇率 6.853/ 6.8548