(此文档为word格式，可任意修改编辑！）正文目录1.新东方网：从英语培训班到全学段多领域培训知名品牌 (6)2. 在线教育：行业渗透率持续提升，盈利能力构造企业发展壁垒 (16)2.1. 在线教育概况：教育刚需撬动培训大市场，在线教育引领教育界新风尚 (16)2.1.1. 在线教育总体规模过千亿，并保持20%以上的增长 (16)2.1.2. 细分市场：中小市场空间拼接，渗透率、集中度提升两因素驱动行业发展 (17)2.2. 开源+节流，打破在线教育盈利桎梏 (18)2.2.1. 费用管控是盈利能力关键 (18)2.2.2. 完善业务组合，打破中小市场天花板 (24)2.2.3. 垂直领域构建品牌壁垒 (27)3. 集团品牌资源背书，英语垂直领先，K12打开新增长空间 (27)3.1. 大股东品牌资源背书，构造先发优势 (27)3.2. 通过英语切入市场，通过优质教学收割流量 (29)3.3. 全产业链布局，运营稳健 (30)3.3.1. 全产业链布局，打造在线教育王国 (30)3.3.2. 运营稳健，发展速度快 (34)3.4. K12领域布局：三四线城市在线教育掘金 (37)3.4.1. K12行业需求端分析：教育刚需撬动培训大市场，三四线城市尚存足够发展空间 (37)3.4.2. 新东方网布局三四线城市K12教育：东方优播+寓乐湾双箭齐发. 38图目录图1：公司发展历程 (6)图3：酷学网官网页面 (7)图4：Koolearn新东方在线网站全部课程分类 (8)图5：三大优势 (9)图4：公司营业收入（单位：万元） (10)图5：公司归母净利润（单位：万元） (10)图6：公司毛利率变动情况 (10)图7：公司经营现金流 (11)图8：公司分业务收入变化情况（单位：万元） (12)图9：2014年付费学生(万人) (13)图10：2015年付费学生（万人） (13)图11：主要在线教育平台的兼职授课老师人数（人） (14)图12：主要在线教育平台的网络课程产品供应量（万小时） (14)图11：公司管理架构 (15)图13：中国在线教育市场规模 (16)图14：中国在线教育用户规模 (17)图15：互联网在线用户对课程的偏好 (18)图16：公司营业收入（单位：万元） (19)图17：公司各业务收入占比 (19)图18：公司净利润（单位：万元） (20)图19：公司毛利率变动情况 (20)图20：公司销售费用率（%） (21)图21：公司管理费用率（%） (21)图22：期权费用占管理费用比例 (22)图23：管理费用率剔除股权激励影响 (22)图24：新东方网的管理费用率 (23)图25：正保远程会计占各业务总收入比例 (25)图26：新东方在线业务组合 (26)图27：华图网校业务组合 (27)图29：新东方集团效应带来的先发优势 (28)图30：新东方网的品牌资产 (29)图31：2016年B2C业务收入构成 (30)图32：公司分业务线战略布局 (30)图33：批改网官网 (31)图34：职上官网 (31)图35：多纳出版图书 (32)图36：多纳APP (33)图37：寓乐湾官网 (33)图38：寓乐湾各地分校 (34)图39：新东方在线Koolearn的产品数量（个） (34)图40：新东方在线Koolearn的老师数（人） (35)图41：2016年新东方在线Koolearn的老师分布 (35)图42：酷学网用户数（万人） (36)图43：酷学网课程结构变化（课程数） (36)图44：酷学网会员价格 (37)图45：酷学网会员人数（人） (37)图46：七步教学法 (39)图47：东方优播学习模式 (40)表目录表1：公司业务细分 (8)表2：不同类型产品的付费学生人次 (12)表3：不同课程类型的付费学生人次 (12)表4：持股明细 (15)表5：当前在线教育类培训市场空间测算 (17)表6：获客方式和成本对比 (23)表7：在线教育公司财务对比 (23)表8：K12课外培训市场测算 (38)表9：K12课外培训市场规模-三四线城市 (38)表10：2020年三四线城市市场规模预测（敏感性分析） (38)1.新东方网：从英语培训班到全学段多领域培训知名品牌新东方网全称北京新东方迅程网络科技股份有限公司，该公司是新东方集团旗下专业的在线教育公司，主要从事基于B2C和B2B商业模式的专业在线教育服务。
B2C商业模式：通过新东方在线、酷学网、新东方批改网、酷学多纳等在线教育网站及App直接提供启蒙教育、中小学考试、国内考试、出国考试、语言学习、职业考试、职业技能等领域的视音频形式的在线教育服务。
将上述数字内容复用、二次封装，开拓B2B 商业模式：以新东方教育云的统一品牌，为高等院校、中小学校、公共图书馆等提供包含在线教育平台、数字内容资源、技术服务支持等在内的在线教育服务。
同时，成功拓展了酷学多纳品牌授权业务，并基于多年在线教育服务业务所积累的技术、研发、产品及运营优势，成功拓展了教育科技相关的软硬件服务业务。
图1：公司发展历程公司产品：公司处于在线教育行业，主要从事基于B2C和B2B商业模式的面向学前儿童、中小学生、大学生以及职业人群的专业在线教育服务。
公司拥有自主研发的在线教育网站、App、数字内容资源，并且可以提供品牌授权业务和教育科技相关的技术服务支持。
