负债率限制的电网企业投资水平
伴随着我国国民经济的稳步发展，人民生活水平的逐年提升，全社会
对电力的需求日益增长，电网的投资规模也持续增大。

在电网建设及
维护过程中，电网企业需综合考虑企业运营状况和社会责任，实行合
理的投资规划，准确把握自身投资水平、科学制定投资规划，对电力
建设和企业发展具有重要意义。

1当前电网公司为规避过度投资对企业持续稳定经营的影响，明确了公司整体的负债限制,规定了各个分、子
公司在投资中的最大负债率为68%以下。

但当前基于该限制的电网投资水平的研究较少。

所以，本文依据相关的技术经济及财务管理理论，
对电网企业在资产负债率限制下的投资水平实行了量化研究，准确测
算公司财务水平可承受的投资水平上限，使电网企业能优化投资计划
制定，合理预算编制资本性支出。

1基于资产负债率限制的电网投资水平分析
1.1构建基于资产负债率限制的电网投资测算模型电网企业的投资水
平主要取决于企业的经营状况，投资水平的来源主要包括企业经营的
收益和融资，在假设公司以前年度可投资资产为零的情况下，后续投
资水平的公式如下：
1.2基于资产负债率限制的电网投资测算模型各项参数的计算式（4）中，Fi为第i年的负债率，电力企业的资产负债率由主管单位制定，
在网省企业当前确定的最大资产负债率为68%。

Qi-1为第i-1年的资
产总额，Si-1为第i-1年的负债总额。

④Ji。

按照公司的年度营业性
支出按照固定的比例设定。

2某电网企业的实例应用
2.1负债率限制下的电网公司最大投资水平测算模型实例计算根据某
省电力公司2001～2013年的财务资料，参照投资水平分析模型的要求，按照相关机构对2014～2030电力供需的研究及电力公司计划投资的预测，按式（1）分析该公司在2014～2030各年度的最大投资水平情况。

①根据对2014～2030各电价水平的售电预测，各电价水平的购电量预
测（电价采用当前的价格水平），同时预测其他运营的收入和输配电
成本的情况，形成的2014～2030各年度的利润见表1。

②按照2014～2030年的实际投资预测，及2013年的资产净值情况，计算2014～
2030的折旧情况如表2。

③按照2014～2030的预计投资情况及公司经
营的情况，按照最多资产负债率的要求，预测2014～2030年各个年度
的最大融资水平，结果如表3。

④按照2014～2030年的成本规模，流
动资金按以下两种方式留存：一种是5%的购电成本加上5%的输配电成本，另一种是5%的购电成本加上10%的输配电成本计算实际的投资水平，并绘制投资水平曲线如图1。

2.2电网企业的最大投资水平分析通过以上的表、图可看出，当前某
电力企业计划投资的规模较大，其实际计划的投资已经接近公司的最
大投资水平了。

在以5%购电成本，10%输配电成本作为留存流动资金的情况下，部分年份的投资甚至已经超出68%负债率限制下的最大投资水平了。

此时，需考虑过度投资可能带来的风险。

电网企业的投资具有
资金数额相对较大、资金占用时间长的特点，如果投资计划不符合实
际情况，超偿债能实行投资，可能引起不能按期偿还贷款，造成融资
风险。

2.3模型计算步骤步骤1，通过计算售电收入、其他收入、购电成本
和其他成本，计算出公司第i年的经营利润，然后计算出上缴利润。

求出第i年的净利润。

步骤2，计算固定资产的折旧，首先计算存量资产的折旧，根据上年度的固定资产净值，扣除每年的折旧，按照剩余
年度平均折旧（考虑公司实际经营是连续的情况，从开始研究年度的
固定资产折旧按照12年的折旧年限计算）。

其次计算新增资产的折旧额，为简化计算资产原值按照实际的投资额计算。

步骤3，计算最大融资额，其中的还款额在后续的计算中，同整体公式中的还款额相抵消，故无需计算。

步骤4，计算留存的用于经营的流动资产及企业的最大投资水平，并通过迭代的方式计算预测阶段内的各个年度的投资水平，
绘制投资水平曲线。

3结语
通过基于负债率限制的电网企业投资水平模型构建，直观地显示了电
网企业投资水平的计算途径。

实例说明，此模型可操作性强，计算较
为方便，能够客观地反映电网企业的投资水平。

因为电网企业具有较
强的垄断特性，其投资水平逐年增加。

为此，在资金充足的情况下，
电网企业应进一步考虑优化投资结构、调整投资分配、找准投资方向，发挥投资效益最大化2。

同时，也应重视外部资金的作用，采取多元高效的融资方案，保证企业的可持续发展3。

合理调整基于负债率限制的电网企业投资水平模型参数，则该模型能够用于其他类型企业投资水
平的计算，所以具有较强的可行性和通用性。

负债率限制的电网企业投资水平。