2. 连续经销方式
是财政部门委托金融机构、中央银行或证券 经纪人在金融市场上设立专门柜台代为经销公 债的方式。
特点：灵活 期限、发行条件、出售价格、利率等不事先 确定，由财政部或代销机构根据市场行情确定， 且可随时调整。

主要用于：不可转让债权，尤其是对居民家庭 发行的储蓄债券 优缺点：见教材148页


形成
Shibor报价银行团现由16家商业银行组成 包括工、农、中、建四家国有商业银行 交行、招商、光大、中信、兴业、浦发6家全国性股 份制银行 北京银行、上海银行、南京银行3家城市商业性银行 “德意志上海”、“汇丰上海”、”渣打上海”3家 外资银行。 此16家报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做 市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息 披露比较充分的银行。
5. 调换偿还法


通过发行新债替换到期旧债以偿还公债的方法。



银行间同业市场拆借利率，一直被认为是信贷
资金或丰裕或短缺的风向标，是发达国家中央 银行货币政策最重要的中介工具。

伦敦同业拆借利率(Libor)，早已被看作国际 货币市场基准利率。 美国最重要的基准利率――联邦基金利率，也 是美国重要的货币市场――联邦基金市场上的 银行间隔夜拆借利率。


公债的特点、分类、职能、管理

国家公债是指国家为实现其职能，通过信用形式 对社会资源进行重新组合的一种经济活动。 公债是一个特殊的财政和债务范畴 公债的作用不仅体现为弥补赤字，更是政府 宏观调控，促进经济稳定的重要手段。

就我国情况而言，公债一般就是由中央政府发行， 因此，公债如果不做特别说明就是指国债。


资料链接：
2011年安排9000亿元左右的财政赤字。其中，中 央代理地方政府发行债券可能继续保持2000亿元的 额度，中央财政赤字规模略降至7000亿元。 2011年中央预算内投资重点用于支持保障性安居工 程、水利设施、农业基础设施、教育卫生基础设施、 节能减排和生态环境等。 但考虑到通胀压力，“十二五”规划项目不能上得 太快，2011年全社会固定资产投资增速为20%左右， 历史上一般都是15%-20%之间。



（三）公债的票面额与发行价格
1、公债的票面额与发行价格形式
票面额：应视公债的性质、国家的富裕程度、发行对 象类型以及交易的习惯而定。 发行价格三种形式： 有平价 折价 溢价
2、影响公债发行价格形式的因素
选择何种价格形式来发行公债？
（1）考虑国家的财政政策和货币政策取向 紧缩的财政政策和货币政策：折价；反之反是 （2） 考虑资金市场的供求情况 供求关系基本平衡时：平价发行 供大于求时：溢价发行 供小于求时：折价发行 （3） 考虑资金市场的利率水平 利率水平较高时，平价发行（表明资金需求量大） 利率水平较低时，溢价发行（表明资金供给量大）


（1）自营买卖
（2）代理买卖
三、公债的偿还（注意比较各种方式的优缺点）
（一）公债的还本方式
1. 买销偿还法 政府直接从市场上按市价买回公债券而偿还 债务。只适用于可转让债券 优缺点：见教材153页 2. 抽签偿还法 定期抽签法，即国家据公债偿还年限及比例， 按债券号码定期抽签偿还公债的方法。 一次抽签法，是在公债第一次偿还前，把所有 公债按号码一次抽签以确定偿还公债的方法。 优缺点：见教材153页
四、公债的管理
公债管理是政府通过公债的发行、转换、偿还和市
场买卖等活动，在公债总额和构成、结构变化和利率
升降等方面，采取有效措施，以满足政府筹措资金、 供应开支的需要，同时与财政政策、货币政策相协调， 起到经济杠杆的作用，达到稳定经济的目的。 原则：
1、促进经济的稳定与增长 首要原则
2、满足投资者的需要

3. 直接推销方式 由财政部门直接与认购者举行一对一谈判出售国 债的方式。 特点：发行机构只限于政府财政部门，不通过任 何中介代理机构 认购者主要限于机构投资者 发行条件是直接谈判确定。 主要用于：某些特殊类型的政府债券的推销 优缺点：见教材149页。
4. 固定收益出售方式
在金融市场上按预先确定的发行条件推销国债的方式。
第七章 国家公债


学习目的 了解公债含义、分类及特点，理解公债职能； 了解公债运行过程，理解公债的偿还； 了解公债的宏微观影响，理解公债规模的限制因素， 掌握衡量公债规模的指标，了解我国公债的发行情况 理解公债负担问题及长短期公债的负担原理
第一节 公债概述