目前公司主要提供的产品和服务有：在线教育服务(B2B,B2C)品牌授权及软硬件服务(B2B)图2：新东方在线官网页面图3：酷学网官网页面表1：公司业务细分核心品牌——Koolearn新东方在线网站根据公司公开路演资料，Koolearn2016年的收入占比约为92%，其中中国考试业务（包括四六级和考研）约占48%的份额，出国考试类业务（比如托福、GRE）约占29%，针对中小学生的在线教育约占9%。
网络累积注册用户已经超过了1300万，而移动用户超过了 3200万，付费用户超过了250万。
图4：Koolearn新东方在线网站全部课程分类新东方在线以录播为主、直播为辅，提供覆盖中小学、国内考试、出国考试、小语种、英语综合能力、职业考试等六大类课程体系、累计近3,000 门课程的一站式教学服务。
图5：三大优势除“录播+直播”视频授课外，还包括免费重读、预约辅导、导学及答疑、作文批改、配套资料快递等增值服务。
依托十余年积累下的强大师资力量与教学资源，以及中国领先的教学内容开发与制作团队，致力于为广大用户提供个性化、互动化、智能化的卓越在线学习体验。
公司还提供新东方在线 Wap 网站（）、新东方在线App 等产品。
其中，APP 产品支持iPhone、iPad、Android、Android HD 及PC 制式，是与官方网站同步的移动学习平台。
公司财务：公司2016年的营业收入达到41069.49万元，同比增长29.22%。
2016年实现净利润5660.63万元，同比大幅增长266.69%。
销售毛利率一直维持在68%以上，2016年增长至72.48%。
公司每年销售商品、提供服务收到的现金都略高于当年的营业收入，公司现金流充裕且稳定。
图4：公司营业收入（单位：万元）图5：公司归母净利润（单位：万元）图6：公司毛利率变动情况图7：公司经营现金流公司在线教育服务的收入近两年来稳步提升： 2016年在线教育服务收入达到40682.46元（+29.22%），占营业总收入99.06%。
公司在线教育服务收入主要分为面向个人的在线课堂服务收入以及面向学校及机构的在线教育服务收入两类，前者通过新东方在线、酷学网、新东方批改网、酷学多纳等平台向客户提供在线课堂服务，后者通过内容复用、二次封装，向学校及机构提供新东方多媒体学习库、新东方中小学教育云、多纳智慧魔方等在线教育产品及服务。
公司主要业务突出，各类业务占比相对稳定。
2016年品牌授权及软硬件服务收入同比下降70.01%，在线教育服务收入同比增长34.63%：主营业务收入高速增长，主要由于：公司业务发展方向明确，持续发展在线教育服务优势项目，其中出国考试、国内考试、语言学习等项目的付费学生人次均实现高速增长，从而使得相关收入大幅增长，其占营业收入的比例也有所提升；品牌授权及软硬件服务业务由于受部分合作的大客户相关政策调整，报告期内暂停原合作模式，正洽谈新合作模式，使得相关收入较上年同期有所减少，其占营业收入的比例也有所下降。
图8：公司分业务收入变化情况（单位：万元）运营数据：公司2016年度、2015年度、2014年度付费学生人次分别为67.23万（+37.86%）、48.77万、21.07万，其中直播产品的付费人次从2014年的3.18万人次增长到了2015年的22.25万人次，增长超6倍。
四六级直播产品付费人次增长接近10倍。
不过，非直播产品的使用人数仍然占主流，2014、2015的付费人次分别为16.75万、24.19万。
表2：不同类型产品的付费学生人次在课程类型方面，付费学生人次占比最大的为四六级、考研考博、语言学习，2015 年分别为15.81万、13.43万、9.52万人次。
其它类型的课程产品还处于占比较小的阶段。
其中中小学课程、考研考博课程、四六级课程、语言学习课程的增长率都非常大。
表3：不同课程类型的付费学生人次图9：2014年付费学生(万人)图10：2015年付费学生（万人）据招股书披露，公司网络课程产品的授课老师全部为兼职老师。
公司向老师支付版税及课时费。
2015年新东方在线和酷学网的兼职老师分别为520人和657人，分别同比增长36.13%和56.06%。
酷学网的网络课程产品供应量增长也相当迅速，一年时间增长了1155.97%。
图11：主要在线教育平台的兼职授课老师人数（人）图12：主要在线教育平台的网络课程产品供应量（万小时）管理团队：公司董事长俞敏洪是资深的教育行业从业者，其对英语教学内容和教育培训的深刻理解帮助公司在正确的赛道上不断前进。
俞敏洪是新东方教育集团创始人，英语教学与管理专家。
截至6日，新东方集团持有公司 69.31%股份，是公司的控股股东；世纪友好持有新东方集团100%股份；俞敏洪先生持有世纪友好80%股份、俞敏洪先生的母亲李八妹女士持有世纪友好 20%股份。
俞敏洪先生通过股权关系持有新东方网的控股权。
俞敏洪先生、李八妹女士持有的世纪友好股权不存在质押等第三方权益或权利受限的情况。
表4：持股明细图11：公司管理架构市场定位考研、四六级、出国、职业教育、幼教市场：公司2016年B2C业务中，48%来自于国内考试，29%来自于出国考试。
公司在既有业务上，主抓高等、职业教育（自律性较强）和幼教两端（在线时间多，试错成本低），依靠在英语科目上的传统优势，逐步打开在线教育市场，赢得在线教育的先发优势。