符合《中华人民共和国国家标准 小麦》 （GB 1351-2008）的三等及以上 小麦
交易所指定交割仓库
PM
复习重点
• 6块积木的搭积木 • MM定理的模型、含义 • 各种风险度量方法（均值方差、半方差、平均绝
对偏差、在险价值、久期、修正久期） • 资产组合的期望收益与方差、有效集、确定最适
合组合 • CAPM(CML、SML、M组合、贝塔值) • APT • 远期和期货定价 • 套期保值
5月1日 小麦价格1200 7月份小麦合约价格：1230 7月1日 小麦价格1150 7月份小麦合约价格：1180
• 问题： • 1.套保方向 • 2.套保手数 • 3.套保结果
项目
1 合约名称
2 交易单位 3 报价单位 4 最小变动价位
每日价格最大波动限制
5
现行合约
郑州商品交易所硬白小麦期货合约
可以分别进行买入套期保值或者卖出套期保值。
• 该企业在现货经营中主要面临产成品销售 压力、资金压力和原材料采购的风险。其 中，产成品销售压力是企业面临的主要压 力，锌价的下跌将会直接削弱企业的盈利 能力，企业必须在期货市场进行卖出保值 以提前锁定利润，减少损失。
• 根据中证期货公司专项研究报告,特别是锌库存创 新高，下游消费不畅等原因影响，预计锌品种下 行的可能性比较大。根据企业销售计划，需要对 生产的锌锭、铅锭进行一部分保值。在2011年的 2月份，企业预计在4、5、6月每月将有大约 4000吨锌锭的销售计划，并且，预计锌锭价格会 持续下跌。同时，由于铅期货在3月24日才正式 上市，挂牌PB1109合约，企业结合铅期货挂牌 上市价格较高，根据未来销售计划，对5、6月份 销售进行保值，保值数量各为2000吨。
练习题
• 假设5月份,一家粮食收储企业了解到小麦现 货价格为1200元/吨,该企业担心到6月份收 获季节小麦价格下跌,从而减少收益。为避 免将来价格下跌带来的风险,该企业决定在 郑州商品交易所进行小麦期货交易。假设 期货价格与现货价格下跌幅度相同,交易情 况如表所示:
现货市场 价格（元/吨）
期货市场 价格（元/吨）
• 具体买入保值措施如下： 为了提前锁定利润减少损失，公司决定进行锌锭卖出
套期保值交易。 • 当日现货市场的价格为18500元/吨，公司将这一价格作
为其目标销售价。 • 公司在期货市场上分别以19200元/吨、19400元/吨、
19600元/吨的价格建仓，卖出4、5、6月份期货合约各 4000吨。 • 4月6日，现货锌价下跌至18000元/吨，该公司分批进行 平仓，公司以平均18000元/吨的期货价格平仓4月合约。 • 5月6日，现货价格为16000元/吨，公司以平均16100元 /吨的期货价格平仓5月合约。 • 6月9日，现货价格为16800元/吨，公司以平均17100元 /吨价格平仓6月合约。具体套期保值效果如下：
中证期货套期保值经典案例
• 某大型上市公司套期保值的实例
• 一、可行性分析—企业背景介绍： 案例中，该大型上市矿业企业是中国
500强之一的大型矿业资源公司，主要从事 铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金 属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业 务。在本案例中以铅— 企业自身风险分析
合约交割月份的倒数第七个交易日
交割日期： 合约交割月份的第一个交易日至最后交易 日 基准交割品：三等硬白小麦符合GB 1351-2008 《小麦》；替代品及升贴水见《郑州商品 交易所期货交割细则》
交易所指定交割仓库
合约价值的5％
实物交割
WT
郑州商品交易所
合约交割月份的第10个交易日
最后交割日： 合约交割月份的第12个交易日
10吨/手 元（人民币）/吨 1元/吨
不超过上一交易日结算价±3%
拟定合约
郑州商品交易所普通小麦期货 合约
50吨/手
上一个交易日结算价±4%
6 合约交割月份 7 交易时间 8 最后交易日
9 交割日期
10 交割品级
11 交割地点 12 交易保证金 13 交割方式 14 交易代码 15 上市交易所
1、3、5、7、9、11月 上午9:00—11:30，下午1:30—3:00
三、该企业套期保值策略设计流 程——企业自身风险分析
四、该企业套期保值策略设计流 程——拟定套保方案
• 对于国内的铅锌冶炼企业来说，在企业自身没有 矿产资源的前提下，更多地是担心因精矿上涨过 快而削弱其产品获利能力。对于拥有矿山的生产 商来说，价格的上涨对企业非常有利，其更多地 担心是铅锌价格的下跌直接削弱企业的盈利能力， 甚至是跌破成本价时给企业造成损失。因此，铅 锌冶炼企业风险主要有精矿价格上涨风险以及铅 锭、锌锭价格下跌风险。针对不同的市场风险，