• 现金结算金额={（结算利率-协定利率） ×利息支付天数/天数基数×名义金 额}/{1+（结算利率×利息支付天数/天数 基数）}
• 例：已知A银行计划在3个月后筹集短期 资金1000万美元，为避免市场利率上升 带来筹资成本增加的损失，该行作为买 方参与远期利率协议。合同中的协议利 率为8%，协议金额为1000万美元，协议 天数为91天，参照利率为3个月的LIBOR。 现考虑在结算日LIBOR分别为7.9%和 8.1%两种情况下，该银行会受到什么影 响？
• 利率市场化— • 利率市场化形式上是将利率的决定由强 制管制交 还回市场，由资金的供求双方 根据市场平等竞争的原则，共同加以决 定，其本 质是将利率作为一个重要且必 不可少的价格信号，发挥其作为优化和 有效配置 资源的重要作用。
• 我国的利率市场化
• 1996年6月1日人民银行放开了银行间同业拆借 利率, • 1997年6月放开银行间债券回购利率。 • 1998年8月,国家开发银行在银行间债券市场首 次进行了市场化发债, • 1999年10月,国债发行也开始采用市场招标形式, 从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金 融债发行利率的市场化。 1998年,人民银行改革了贴现利率生成机制,贴 现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加 点生成。
• 2006年,利率市场化改革的进程进一步得 到推进,中国人民银行2月9日宣布,允许国 内商业银行开展人民币利率互换交易试 点。央行同时指出,将在推动利率互换交 易试点的基础上,逐步扩大试点范围 。 • 2007年10月8日，中国人民银行以公告形 式发布《远期利率协议业务管理规定》， 推出了远期利率协议业务。
• 2、利率期限结构是平坦的，实际上收益 曲线大都非线性，并上翘。 • 当前我国人民币城乡居民及单位存款利 率表（整存整取） • 三个月3.1 半年3.3 一年3.5 二年4.4 三年5 五年5.5
• 3、收益曲线的平行移动，实际上不同收 益率的变动幅度是不一样的。 • 4、利率变化时未来现金流不变，未考虑 隐含期权。
资产
现金
市场 利 DGAP 负债和资 市场 利率 DGAP 现值 率 本 现值 100 9 1 定期存款 520
14 12 2.65 5.97 CD 总负债 400 920 10 3.49
商业贷款 700 国库券 200
股东权益 80
总计
1000
总计
1000
• • • • • •
题： 亚丰银行资产负债表如下： 要求： 1、计算每笔资产和负债的有效持续期。 2、计算平均有效持续期缺口。 3、若利率上升1%，改银行市场价值变 化多少？
• • • • •
四、套期保值和利率风险管理 1、远期利率协议 2、利率期货 3、利率期权 4、利率互换
• 远期利率协议： • 概念：是交易双方在一定名义本金的基 础上，根据约定的结算日以及约定的合 同利率与市场利率参照利率的差额，进 行支付的远期合约 • 参照利率：指结算日的市场利率 • 合同利率：双方约定的固定利率
负值 <1 负值 <1
下降 下降
上升 上升 下降 下降
下降
上升 下降
下降
下降 上升
零
零
=1
=1
上升 上升
下降 下降
上升
下降
不变
不变
• • • •
二、资金缺口管理 若预期利率上升，则安排正缺口 预期利率下降，则安排负缺口 例：若一家银行决策者利用资金缺口管 理来稳定或增加净利息收入，则预计未 来一年内利率下降，就安排负缺口
资产
现金 3年商业贷 款 9年国库券
市场 现值
100 700 200
利 率
DGAP 负债和资本
1年定期存款
市场 利率 DGAP 现值
240 400 9 10 10 1 3.49 5
14 12
2.65 5.97
4年CD
280 5年定期存款 （到期付本息） 总负债 股东权益 920 80 1000
总计
•
• • • •
• 第二节 资金缺口管理 商业银行目的：追求利润最大化，利润 大部分来自利差，所以利率变化会影响 利息收入的变化。 但是并非所有资产负债都受影响，因为： 利率变化不影响 1、不生息资产和不计息负债 2、考察期内不受利率变动影响的资产和 负债
• 分析利率风险，我们只考虑受到利率变 化影响的资产与负债 • 一、资金缺口和利率敏感性系数 • 利率敏感性资产（IRSA） • 利率敏感性负债（IRSL） • 概念：指一定的考察期内到期的或需要 重新确定利率的资产和负债 • 考察期：如未来一年 • 注意：浮动利率资产不一定是IRSA
• 资金缺口（funding gap）:利率敏感性资 产和利率敏感性负债的差额 • GAP=IRSA-IRSL • GAP可以是0、正值或负值 • 例： • 当GAP为正值，利率上升，收入会上升 • 注意：GAP是一个与时间长短相关的概 念，并依赖于计划期的长短 • 一般说，GAP无论正负，绝对值越大风 险越大