回答“什么是公债”的问题，即公债的含义；以 及



（三）实施经济政策，灵活调节经济

在我国，国债发行本身就是对国民收入的
再分配，国债的运用则会对国民经济产生进一
步影响。

运用得当，有助于国民经济资源的重新组
合，从而实现产业结构调整的目标。


（四）形成市场基准利率
公债收入稳定、风险极小，因此公债利率是整
个利率体系的核心环节，是其他金融工具定价
的基础。

公债的发行和交易有助于形成市场基准利率。

资料链接：


基准利率：
应是一个市场化的利率，有广泛的市场参与
性，能够充分地反映市场供求关系

是一个传导性利率，在整个利率体系中处于
支配地位，关联度强，影响大

要具备一定的稳定性，便于控制。

中国基准利率是指央行在货币市场试运行
了上海银行间同业拆借利率报价工作，这是16 家信用等级较高的报价行以拆借利率为基础， 每日对各期限资金拆借品种的报价所形成的基 准利率，从2007年1月1日起正式每日对外发 布。
二、公债的分类

（一）按债权人分类

国内公债和国外公债
国内公债的债权人为本国公民或法人，采 用本国货币计量。 国外公债的债权人为外国政府、国际金融组 织、外国银行、外国企业或个人，采用外币计 量。

举借外债要谨慎： 1、外债的还本付息通常以外币支付，会影响

债务国的国际收支

2、偿还债务本息的资金都是国内的资源，会
3、利息成本最小化
4、减少公债流动性
第二节 公债的运行过程

公债的发行


公债的流通 公债的偿还
三者的关系： 公债发行是公债流通的前提，公债流通是 公债顺利发展的条件，而公债偿还则是公债发 型和流通的重要保证。

一、公债的发行
（一）公债的发行原则
1. 经济原则 公债发行以推动和协调国家经济发展为目标，在发行 规模上受制于经济发展水平，必须遵循经济原则。
（二）公债市场的金融工具

期公债券。
（三）公债市场的交易方式
场内交易：

证券交易所是专门的有组织的证券集中交易场所。交 易在场内公开作价成交。


场外交易：
又称为“店头交易”，是在证券交易所外进行的公债 交易活动，是证券经纪商和证券自营商在证券商之间 或证券商与客户之间进行的证券分散买卖，不通过证 券交易所。
（四）公债的利率和利息偿付

公债利率是政府公债利息额与公债本金额之间 的比率。

公债利率确定是公债运行的重要环节。

如何决定公债利率的高低？
1. 公债利率必须依据金融市场上各证券平均利率 水平而定。 思考：若公债利率水平低于市场利率，资 金将如何流动？
2. 政府信用度高的公债利率可低于市场利率。 3. 公债利率因社会资金供给量增多而下降。
二、公债的特点

（一）有偿性 公债收入的取得是以按期向债权人偿还本金 并按预定利率计付利息为前提的。

（二）自愿性
人们是否认购公债、认购何种以及认购多 少，一般由购买主体根据各自情况自主决定。

（三）灵活性
国家可根据财政收支、宏观调控、经济建
设等需要，决定在预算年度内是否发行公债、 发行多少及发行条件。
二、公债的流通

意义：


可以提高对投资者的吸引力；
可以发挥公债的金融工具功能。

公债上市流通，使公债交易更符合市场交易原 则，为公债从行政性分配向公民自愿认购转换 创造了条件。
公债市场的构成：
（一）公债市场参加者

参与公债交易活动的各经济单位 包括资金供应者、资金需求者、中介人和管理 者四个方面。 公债市场交易的对象主要是各种国库券和中长
含义：规模既要考虑发行期经济的承受能力，又要考虑
偿还期对国民经济可能带来的影响 结构：时间、种类、利率、债权主体等机构要以一 定时期国家的宏观经济形势和国家的宏观经济政策的需要 为依据。
成本：尽可能降低，提高发行的经济效率
2.适度原则
公债在发行期可能形成国民经济的负担，在
偿还期可能形成国民经济和政府的双重负担，

根据利率市场化发展趋势，可以预见， Shibor将会发育成中国真正的基准利率，实 现以Shibor为基准的定价机制已是大势所趋。

什么是shibor？


Shibor全称是上海银行间同业拆放利率
（Shanghai Interbank Offered Rate），
是中国中央银行着力培育的市场基准利率。 Shibor是由货币市场上人民币交易相对活跃、 定价能力强、信用等级高的银行报价形成的， 是单利、无担保、批发性利率。

3、到期一次偿还法 就是对发行的公债在债券到期日一次还本付息。此法简 单易行，但可能造成财政支出急剧上升，给国库带来较 大压力。
4. 分期逐步偿还法 对一种债券规定几个换本期，每期偿还一定比例，直到债 券到期时，本金全部偿还。 优点：避免给财政造成较大的压力 缺点：公债偿还的工作量和复杂程度较大