• 远期利率协议的结算
• 在参加远期利率协议交易的双方中，一方是为了规避 利率上升的风险，另一方则是为了规避利率下降的风 险。于是，双方就未来某期限的一笔资金商定了合同 利率（协议利率）。支付这个固定的合同利率的一方 称为买方，因为它支付了一个固定价格买入了市场 Байду номын сангаас售出”的市场利率，而收到该固定利率的一方为卖 方，它按固定价格出售了市场利率。双方根据结算日 的市场利率与合同利率的差价进行支付。当市场参照 利率高于合同利率时，卖方向买方支付；反之，则买 方向卖方支付。买方结算的方式“利差再贴现”，其 金额由下式决定：
总计
1000
总计
• 有效持续期缺口分析问题数据要求高， 计算成本大，存在主观假设 • 1、持续期的本质是证券价格变化对利率 变化的一阶泰勒展开，即价格-收益率曲 线是线性的，真实情况是非线性的，这 种非线形特征被称为收益率曲线的凸性。
d2p 1 c= 2 * dr p
△p D 1 =− *△r + * c *△r 2 p 2 (1 + r )
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• 第二节 资金缺口管理 商业银行目的：追求利润最大化，利润 大部分来自利差，所以利率变化会影响 利息收入的变化。 但是并非所有资产负债都受影响，因为： 利率变化不影响 1、不生息资产和不记息负债 2、考察期内不受利率变动影响的资产和 负债
• 分析利率风险，我们只考虑受到利率变 化影响的资产与负债 • 一、资金缺口和利率敏感性系数 • 利率敏感性资产（IRSA） • 利率敏感性负债（IRSL） • 概念：指一定的考察期内到期的或需要 重新确定利率的资产和负债 • 考察期：如未来一年 • 注意：浮动利率资产不一定是IRSA
第九章 利率风险管理
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本章内容： 利率风险概念及影响利率变动的因素 资金缺口管理 有效持续期缺口分析利率风险 金融工具降低和规避利率风险
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• 第一节 利率风险和影响因素 一、利率风险概念 二、影响市场利率的因素主要有： 1、央行的货币政策 2、宏观经济政策 3、价格水平 4、股票和债券市场 5、国际经济形势
• 零息债券按面值销售，中间不支付利息， 在到期日发行者一次向持有者还本付息。 • 例：面值为100元零息债券的年利率为 4%，期限为10年。第10年末债券发行者 归还债券的持有者本金和利息为： • 10 • 100*（1+0.04） =148.02 • 持续期为10年。
• 浮动利率债券利率风险持续期的计算 • 浮动利率债券具有固定的到期期限，但 不具有固定的票面利率。 • 票面利率：基准利率+基本利差 • 基准利率：按约定的期限（6个月、一年） 进行调整，为重新定价周期。 • 基本利差：也称信用利差，反映了发债 主体信用风险的差别。
• 显然，作为一种远期合约，远期利率协 议必然是符合交易双方要求的“个性化” 合约，必然是场外交易的，也是难以进 行二级市场转让和流通的。所以其参与 者大多是信誉较好的银行，其他的机构 客户可通过银行参与交易。
• 英国银行家协会为远期利率协议制定了 标准的格式，在这个统一的合同文本中， 对各种合同条款和术语都有必要的说明， 需要提到的有 • 结算日 • 到期日 • 合同期 • 结算金额
• 我国浮动利率债券的特点： • 以储蓄存款利率为基准利率 • 基本利差在拍卖过程中自由定价，并在 整个期间保持不变 • 发债主体：政府、政策性金融机构 • 1、以管制利率为基准利率：不准确 • 2、基本利差并非信用风险溢价，而是投 资者对1年期储蓄存款利率与相同期限固 定收益债券收益率之间差额的综合预期
• 2006年,利率市场化改革的进程进一步得 到推进,中国人民银行2月9日宣布,允许国 内商业银行开展人民币利率互换交易试 点。央行同时指出,将在推动利率互换交 易试点的基础上,逐步扩大试点范围 。 • 2007年10月8日，中国人民银行以公告形 式发布《远期利率协议业务管理规定》， 推出了远期利率协议业务。
12个 月内 70352 81749
利率不 合计 相关 75806 64409 146158 146158
• 若资产负债利率变化不一致 • 设A银行短期GAP=-1000万元 • • • • 短期资产 同业拆出5000 浮动利率贷款4000 合计9000 短期负债 活期储蓄5000 短期定期存款5000 合计10000
资产 现金 3年商业贷 款 9年国库券
市场 现值 100 700 200
利 率
DGAP 负债和资本 1年定期存款
市场 利率 DGAP 现值 240 400 9 10 10 1 3.49 5
14 12
2.65 5.97
4年CD
280 5年定期存款 （到期付本息） 总负债 股东权益 920 80 1000
• 资金缺口（funding gap）:利率敏感性资 产和利率敏感性负债的差额 • GAP=IRSA-IRSL • GAP可以是0、正值或负值 • 例： • 当GAP为正值，利率上升，收入会上升 • 注意：GAP是一个与时间长短相关的概 念，并依赖于计划期的长短 • 一般说，GAP无论正负，绝对值越大风 险越大
