太阳能光伏行业分析报告1．太阳能光伏行业概述太阳能光伏发电系统是利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统。

以硅材料的应用开发形成的产业链条称之为光伏产业，包括高纯多晶硅原材料生产、太阳能电池生产、太阳能电池组件生产、相关生产设备的制造等，与传统的化石能源相比，太阳能光伏具有降低温室气体和污染物排放、保障能源安全等优势。

光伏产业链从上游到下游，主要包括五个环节：多晶体硅原材料制造，硅锭/硅片生产、太阳电池制造、组件封装、光伏系统应用。

在产业链中，从多晶硅到电池组件，生产的技术门槛越来越低，相应地，公司数量分布也越来越多。

因此，整个光伏产业链的利润主要集中在上游的多晶硅生产环节，上游企业的盈利能力明显优于下游。

2．光伏行业现状分析相关资料显示，2007年我国太阳能电池制造商的全球市场占有率，由2006年的20%增长到2007年的35%，我国已经成为全球最重要的太阳能光伏产业基地之一；2008年全球前十位的光伏电池制造商中，中国占了四位。

这充分说明我国光伏产业具有广阔的发展空间。

然而，由于多晶硅提纯核心技术和光伏终端市场均在国外，国内企业从事的大多是技术含量相对较低的中下游产业链，这严重影响了我国光伏产业核心竞争力的提升。

2.1 太阳能光伏产业链企业分布状况分析国内企业在目前来看虽然开始在上游加大布局，但从现有企业分布结构来看，仍然基本上分布于产业链的中下游区域（图1）。

具有纵向产业一体化的企业毛利率水平相对偏高，比如Solarworld、Ersol 以及REC 等，较中下游企业具有较高的盈利水平，这些企业基本都具备较好的成本锁定。

具有纵向产业链一体化企业，一方面能在各个环节方面有效控制产品质量以获得更高的市场认可，另一方面，能有效回避多晶硅现货市场的大幅波动造成的对企业盈利的不良影响，这一点从目前来看，也可扩散到具有较好长期订单锁定（成本锁定）的企业，但这种局面有可能在长期合约价格低于现货价格的情况下发生改变。

图1 光伏产业链企业分布情况2.2 太阳能光伏产业链各环节分析（1）多晶硅制造：国内企业技术落后、规模小，国外企业处于垄断地位 2005年，世界太阳电池产量1818MW，需多晶体硅约2.18万吨。

中国生产晶体硅太阳电池133兆瓦，需硅材料1596吨，集成电路产业总共需要2688吨，但只生产了80吨（5%），缺额的2608吨（95%）依靠进口。

多晶体硅原材料的生产属敏感的先进生产技术，基本上垄断在国外七大主要生产商中（Wacker Chemie，REC， Hemlock Semiconductor Corporation，MEMC， Tokuyama，Sumitomo ， Mitsubishi）。

目前国内涉及多晶硅生产的上市公司有江西赛维LDK，南玻A、天威保变、川投能源、乐山电力、岷江水电、通威股份、东方电气、特变电工、江苏阳光，其中天威保变、乐山电力、川投能源、岷江水电分别持有新光硅业的股权。

非上市公司有洛阳中硅和江苏中能。

05-07 年多晶硅生产环节的暴利以及对光伏市场发展较好前景的预期，使得国内、国际多数企业在多晶硅生产环节上进行了大量的资本投入，预计08-2010 年全球多晶硅产量增速分别达到77.8%、92%和48.4%。

