香港合和实业公司 日本兼松商社
50%
5%
中资公司
45%
合作 协议
合和电力公司
经营期 利润
建设 经营
深圳沙角 B 电厂
股本 资金
项目建 设资金
国际 贷款银团 债务资金
债务资金
10 年后 无偿转让
股本资金 (延期付款)
深圳特区电力开发公司
人民币 从属贷款
日本 进出口银行
深圳沙角B电厂的投资结构
项目投资结构
民币)
固定利率日元出口信贷(4.96兆亿日元)
26140万美元
——日本进出口银行
欧洲日元贷款(105.61亿日元)
5560万美元
港币贷款(5.86亿港币)
7500万美元
资金总计
53960万美元
项目投资结构
根据合作协议安排，在深圳沙角B电厂项目中， 除以上人民币资金之外的全部外汇资金安排由B 方负责，项目合资B方——合和电力(中国)有限 公司利用项目合资A方提供的信用保证，为项目 安排了一个有限追索的项目融资结构。
项目投资结构
在合作期间，A方主要承担的义务包括： ①提供项目使用的土地、工厂的操作人员、 以及为项目安排优惠的税收政策； ②为项目提供一个具有“供货或付 款”(Supply or Pay)性质的煤炭供应协 议； ③为项目提供一个具有“提货与付 款”(Take and Pay)性质的电力购买协 议； ④为B方提供一个具有“资金缺额担保” 性质的贷款协议，同意在一定的条件下， 如果项目支出大于项目收入则为B方提
项目分析
Contents
项目风险分析 项目投资结构 项目融资结构
项目风险分析
1
5
2 4
3
经营管理风险
在经营管理方面，中方负责向电厂提供技术操作 人员，而负责经营电厂的外方合电力具有较强 的经营管理能力，其委派到电厂的管理人员也 都具备比较丰富的管理经验，因而项目的经营 管理风险也相对较小
第二，就项目本身来看，火力发电厂属于技术上 比较成熟的生产建设项目，在国内外的应用都 已经有相当长的时间，技术风险也是比较小的。
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2008
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因此，在对本项目进行融资安排时，妥善安排完 工风险就具有非常重要的意义。
项目投资结构
1. 深圳沙角B电厂的投资结构
深圳沙角B电厂采用中外合作经营方式兴建。合作 经营是我国改革开放前期比较经常采用的一种 中外合资形式。合资中方为深圳特区电力开发 公司(A方)，合资外方是一家在香港注册专门为 该项目成立的公司——合和电力(中国)有限公 司(B方)。项目合作期为l0年。在合作期间内， B方负责安排提供项目全部的外汇资金，组织 项目建设，并且负责经营电厂10年(合作期)。 作为回报，B方获得在扣除项目经营成本、煤 炭成本和支付给A方的管理费之后百分之百的 项目收益。合作期满时，B方将深圳沙角B电厂 的资产所有权和控制权无偿地转让给A方，退 出该项目。
在合作期间，项目的电力销售收入的50%支付人 民币，50%支付外汇。中方承担项目经营费用 以及外汇贷款债务的全部汇率风险，但是对于 外方的利润收入部分的汇率风险则由中外双方 共同承担。中方承担30%，外方承担70%。
这样，汇率风险也得到了妥善的安排。
政治风险
中国国内形势稳定，政府不断完善有关投资保护 的法律制度。现行的法律不允许对外国投资实 行国有化，鼓励外商在华投资并予以明确的保 护，有关外汇，税收，进出口管制等制度正日 趋与国际惯例一致。
项目融资结构——信用保证结构
项目融资结构——信用保证结构
通过以上六点，可以清楚地构画出深圳沙角B电 厂项目的种种风险要素是如何在与项目建设有关 的各个方面之间进行分配的。这种项目风险的分 担是一个成功的项目融资结构所不可缺少的条件。
成功的原因
• 风险转移，实现了有限追索 • 政府支持，成功吸引外商 • 优惠税收政策增加合作成功率 • 参与人员众多，互相监督以及有效的自我管
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深圳沙角B电厂的BOT融资 案例分析
小组成员：许小玲 150727022 闫 瑾 150727023 卓思旖 150727028
L/O/G/O
目 录
项目背景 项目分析
项目风险
项目投融资结构
成功的原因 意义
Contents
项目背景
广东省沙角火力发电厂B（通称为“深圳沙角B电 厂”）于1984年签署合资协议，1986年完成融 资安排并动工兴建，并在1988年建成投入使用。 深圳沙角B电厂的总装机容量为70万千瓦，由两 台35万千瓦发电机组成。
