2.1 铜供给产业链分布...................................................................................................................................................... 5 2.2 铜矿资源相对集中，短期供给并不紧张...................................................................................................................... 6 2.3 铜矿中长期供给分析――新增资源增速下降，中长期供给仍会紧张......................................................................... 13 2.4 粗铜和精炼铜的产能分布多元化 .............................................................................................................................. 18 2.5 铜加工企业分布广泛 ................................................................................................................................................ 22 3．铜工业属性分析――需求篇.............................................................................................................................................. 23 3.1 铜下游需求结构分析 ................................................................................................................................................ 23 3.2 铜消费地区分布 ....................................................................................................................................................... 26 3.3 铜消费需求影响因素分析――工业化决定需求趋势.................................................................................................. 27 ４．体现工业属性的供求关系对铜价影响分析....................................................................................................................... 29 4.1 库存与铜价的关系――库存是铜价变化的表象因素.................................................................................................. 29 4.2 供需平衡与铜价的关系――供需缺口是铜价变化的内在因素.................................................................................... 30 4.3 供需缺口分析――需求是核心因素，供给跟随需求变化........................................................................................... 31 4.4 影响铜价的工业属性分析――需求何时回升？中国VS世界 ...................................................................................... 32 4.5 影响铜价的工业属性分析――需求恢复支持铜价进入新的供需紧张周期.................................................................. 41 5．铜的金融属性对铜价影响分析――美元与铜价的负相关性 ............................................................................................... 41 6．铜价如何由工业属性和金融属性决定？............................................................................................................................ 44 7．铜价预测 .......................................................................................................................................................................... 46 8．铜行业投资策略................................................................................................................................................................ 47
铜价预测：预计铜价 2009、2010、2011、2012 年为 4500－5500 美元/ 吨、8000－9000 美元/吨、11000－12000 美元/吨、18000－20000 美元/ 吨。
铜行业投资策略：根据我们对未来铜价走势预测，未来几年铜将进入一个 新的供求紧张周期，铜上市公司将受益于铜价长期上涨，给予铜行业“看 好”评级。 铜矿资源自给率占比高的公司受益程度将会更高，我们推荐 铜自给率高公司江西铜业及估值偏低公司铜陵有色。另外，铜资源公司西 部矿业由于专注于上游资源开发也值得关注。
表格目录
表 1： 2008 年全球铜矿储量国家分布表 (单位：万吨)......................................................................................................... 7 表 2：2007－2008 年主要国家铜精矿产量 （单位：万吨铜） ............................................................................................ 8 表 3：2007 年主要国家铜精矿的进出口量 （单位：万吨铜）............................................................................................. 8 表 4：2006 年全球前 20 大铜矿实际控制人列表 （单位：千吨） ....................................................................................... 9 表 5：2007 年全球前 8 大铜矿公司列表 ................................................................................................................................ 10 表 6：2008－2013 年铜矿产能增长预测表 ............................................................................................................................ 11 表 7：2008－2012 年全球主要铜矿企业的铜精矿产量变化 （单位：万吨铜）................................................................. 11 表 8：2006 年全球铜粗炼产能前 20 公司 （单位：千吨）................................................................................................ 19 表 9：2006 年全球铜精炼产能前 20 公司 （单位：千吨）................................................................................................ 21 表 10：2008－2013 年全球铜冶炼产能预测表 ...................................................................................................................... 21 表 11：2006 年全球铜加工企业前 20 名 （单位：千吨） ................................................................................................... 23 表 12：2002－2008 年全球主要铜消费国消费数据表............................................................................................................ 27