我们对各企业多晶硅项目的比较分析从规模、量(投)产时间和技术实力三个方面进行分析。

就规模而言，几乎各厂都可以分为一期建设规模和最终计划建设规模。

我们认为一期建设规模的比较相对于最终规划建设规模的比较更有现实意义。

而从目前全球的经验来看，单厂建设规模要在1000吨以上才有规模效应。

目前我国目前的一期建设单厂规模在1000吨以上的企业有南玻A、东方电气、特变电工、江苏阳光、江苏中能、新光硅业，其中前5家的单厂规模都在1500吨，为全国最大。

就量产时间而言，目前已经进入量产的厂家有新光硅业、江苏中能和洛阳中硅三家。

在大部分厂家处于建设阶段，无法比较其试产周期的情况下，对投产时间的比较就显得较有价值，这些厂家计划投产的先后次序为通威股份、东方电气、南玻、特变电工和江苏阳光。

技术实力方面，从技术来源、设备来源、是否闭环三个方面进行比较。

技术来源方面，我们认为最优的策略是直接从俄罗斯有色金属研究院引进，这样做的只有南玻，其次是从峨半间接学习俄罗斯技术，采用这种策略的有通威股份、特变电工、江苏阳光、江苏中能，然后是自主研发，由俄罗斯研究院改进，用这种策略的有新光硅业、东方电气，最后是自主研发，仅有洛阳中硅是这样做的。

设备来源方面，我们更倾向于全球采购设备，这可以部分弥补俄罗斯工艺的高能耗弱点，南玻、通威股份、东方电气、特变电工、江苏阳光、江苏中能采取这种策略，而新光硅业主要采用俄罗斯设备、洛阳中硅采用自主研发。

是否闭环是指生产线设计是否具有尾气回收装置，尾气回收是多晶硅生产中的重要环节。

有了尾气回收不仅可以增加尾气运用效率，从而减少企业能耗，减少成本，而且减少了环境污染。

因此南玻、新光硅业、通威股份、东方电气、特变电工、江苏中能都在生产线中设计了闭环，只有江苏阳光和洛阳中硅没有设计。

国内外设计多晶硅生产的主要企业产量预测如下表所示。

表1 国内外多晶硅产量预测从上表可以看出，2008 年以前，光伏行业发展一直受制于多晶硅材料的产量不足，使得多晶硅一直处于供不应求的状况，导致价格偏高；但随着2008 年下半年以来全球范围内多晶硅新增产能的快速释放及金融危机下市场需求的回落，2009 年多晶硅原料出现供大于求局面难以避免，2009 年下半年及2010 年将出现阶段性的多晶硅产能过剩。

图2 全球光伏市场多晶硅供需关系随着供求关系的转换，多晶硅价格的下跌已经成为不可避免的趋势，光伏产业原材料暴力的时代将逐渐成为过去。

招商证券预测的多晶硅价格走势图如下图所示。

图3 多晶硅价格走势预测（2）晶体硅锭制造：原材料主要依赖进口作为多晶硅制造的下游产业，晶体硅锭的原材料主要依赖进口，国际市场多晶硅原材料紧缺和涨价影响了国内企业的发展，很多企业开工不足；单晶体硅锭制造技术已经比较成熟，产品质量不逊于国外；产业发展迅速，近几年的平均增长率超过70%；单晶硅材料的生产占主导，世界2005年单晶硅与多晶硅的比例是1：1.8，而我国2005年的比例是6.7：1。

这种现象发生的原因主要是国内单晶硅拉制技术比较成熟，设备已经国产化，价格低廉（数十万人民币一台）。

而多晶体硅浇铸炉依赖进口，价格昂贵。

晶体硅锭，硅片制造的国际核心厂商主要有Deutsche Solar 196ESLR （Evergreen Solar），Shin Etsu，SUMCO，Siltronic AG，MEMC，LG Siltron，Waferworks（合晶科技股份）中国内地生产晶体硅锭，硅片，单晶硅的核心企业主要有江西赛维LDK太阳能高科技有限公司、浙江昱辉阳光能源有限公司、河北晶龙集团、英利新能源有限公司、锦州阳光能源控股有限公司（Solargiga Energy Holdings Limited）、有研半导体材料股份有限公司、宁波立立电子股份有限公司、常州亿晶电子科技有限公司、洛阳单晶硅有限责任公司、上海申和热磁公司、天津环欧半导体技术有限公司、万向硅峰电子股份有限公司。