项目融资结构
第三，A方对项目的主要承诺(也即是对B方的承诺)是电 力购买协议和煤炭供应协议，以及广东省国际信托投资 公司对A方承诺的担保。B方在安排项目融资时将两个协 议的权益以及有关担保转让给项目融资的贷款银团，作 为项目融资结构的主要信用保证。最后，在A方与B方之 间，对于项目现金流量中的外汇问题也做了适当的安排。 在合作期间，项目的电力销售收入的50％支付人民币， 50％支付外汇。人民币收入部分用以支付项目煤炭的购 买成本以及人民币形式发生的项目经营费用，外汇收入 部分支付以外汇形式发生的项目经营费用，包括项目贷 款债务偿还和支付B方的利润。A方承担项目经营费用以 及外汇贷款债务偿还部分的全部汇率风险，但是，对于 B方的利润收入部分汇率风险则由双方共同分担，30％ 由A方承担，70％由B方承担
理，提高了效率及质量 • 电力购买协议以及煤炭供应保证项目的稳定
现金流入，为国际信贷银团担保，吸引外汇
意义
• 减轻政府财政压力，将原本用于该部分的资 金用于其他基础设施建设
• 降低风险 • 加快经济发展，刺激市场不断成熟 • 增大社会利益，刺激其他基础设施建设 • 吸引其他外商进行此类投资，加快发展 • 成功引入先进工艺技术，管理理论，提高运
项目总投资为42亿港币(5.4亿美元，按1986年汇 率计算)，被认为是中国最早的一个有限追索的 项目融资案例，也是事实上在中国第一次使用 BOT融资概念兴建的基础设施项目。
项目背景
深圳沙角B电厂的融资安排，是我国企业在国际市 场举借外债开始走向成熟的一个标志。在亚洲 发展中国家中，尽管有许多国家不断提出采用 BOT融资模式兴建基础设施，其中包括土耳其 总理奥扎尔在1984年首次提出这一构想在内， 但是在实际应用中却都因为这样或那样的问题 无法解决而搁浅。到1991年为止，真正成功地 采用BOT模式兴建的电厂只有两家——中国的 深圳沙角B电厂和菲律宾马尼拉拿渥它(Navotas) 电厂。
综合以上，本项目的经营/生产管理风险不大
市场风险
市场风险方面，主要应该解决项目所产生的电力 的销售问题，这是项目各方收益以及项目贷款 人收回贷款的根本保障。考虑到项目所在地深 圳正在进行大规模的开发建设，对电力的需求 很大，而且在相当长的时期内将持续增加，因 此项目的产品——电力的销售应该具有良好的 市场前景。
同时，项目的中方已经通过签订“提货与付款” （Take and pay）性质的电力购买协议，保证 购买项目生产的全部电力，因此市场风险也不 大
金融风险
因为贷款的很大一部分属于由日本经出口银行提 供的固定利率的出口信贷，所以在很大程度上 降低了利率风险。就汇率风险的问题，中方和 外方之间也做了适当的安排。
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项目融资结构——信用保证结构
3、融资模式中的信用保证结构 根据合作协议安排，在深圳沙角B电厂项目中，除以上人民币资金 之外的全部外汇资金安排由B方负责，项目合资B方——合和电力 (中国)有限公司利用项目合资A方提供的信用保证，为项目安排了一 个有限追索的项目融资结构。
①A方的电力购买协议。这是一个具有“提货与付款”性质的 协议，规定A方在项目生产期间按照事先规定的价格从项目中购 买一个确定的最低数量的发电量，从而排除了项目的主要市场 风险； ②A方的煤炭供应协议。这是一个具有“供货或付款”性质的 合同，规定A方负责按照一个固定的价格提供项目发电所需的全 部煤炭，这个安排实际上排除了项目的能源价格及供应风险以 及大部分的生产成本超支风险；
本项目中，广东省政府还未项目的信用保证安排 出具了支持信，虽然其不具备法律约束力，但 是作为本地政府提供的意向性担保，也具有相 当的分量。
因此，本项目的政治风险也很小。
信用风险
以当时的条件看，无论是中方还是外方都是资信 良好，实力雄厚的大型公司，中方还具有明显 的政府背景，应该比较有信用保障。至于项目 的其他信用保证提供人，向日本进出口银行提 供了项目风险担保的一家国际贷款银团（由大 约五十家银行组成的）无疑具有相当好的信誉。
项目投资结构
根据合作协议安排，在深圳沙角B电厂项目中， 除以上人民币资金之外的全部外汇资金安排由B 方负责，项目合资B方——合和电力(中国)有限 公司利用项目合资A方提供的信用保证，为项目 安排了一个有限追索的项目融资结构。