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10.00 8.00 2.00 10 8 2
10.00 8.00 2.00 9 8 1
10.00 8.00 2.00 9 8 1
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利率上升时的隐含期权风险
最初30天的 第二个30天 资产收益和 的资本和负 负债成本 债成本 按时取出贷款: 90天固定利率贷款 90天定期存款 净利差 提早取出存款 90天固定利率贷款 90天定期存款 净利差


20世纪70年代，布雷顿森林体系崩溃，发达国家 竞相实施浮动汇率，相应地，对利率的传统管制 也开始放松，取消了对存款利率的最高限额。利 率开始趋向市场化，频繁波动，且变动幅度增大 ，越来越难以预测。 主要依赖于利差收益，对市场利率极为敏感的银 行等金融机构的利率风险暴露大大增加，传统的 风险管理方式面临极大的挑战。
收益率曲线风险


收益率曲线的变化大致可分为两种情形： 其一是发生平行位移，但曲线的斜率或形态保持 不变。 收益率曲线的平行位移意味着利率变动对不同期 限收益率的影响是一致的，即所有的收益率都上 升或下降相同的基本点，利率的期限结构保持不 变。
收益率曲线风险


其二是曲线的斜率或形态发生变化。 这种情况的发生意味着利率的期限结构出现了根 本性的变化，在原有的投资结构下，投资者不仅 会因卖空的短期债券价格上升而蒙受损失，还会 因持有的长期债券价格下跌而蒙受损失。 因收益率曲线的斜率或形态发生变化而可能导致 的损失 → 收益率曲线风险。
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第三个30天 的资本和负 债成本 10.00 8.00 2.00
10.00 8.00 2.00
10.00 8.00 2.00
10 8 2
10 9 1
10 9 1
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5、收益曲线风险

收益率曲线是将某一债券发行者发行的各种期 限不同的债券收益率用一条线在图表上连接起 来而而形成的曲线。（见下页图）
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示例
某家银行只有一种负债即100万美元，利率为8%，期 限为90天的定期存款。再假定银行将这笔100万美 元以10%的浮动利率贷款给客户。

浮动贷款利率 vs. 固定存款利率 调整银行的资产比较频繁，属于资产敏感 利率上升： 利率下降
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利率变动前的 30天后的资 资产收益与负 本收益和负 债成本 债成本 浮动利率贷款 90天定期存款 净利差 10 8 2 11(下降9) 8 3（收益1)
收益率曲线风险

第二年年初，上升型的收益率曲线变为下降型。3 年期国库券利率为7％，2年期国库券利率为8％， 1年期国库券利率为9％。 此时，贷款利率应按高于3年期的国库券利率1个 百分点的水平设臵 贷款利率应为8％，存款利 率应按高于2年期的国库券利率0.5个百分点的水平 设臵 存款利率应为8.5%。银行利差为－0.5% 银行遭受损失。
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固动利率贷款
90天定期存款 净利差
利率变动前的 第一次重新 资产收益与负 设定利率后 债成本 的资产收益 率和负债成 本 10 10 8 2 7(上升9) 3(收益下降1)
第二次重新 设定利率后 的资产收益 率和负债成 本 10 6（上升至10) 4(收益下降 到0)
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案例 美国储贷协会危机



美国的储蓄和贷款协会是一个由众多储户参与，为购 买或建筑单户住宅提供抵押贷款的融资机构。 协会采取互助形式，每个成员或所有者共同聚集资金 ，借款者需要资金时从协会获得贷款，并分期逐步归 还。 储贷协会在美国相当发达，行业资产总额在20世纪80 年代初期一度曾逼近商业银行的40％，住宅抵押贷款 的市场份额达到商业银行的2倍多，是美国金融市场 的重要力量之一。
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利率风险的成因

非利息收入对于利率变化的敏感程度

各种资产管理、资产证券化等业务的收入超过 传统的净利息收入，这些非利息收入类业务对 于市场利率的变化非常敏感，受到利率风险的 影响。
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利率风险的类别
1. 2. 3. 4.
5.
期限不匹配的风险：缺口理论 基本点风险(Basic risk) 净利息头寸风险 隐含期权风险(Embedded option risk) 收益曲线风险
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利率风险的成因


为保持流动性而导致利率风险 金融机构为保持流动性，需要持有有价证券以 满足出现的支付需要。 以防范信用风险为目标的利率定价机制存在缺陷 一般认为高利率有抑制贷款的功能，可以防范 不良贷款的功能。 但是对于有道德风险倾向的借款人，高利率不 能阻止他们对于贷款的需求。

内容
一 、利率风险概述 利率风险概念与成因 二 、利率风险度量 三、利率风险管理的基本方法 缺口分析 有效持续期管理 远期利率协议 利率互换
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一 、利率风险的概述
什么是利率?

