– 1、技术风险
– 2、生产条件风险
• A、自然资源风险
• B、能源和原材料供应风险
– 3、经营管理风险
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• （四）市场风险
– 1、价格风险 2、竞争风险 3、需求风险
• （五）环保风险
– 是指项目投资者可能因为严格的环境保护立法而 迫使项目降低生产效率、增加生产成本，或者增 加新的资本投入来改善项目的生产环境，更为严 重的甚至迫使项目无法继续生产下去的风险。
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第二节 项目融资风险的特征及 分配
• 一、项目融资风险的特征
– 1、相对高风险的项目建设阶段 – 2、相对低风险的项目运营阶段
• 二、分配原则
– 1、确定项目的关键风险 – 2、评价项目每一种风险的可接受程度 – 3、确定最适合承担某种风险的各当事人。
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Solid Waste Treatment Plant 固体垃圾处理厂
– 项目的金融风险主要是指由于一些项目发起 人不能控制的金融市场的可能变化而对项目 产生的负面影响。
– 1、外汇的不可获得风险 – 2、外汇的不可转移风险 – 3、货币贬值风险 – 4、利率风险
• (三)不可抗力风险
– 是指超过投资者控制范围内事件发生导致的 风险。
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二、项目的非系统风险识别
• （一）信用风险（合作风险） – 是指项目参与各方因故无法履行或拒绝履行合同所规定的责任与 义务的可能性。
一、项目的系统风险识别
（一）国家风险
• 1.概念
– 所谓国家风险是指那些由于战争、国际关系 变化、政权更迭、政策变化而导致项目的资 产和利益受到损害的风险。国际项目融资对 此尤其敏感。
• 原因有：
– A、需要东道国的认可或授权。
Байду номын сангаас
– B、有关项目涉及到国家经济基础和经济安
全。
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• 2、影响国家风险表现程度的几个因素： • A、 项目的性质 • B、世界银行或地区开发银行在项目中的参
与程度 • C、东道国当事人的参与程度 • 3、国家风险的表现形式： • A、主权风险 • B、没收或国有化风险 • C、获准风险（BOT项目） • D、税收风险
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• E、利润不能汇出国外的风险 • F、法律变更风险 • 4、国家风险的评估与预测 • A、政局的稳定性 • B、政策的稳定性
9
• （二）金融风险
后的实际利润达到1.53亿英镑，比2004年增长19％。
•
尽管收入不菲，但仍无法满足该公司承担巨额的利息。该公司背负62亿英
镑的巨额贷款，2004年净利息支出达到2.98亿英镑，2005年的水平与此相当。
•
而且，该公司面临的情况可能变得更糟。由于主要贷款的偿还期限即将来
临，这可能增加额外的利息支出（2007年3700万英镑，2008年7000万英镑，
项目融资
1
项目融资风险及保险
1. 项目融资风险的识别 2. 项目融资风险的特征及分配 3. 项目融资风险的管理 4. 项目保险 5. 项目担保
2
案例：印度大博电厂项目融资
• 印度大博电厂 (Dabhol Power Company) 。该厂由美国安然(Enron)公司投 资近 30 亿美元建成 , 是印度国内最大的 BOT 项目 , 也是迄今为止该国最大 的外商投资项目。
2009年1.63亿英镑）。
•
英法海底隧道公司在其网站上宣称，该公司正在接近破产，唯一的解决方
法是债务重组。
4
• 在经济学研究的领域，风险被界定为不 确定性，更确切地说是发生损失的可能 性。
• 纯粹风险VS 投机风险
• 项目融资时间跨度长，涉及面广，其潜 在的风险也是巨大的。因此，研究项目 融资中存在的风险及其控制、分配与管 理是项目融资过程中最重要的环节。
• 售电协议规定 , 电价全部以美元结算 , 这样一来所有的汇率风险都转移到了马 邦电力局和印度政府身上。协议中的电价计算公式遵循这样一个基本原则 , 即成本加分红电价 , 指的是在一定条件下 , 电价将按照发电成本进行调整 , 并 确保投资者的利润回报。
• 到 2001 年 , 大博电厂与马哈拉斯特拉邦的电费纠纷不断升级 , 电厂最终停止 发电。
• （二）完工风险 – 是指项目无法完工、延期完工、或者完工之后无法达到商业完工 标准的风险。
• 完工和运行标准 • 技术完工标准 • 现金流量完工标准 • 财务完工标准
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• （三）经营风险
– 在项目生产经营过程中，由于经营者的疏忽， 发生重大经营问题，如原材料供应断档，设备 安装、使用不合理，产品质量低劣及管理混乱 等，使项目不能按计划运营，最终影响项目的 获利能力的风险。
•
尽管如此，乘客和货物的流量从未达到预计的水平。此外，英法之间的低
价航空线也抢了不少隧道铁路的生意。
•
除了经营方面的问题，让英法海底隧道公司陷入财务危机的一个重要原因
是，时任英国首相的撒切尔夫人当年坚持，该项目应当完全由民营投资者建造。
•
2005年，英法海底隧道公司的营业收入5.41亿英镑，剔除运营成本、折旧
5
• 关于风险的分类方法很多，通常大家把风 险分为系统性风险和非系统性风险。
• 系统性风险是指造成这种风险的因素将会 在一定范围内影响到所有的项目。
• 非系统性风险是指造成这种风险的因素只 会在一定范围内影响到个别项目。只有非 系统性风险才可以通过投资的多元化组合 来规避或减低。
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第一节 项目融资风险的识别
• ？？？？
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英法海底隧道项目
• 英法海底隧道是世界上最大的民营资金建造的基建项目。建造海底隧道的建 议最初在1802年由一位工程师提出来，最终在1994年开通，比计划晚了1年。
•
该隧道运行以来，通过隧道的乘客达到1.77亿人，货物运输量达到1.326
亿吨。2005年平均每天通过隧道旅行的人数达到4.7万人。
• 大博电厂项目由安然公司安排筹划 , 由全球著名的工程承包商柏克德 (Bechtel) 承建 , 并由通用电气公司 (GE) 提供设备 - 当时这几乎是世界上最 强的组合。电厂所在地 , 是拥有印度最大的城市孟买的马哈拉斯特拉邦。
• 在项目最为关键的政府特许售电协议中 , 规定大博电厂建成后所发的电由马 邦电力局购买 , 并规定了最低的购电量以保证电厂的正常运行。该售电协议 除了常规的电费收支财务安排和保证外 , 还包括马邦政府对其提供的担保 , 并 由印度政府对马帮政府提供的担保进行反担保。