（3）太阳电池生产：技术接近国际水平2004年我国太阳电池产量首次超过了印度，年产量达到50MW以上；2005年我国太阳能电池产量达到147MW，同年12月15日无锡尚德在美国纽约交易所上市，融资达4亿美元，成就了一夜暴富的神话，并引发了国内光伏企业在海外的上市热潮。

2007年我国太阳能电池产量超过1088MW，首次超过日本和德国而跃居世界第一位，当年还新增赛维等三家海外上市公司，这三家海外上市公司总融资额近10亿美元；2008年我国晶体硅太阳能电池产量为2455MW，仍居世界第一。

图3 04－08国内太阳能电池总产量太阳能光伏电池主要分为两大类，一类是晶体硅电池，包括单晶硅电池和多晶硅电池；一类是薄膜电池，则主要包括非晶薄膜电池等。

目前晶体硅电池占据90%的市场份额，是目前应用最广泛的太阳能光伏电池。

太阳能电池和集成电路国际核心厂商主要有Q-Cells（德国） SHARP（日本夏普）、Kyocera（日本京瓷）、Motech（茂迪股份）、SunPower（美国）、SANYO（日本三洋）、BPSolar（英国）。

国内核心厂商包括无锡尚德（Suntech Power）、晶澳太阳能（JA Solar）、天威英利（Yingli）、天合光能（Trina Solar）、江苏林洋新能源（Solarfun）、CSI阿特斯、中电电气南京光伏有限公司、深圳市拓日新能源科技股份有限公司、江阴浚鑫科技有限公司、华润微电子有限公司等。

其中无锡尚德、天威英利、晶澳太阳能和台湾的茂迪股份（Motech）分别位于全球十大太阳能电池的第3、6、7、8位。

（4）组件封装：中国发展迅速在太阳电池产业链中，组件封装是资金和技术门槛低、低廉劳动力比较密集的环节。

因此我国太阳电池封装发展最为迅速。

（5）光伏系统相关部件制造：主要在分散电源目前我国光伏系统主要是独立式的分散电源，相关部件主要有蓄电池、控制器、逆变器、直流灯具等，光伏并网发电系统尚处于试验示范阶段。

因此，我国在太阳能光伏产业链竞争中，只在最简单的环节发展迅速，其它方面都受制于发达国家，整个产业的竞争能力还有待大力提高。

下图给出了我国太阳能光伏产业的十大企业名录。

表1 2008年我国十大太阳能光伏企业1 无锡尚德2 常州天合光能3 保定天威英利新能源4 中电电气（南京）光伏5 江西塞维LDK6 河北晶澳太阳能7 江苏林洋新能源8 宁波太阳能电源9 上海太阳能科技10 江苏阿特斯科技近几年来，国内光伏企业产能以连续三年超过100％的速度急剧扩张，而且还在继续扩张，导致企业竞争加剧。

原材料的短缺及高价格已经对一些企业构成了威胁，但随之而来、更为严峻的考验还有市场。

太阳能光伏产品的市场主要取决于发电成本，成本能降下来，则有着无限广阔的前景，一味地依赖政府的补贴和补助，无法实现市场化，只是解一时之需。

要降低发电成本，大规模、新技术、高质量是企业发展的必由之路。

3．光伏产业未来发展预测（1）多晶硅供需失衡问题三年内有望解决自2004年全球光伏产业快速发展至今，多晶硅供需失衡的问题一直未得到有效解决。

2007年南京中电由于没有长期稳定的上游原料供应商，备受硅片价格疯涨的煎熬，其硅片的成本已经占到了生产总成本的89.2%，出现了数百万美元的净亏损。

对此，行业内有“得硅者得天下”的说法。

多晶硅供需失衡的原因在于提纯核心技术主要掌握在国外七大厂商手中，他们是Hemlock（美国）、Wacker（德国）、Tokuya鄄ma（日本）、REC（挪威）、MEMC(美国、意大利)、Mitsubishi（日本、美国）和Sumitomo（日本）。