y=b
0
x业务量（件）
单位变动成本性态模型图
9
是否 变动 ？
总成本
固定不变 －即固定成本
混合成本
正比例变动－ 即变动成本
是否正 比例变 动？
总成本习性模型
y=a+bx
y为总成本；a为固定成本； b为单位变动成本；x 为产量
若能求出公式中a和b的值，就可以利用这个直线 方程进行成本预测、成本决策和其它短期决策。
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经营风险与经营杠杆
经营杠杆系数= 基期边际贡献/基期息税前利润
或
DOL= M/EBIT＝M/(M-a)
说明： （1）经营杠杆系数不是固定不变的 （2）运用上期的资料计算出的经营杠杆系数，是下期
的经营杠杆系数。 （3）经营杠杆系数的影响因素：单价、单位变动成本、
销售量、固定成本。
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3、经营杠杆与经营风险的关系
第九章 资本结构决策与管理 知识要点
• 杠杆原理与计量方法 • 杠杆与风险的关系 • 资本结构的含义及决策方法
1
第一节 公司风险与杠杆分析
一、杠杆原理 （一）、杠杆作用的含义
杠杆作用：财务管理中的杠杆作用，是指
由于特定费用（如固定成本或固定财务费用） 的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度 变动的现象。
26
小结：
27
总杠杆与总风险
28
总杠杆与总风险
减：
营业收入 变动成本
减：
(1)边际贡献 固定成本
(2)息税前利润
减：
利息
(3)税前利润
DOL (1) (2)
DFL (2) (3)
DCL (1) (3)
29
补充练习题
例：某企业2009年资产总额是1000万元，资产负债率是 25%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是 1000万元，变动成本率30%，固定成本和财务费用总 共是220万元。如果预计2010年销售收入会提高50%， 其他条件不变。
杠杆系数
22
财务杠杆
3、财务杠杆与财务风险的关系
财务杠杆系数越大，财务杠杆利益就 越大，财务风险也越大；
反之，财务杠杆系数越小，财务杠杆 利益就越小，财务风险也越小。
23
想一想： 关于财务杠杆系数，上面
两个公式之间是什么推导关系 呢？
24
总杠杆与总风险
1、概念： 也叫复合杠杆，指这种固定成本
和固定财务费用的共同存在而导致每 股利润的变动率大于产销量变动率的 杠杆效应。
在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经 营杠杆系数越大，经营风险越大；反之，则越小。
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想一想： 关于经营杠杆系数，上面
两个公式之间是什么推导关系 呢？
18
财务风险与财务杠杆
1、概念：在财务管理中，由于固定财务费用存在
而导致的每股收益变动率大于息税前利 润变动率的杠杆效应。
EP (SEBII)T (1T) n
EBIT为息税前利润；I为利息；EPS为普通股每 股利润。
19
财务杠杆
2、公式： 财务杠杆数＝普通股每股利润变动率
/息税前利润变动率 或 DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT） DFL为财务杠杆系数；△EPS为普通股每股利润 变动额；EPS为变动前的普通股每股利润。
20
财务杠杆
另： 如果企业没有融资租赁和优先股，则 财务杠杆系数＝基期息税前利润/（基 期息税前利润-利息）
或 DFL=EBIT/(EBIT-I)
21
财务杠杆
说明： 1、假如利息为零，那财务杠杆系数就是1，没有财务杠
杆作用，每股收益变动率等于息税前利润变动率； 2、运用上期资料计算出的财务杠杆系数，是本期的财务
12
息税前利润
1、概念： 指企业支付利息和交纳所得税之前的
利润。
2、公式： 息税前利润＝销售收入－变动成本－
固定成本
EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a=M-a
EBIT为息税前利润；a为固定成本。
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同学们考虑一下：
在其他因素不变的情况下，销 售量增加10%，则息税前利润增 加幅度是大于、小于还是等于 10%？
2、公式： DTL=每股利润变动率/产销量变动率
DTL=（△EPS/EPS）/ （△Q/Q）
DTL＝DOL×DFL＝M/(EBIT-I)
DTL为复合杠杆系数。
25
总杠杆与总风险
3、复合杠杆与企业风险的关系
☞ 企业复合杠杆系数越大，每股收益的波 动幅度越大。 ☞ 由于复合杠杆作用使普通股每股收益大 幅度波动而造成的风险，称为复合风险。复 合风险直接反映企业的整体风险。 ☞ 在其他因素不变的情况下，复合杠杆系 数越大，复合风险越大；复合杠杆系数越小， 复合风险越小
单位固定成本(用a/x表示) 的反比例变动性
y 单位成本（元/件）
y=a/x
0
x 业务量（件）
单位固定成本性态模型图
7
变动成本性态模型
变动成本总额(用bx表示)的正比例变动性
y成本（元）
y=bx
0
x业务量（件）
变动成本总额性态模型图
8
变动成本性态模型
单位变动成本(用b表示)的不变性
y成本（元）
b
14
经营风险与经营杠杆
1、概念： 指由于固定成本的存在而导致息税
前利润变动率大于产销量变动率的 杠杆效应，称为经营杠杆。
2、公式： DOL＝（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）
DOL为经营杠杆系数；EBIT为变动前的息税前利润； △EBIT为息税前利润的变动额；Q为变动前的销售量； △Q为销售量的变动数。
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边际贡献
1、概念： 指销售收入减去变动成本后的差额，
这是一个十分有用的指标。
2、公式： M＝px-bx=(p-b)x=mx
M为边际贡献；p为销售价格；b为单位变动成 本；x为产销量；m为单位边际贡献。 另有变动成本率＝变动成本/销售收入＝ bx/px=b/p,则Ｍ＝（1-变动成本率）*销售收入
经营杠杆
三种形式
财务杠杆
复合杠杆 2
第一节 公司风险与杠杆分析
（二）、成本习性、边际贡献和息 税前利润
3
成本习性
1、概念： 指成本总额与业务量之间在数量上
的依存关系。
2、分类：
固定成本
指其总额在一定时期和一定业务量范 围内不随业务量发生任何变动的那部 分成本。
变动成本
指其总额随着业务量成正比例变动的 那部分成本。
混合成本 半变动成本、半固定成本
4
固定成本的内容
固定成本一般包括下列内容：房屋设备租赁 费、保险费、广告费、不动产税捐、管理人员薪 金和按使用年限法计提的固定资产折旧费等。
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固定成本的性态模型
固定成本总额的性态模型
y 成本（元）
a
y=a
0
x业务量（件）
固定成本总额(用a表示) 的不变性
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固定成本的性态模型