• • • • • • •
若市场利率下降1%则根据缺口理论盈利 但是同业拆出利率下降1% 浮动利率贷款下降0.7% 活期储蓄下降0.5% 短期定期存款下降0.4% 则计算净利息收入为-33万 标准化的利率敏感缺口
• 缺口管理是在银行预测的基础上调整计 划期内资金缺口大小和正负，如预计利 率上升则调整为正缺口 • 实际操作中的问题 • 1、预测利率走势困难 • 2、有限的灵活性 • 3、静态分析
• 显然，作为一种远期合约，远期利率协 议必然是符合交易双方要求的“个性化” 合约，必然是场外交易的，也是难以进 行二级市场转让和流通的。所以其参与 者大多是信誉较好的银行，其他的机构 客户可通过银行参与交易。
• 英国银行家协会为远期利率协议制定了 标准的格式，在这个统一的合同文本中， 对各种合同条款和术语都有必要的说明， 需要提到的有 • 结算日 • 到期日 • 合同期 • 结算金额
• 1998年、1999年人民银行连续三次扩大金融机 构贷款利率浮动幅度。2004年1月1日,人民银行 再次扩大金融机构贷款利率浮动区间。 • 央行还进行了大额长期存款利率市场化偿 试,1999年10月,人民银行批准中资商业银行法 人对中资保险公司法人试办由双方协商确定利 率的大额定期存款(最低起存金额3000万元,期 限在5年以上不含5年),进行了存款利率改革的 初步尝试。 • 2003年11月,商业银行农村信用社可以开办邮政 储蓄协议存款(最低起存金额3000万元,期限降 为3年以上不含3年)。
1000
总计
• 有效持续期缺口分析问题数据要求高， 计算成本大，存在主观假设 • 1、持续期的本质是证券价格变化对利率 变化的一阶泰勒展开，即价格-收益率曲 线是线性的，真实情况是非线性的，这 种非线形特征被称为收益率曲线的凸性。
d2p 1 c 2 * dr p
p D 1 * r * c * r 2 p 2 1 r
• 第三节 有效持续期缺口分析 • 一、有效持续期的概念 • 公式 • 例：面额为1000元的5年期普通债券，每 年支付一次息票，年息票率为10%，即 每年的固定息票支付为100元，如果市场 利率为10%，债券价格为1000元，则持 续期为多少？
• 折价债券和零息债券的持续期 • 折价债券：销售价格小于债券的面值， 在到期日，债券的发行者按面值把本金 和利息归还给债券的持有者。 • 例：期限为10年，面值为100元折价债券 的年利率为4%，债券的销售价格为 • 10 • 100/(1+0.04) =67.56 • 久期为10年。
• 下表为有效持续期缺口和利率变动对银 行价值影响的表
缺口 正值
利率变动 上升
资产价 值变动 下降
负债价 值变动 下降
银行市场 价值变动 下降
正值
负值 负值
下降
上升 下降
上升
下降 上升
上升
下降 上升
上升
上升 下降
零
零
上升
下降
下降
上升
下降
上升
不变
不变
• 例：怎样应用有效持续期分析银行利率 风险 • 下表为亚丰银行的资产负债表
• 远期利率协议的结算
• 在参加远期利率协议交易的双方中，一方是为了规避 利率上升的风险，另一方则是为了规避利率下降的风 险。于是，双方就未来某期限的一笔资金商定了合同 利率（协议利率）。支付这个固定的合同利率的一方 称为买方，因为它支付了一个固定价格买入了市场 “售出”的市场利率，而收到该固定利率的一方为卖 方，它按固定价格出售了市场利率。双方根据结算日 的市场利率与合同利率的差价进行支付。当市场参照 利率高于合同利率时，卖方向买方支付；反之，则买 方向卖方支付。买方结算的方式“利差再贴现”，其 金额由下式决定：
• 计算浮动利率债券持续期的一种简易方 法 • 当市场基本利差不变时浮动利率债券的 持续期 • 在浮动利率债券的重新定价日，浮动利 率债券的价格为其面值，这样现金流就 与到期日为下一个定价日的零息债券是 一样的。所以浮动利率债券的持续期就 是距下一个重新定价日的期间。
• D是证券到期期限n和现金流量c的函数 • 根据弹性的概念，我们可以定义证券的 利率弹性： • 证券的利率弹性=证券价格的百分比/ 市场利率的百分比 • 证券的利率弹性就是证券的有效持续期 • 公式
• 我国浮动利率债券的特点： • 以储蓄存款利率为基准利率 • 基本利差在拍卖过程中自由定价，并在 整个期间保持不变 • 发债主体：政府、政策性金融机构 • 1、以管制利率为基准利率：不准确 • 2、基本利差并非信用风险溢价，而是投 资者对1年期储蓄存款利率与相同期限固 定收益债券收益率之间差额的综合预期
• • • • •
二、有效持续期缺口和利率风险 利率变化，整个银行资产负债面临风险 1、反向 2、D越大，利率风险越大 用有效持续期缺口反映资产负债的总变 动即反映银行净值的变动 • 有效持续期缺口=资产平均有效持续期（总负债/总资产*负债平均有效持续期） • DGAP=DA-uDl • U：资产负债系数