• 下表为有效持续期缺口和利率变动对银 行价值影响的表
缺口 正值 正值 负值 负值 零 零
利率变动 上升 下降 上升 下降 上升 下降
资产价 值变动 下降 上升 下降 上升 下降 上升
负债价 值变动 下降 上升 下降 上升 下降 上升
银行市场 价值变动 下降 上升 上升 下降 不变 不变
• 例：怎样应用有效持续期分析银行利率 风险 • 下表为亚丰银行的资产负债表
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四、套期保值和利率风险管理 1、远期利率协议 2、利率期货 3、利率期权 4、利率互换
• 远期利率协议： • 概念：是交易双方在一定名义本金的基 础上，根据约定的结算日以及约定的合 同利率与市场利率参照利率的差额，进 行支付的远期合约 • 参照利率：指结算日的市场利率 • 合同利率：双方约定的固定利率
• 利率市场化— • 利率市场化形式上是将利率的决定由强 制管制交 还回市场，由资金的供求双方 根据市场平等竞争的原则，共同加以决 定，其本 质是将利率作为一个重要且必 不可少的价格信号，发挥其作为优化和 有效配置 资源的重要作用。
• 我国的利率市场化
• 1996年6月1日人民银行放开了银行间同业拆借 利率, • 1997年6月放开银行间债券回购利率。 • 1998年8月,国家开发银行在银行间债券市场首 次进行了市场化发债, • 1999年10月,国债发行也开始采用市场招标形式, 从而实现了银行间市场利率、国债和政策性金 融债发行利率的市场化。 1998年,人民银行改革了贴现利率生成机制,贴 现利率和转贴现利率在再贴现利率的基础上加 点生成。
• 现金结算金额={（结算利率-协定利率） ×利息支付天数/天数基数×名义金 额}/{1+（结算利率×利息支付天数/天数 基数）}
• 2、利率期限结构是平坦的，实际上收益 曲线大都非线性，并上翘。 • 当前我国人民币城乡居民及单位存款利 率表（整存整取） • 三个月1.98 半年2.25 一年2.52 二年3.06 三年3.60 五年3.87
• 3、收益曲线的平行移动，实际上不同收 益率的变动幅度是不一样的。 • 4、利率变化时未来现金流不变，未考虑 隐含期权。
资产 现金
市场 利 现值 率 100 14 12
DGAP 负债和资 市场 本 现值 定期存款 520 2.65 5.97 CD 总负债 400 920
利率 DGAP 9 10 1 3.49
商业贷款 700 国库券 200
股东权益 80 总计 1000 总计 1000
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题： 亚丰银行资产负债表如下： 要求： 1、计算每笔资产和负债的有效持续期。 2、计算平均有效持续期缺口。 3、若利率上升1%，改银行市场价值变 化多少？
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二、有效持续期缺口和利率风险 利率变化，整个银行资产负债面临风险 1、反向 2、D越大，利率风险越大 用有效持续期缺口反映资产负债的总变 动即反映银行净值的变动 • 有效持续期缺口=资产平均有效持续期（总负债/总资产*负债平均有效持续期） • DGAP=DA-uDl • U：资产负债系数
• 同时,央行积极推进境内外币利率市场化。2000 年9月,放开外币贷款利率和300万美元(含300万) 以上的大额外币存款利率；300万美元以下的 小额外币存款利率仍由人民银行统一管理。 2002年3月,人民银行统一了中、外资金融机构 外币利率管理政策,实现中外资金融机构在外币 利率政策上的公平待遇。2003年11月,对美元、 日元、港币、欧元小额存款利率实行上限管理, 商业银行可根据国际金融市场利率变化,在不超 过上限的前提下自主确定。 • 自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求 为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的 浮动汇率制度。
• 第三节 有效持续期缺口分析 • 一、有效持续期的概念 • 公式 • 例：面额为1000元的5年期普通债券，每 年支付一次息票，年息票率为10%，即 每年的固定息票支付为100元，如果市场 100 利率为10%，债券价格为1000元，则持 续期为多少？
• 折价债券和零息债券的持续期 • 折价债券：销售价格小于债券的面值， 在到期日，债券的发行者按面值把本金 和利息归还给债券的持有者。 • 例：期限为10年，面值为100元折价债券 的年利率为4%，债券的销售价格为 • 10 • 100/(1+0.04) =67.56 • 久期为10年。
利息支 出变动 上升 下降 上升 下降 上升 下降
净利息收 入变动 上升 下降 下降 上升 不变 不变
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二、资金缺口管理 若预期利率上升，则安排正缺口 预期利率下降，则安排负缺口 例：若一家银行决策者利用资金缺口管 理来稳定或增加净利息收入，则预计未 来一年内利率下降，就安排负缺口