宏观意义上，资金供求总量达到均衡时候的借贷 价格。 微观意义上：投资人意味着收益；借款人意味着 获取资金的成本。
60天后的资 产收益和负 债成本 12(下降8) 8 4(收益0)
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示例
某家银行只有一种负债即100万美元，初始利率为 8%，期限为90天的定期存款。再假定银行将这笔 100万美元以10%的固定利率贷款给客户，期限为 30年。

固定贷款利率 vs. 浮动定期存款利率 调整银行的负债比较频繁，属于负债敏感 利率上升： 利率下降

2、基本点风险(Basic risk)
当一般利率水平的变化引起不同种类的金融 工具的利率发生程度不等的变动时，银行的 盈利所面临的风险称为基本点风险。
在期限匹配的情况下，因为利率浮动程度 不同，也可能面临利率风险。
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利率变动前的 利率提高后 资产收益与负 的资本收益 债成本 和负债成本 90天固定利率 贷款 10 11.25
2007.2.12，市场上可供交易的国债品种及各自的 收益率如下表：
剩余时间 收益率
1年
3年
5年
3.09%
7年
3.28%
10年
3.45%
15年
3.52％
20年
3.41％
2.49% 2.87%
收益率 4.00% 3.50% 3.00%
收益率％
2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 1年 3年 5年 7年 10年 剩余期限 15年 20年 收益率
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1、期限不匹配的风险：缺口理论

什么是缺口？ 缺口是某一段时间内需要重新设定利率的资产 部分与需要重新设定利率的负债部分之间的差 额；
例：某家银行只有一种负债即100万美元，利率为 8%，期限为90天的定期存款。再假定银行将该100 万美元以10%的固定利率贷款给客户，期限与存 款期限相同。
利率提高后 的资产收益 和负债成本 10.75
90天定期存款
净利差
82Biblioteka 92.259
1.75
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3、净利息头寸风险
一家银行的净利息头寸也使该银行承受额外的 利率风险。 如果银行的生息资产总额超过它的有息负债总 额，即银行的净利息头寸为正数。 正的净利息头寸对于银行是有利的，但利率变 动时，仍然会影响银行盈利的稳定性。



储贷协会资产负债业务的主要惯例是：以20～30 年的住宅抵押和固定利率发放贷款，并以短期存 款作为自己的资金来源，利率有固定也有浮动的 。 它的存款由联邦存款保险公司提供保险。 美国政府对其提供大量政策优惠，比如抵押贷款 利息收入免税、大量收入可列为坏账准备、资本 要求宽松、利率优惠、跨州设立等。

收益率曲线风险是指由于收益曲线斜率的变化 收到期限不同的两种债券的收益率之间的差幅 发生变化而产生的风险。
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无风险利率的期限结构
收益率曲线风险


市场上的收益率曲线会有不同的形状，概括起来 有： 向上倾斜的曲线、向下倾斜的曲线、不规则的波 状曲线、水平线。 收益率曲线的形状可以反映出当时长短期利率水 平之间的关系，它是市场对当前经济状况的判断 及未来经济走势预期的结果。 收益率曲线的形状及其趋势是市场关注的焦点。
案例 公平人寿的利率风险


英国公平人寿是一家有着200多年历史的人寿公司 ，1960～1988年利率处于非常高的阶段，公平人 寿销售了约10万份年金产品，预定利率为11％， 比当时银行利率要高。 随着市场利率逐步降低，这些高预定利率年金产 品给公司带来了巨大的利差损失，使公司陷入危 机。



收益率曲线风险


例如，银行发放了一笔3年期的浮动利率贷款，每年 年初以高于同期国库券利率1个百分点的水平来设臵 贷款利率；同时吸收了一笔2年期的定期存款，每年 年初以高于同期国库券利率0.5个百分点的水平来设臵 存款利率。 第一年年初，3年期的国库券利率为6％，2年期的国 库券利率为5%。国库券收益率曲线为上升型曲线。此 时，贷款利率应高于3年期的国库券利率1个百分点的 水平来设臵，则，贷款利率应为7％。存款利率应为 5.5％，银行利差为1.5%。
如果利率水平发生很大的变化，将会促使借款者 提早偿还他们的贷款或者提前从银行取出他们的 定期存款，这对银行的盈利而言，构成了另外一 种风险来源。

期权性风险：由于不对称特征给商业银行整体收 益和经济价值带来的不利影响。
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利率下降时的隐含期权风险