A项目投资回收表
年份
1 2 3 4
年初 投资 20000 15992 11384 6088
收回 基本报酬 投资 年末未 现金 （14.96%） 收回 收回投资 7000 2992 4008 15992 7000 2392 4608 11384 7000 1703 5296 6088 7000 911 6089 0
贴现现金流量指标的比较——
净现值与内含报酬率的比较
指标 原始投资 每年现金流量 资本成本率 净现值 年份 0 1-3 A项目 9477 4500 8% B项目 5943 3000 8%
内含报酬率
20%
24%
贴现现金流量指标的比较——
净现值与内含报酬率的比较
不同贴现率下净现值 贴现率 A项目 5% 8% 12% 13.15% 20% 1125 0 40% (2327)
（三） 企业投资管理的原则



认真进行市场调查，及时捕捉投资机会 建立科学的投资决策程序，认真进行投 资项目的可行性分析 及时足额地筹集资金，保证投资项目的 资金供应 认真分析风险和收益的关系，适当控制 企业的投资风险
（四）企业投资过程分析

投资项目的决策
投资项目的提出 投资项目的评价 投资项目的决策

投资项目的事后审计与评价
投资项目的事后审计指对已 经完成的投资项目的投资效 果进行的审计。
非贴现 指标
是否考虑资金 时间价值 贴现 指标
PP ARR
NPV
IRR
PI
（一）投资回收期（payback period,PP)
——收回最初投资支出所需 要的年数。
（二）评价标准
若进行选择与否投资决策时， 看该项目的回收期是否少于或 等于公司要求的回收期 若进行互斥选择投资决策时， 应优选回收期短的方案
2777 2120 1332
B项目
内含报酬率
2226 1788 1263
1125
375 (1176)
A项目=20%，B项目=24%
贴现现金流量指标的比较
－净现值与内含报酬率的比较
在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这 两种方法得出的结论是相同的。会产生差异的 两种情况：
投资规模不同
互斥项目
现金流量发生的时间不同
计算过程
1.计算两个方案每年的折旧额
• 甲方案每年折旧额=20000/5=4000元 • 乙方案每年折旧额=（24000-4000）/5 =4000元
（四）评价
适用性强，能基本满足期限相等的互
斥投资方案的决策 能够反映各种投资方案的净收益 能灵活考虑投资风险 受贴现率影响 难以反映投资效率的高低 不能反映投资的实际报酬率
（一）内含报酬率（internal rate of return, IRR)
——当未来净现金流量的现 值与初始投资支出额相等时的贴 现率。 NPV=0
0 1 2 3 4
• 含义 • 计算公式：平均报酬率=平均现金流 量/初始投资额 例P232 • 判定原则：单个方案，选择高于必 要平均报酬率的方案；多个互斥方 案，则选平均报酬率最高的方案 • 优点：简明、易懂、易算 • 缺点：没有考虑资金的时间价值
（一）净现值（net present value, NPV)
缺点一：没有考虑资金的时间价值。
（三）分类——普通回收期法
项目 A B NCF0 -200 -200 NCF1 200 100 NCF2 0 100 NCF3 0 500 PP
1 2
缺点二：没有考虑回收期满以后项目 产生的现金流入。
（三）分类——贴现回收期法
例：假设项目收益率为10%
项目年份 未贴现的 现金流量 -8000 3000 4000 5000 5000 现值 系数 0.909 0.826 0.751 0.683 贴现后的 现金流量 -8000 2727 3304 3755 3415
case
•
某公司准备购入一设备以扩充生产能力。 现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投 资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计 提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售 收入为8000元，每年的付现成本为3000元。 乙方案需投资24000元，采用直线法计提折 旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入4000 元。5年中每年销售收入为10000元，付现成 本第一年为4000元，以后随着设备折旧，逐 年将增加修理费200元，另须垫支营运资金 3000元。假定所得税率40%。计算各方案净 现金流量。
净现值=未来报酬的总现值-投资额现值
NPV
(1 r )
t 1
n
NCF
t t
I
（二）评价标准
若进行选择与否投资决策时， NPV≧0接受项目， NPV<0拒绝 项目 若进行互斥选择投资决策时，应 优选净现值大的方案

（三）示例
例1：有一项投资需30000元，3年每 年净现金流量10000元，假定折现 率为10%，问应否投资？ 例2：假定某投资者拟准备投资于一个 投资额为20000元的A项目，项目 期限4年，所期望的投资报酬率为 10%，每年能获取现金流量7000 元。求该项目的净现值。
（二）现金流量的估计
应注意的问题：
决策相关
区分相关成本和非相关成本 放弃的潜 不要忽视机会成本 在收益 要考虑投资方案对公司其他部门的 影响 竞争or互 补 对净营运资金的影响
（三）现金流量的构成
初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量
（四）净现金流量的含义
净现金流量=现金流入量-现金流出量 NCFt = CIt - COt (t=0,1,2, …)
当现金流量只改变一次符号的常规型，则NPV 是贴现率的单调减函数，随着贴现率的上升， NPV将单调减少
非常规项目
当现金流量的符号不只改变一次，则为非常规 型现金流量，此时，就可能会有不止一个IRR
净 现 值 万 元
1.5
1.0 I R R 2= 4 0 0 % 0.5
0
100
200
300
400
500
贴现现金流量指标的比较
—— 净现值与获利指数的比较
年度
投资额 1 2 3 净现值 现值指数
E方案
20 10 10 10 000 000 000 000
F方案
10 000 6000 6000 5000
初始投资额不同时
现金流入量现值与 初始投资额之差
现金流入量现值与 初始投资额之比
结论： 净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映 投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没 有资金限量情况下的互斥选择决策中，应选用净现 值较大的投资项目。
将提出的投资项目进行分类 估计各个项目每一期的现金流量状况 按照某个评价指标对各投资项目进行分析并排队 考虑资本限额等约束因素，编写评价报告，并做出 相应的投资预算

投资项目的实施与监控
为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项 目 延迟投资 放弃投资 实施过程中的控制与监督 扩充投资与缩减投资 投资项目的后续分析


无论是在经营期内还是在建设 期内都存在净现金流量 建设期内的净现金流量一般小 于或等于零；经营期内的净现 金流量则多为正值
（五）净现金流量的简算公式
建设期：
NCF=-原始投资额 经营期： NCF=营业收入-付现成本-税金 =净利润+非付现成本 =（收入-总成本）（1-T）+非付现成本 终结点： NCF=回收额（残值+流动资金）
新课导入

[设疑] 企业筹集到各种资金之后，希望将 其投放到收益高、回收快、风险小 的项目上，如何做到这一点？ [引导] 这便是投资管理 涉及的问题。
[学习目的与要求]
通过本章的学习，要求了解
和掌握企业投资的意义、分 类、特点与管理程序；重点 掌握固定资产投资项目的决 策方法，以及如何运用这些 方法解决实际问题。
（三）示例
测试步骤： 估计一个贴现率，用它来计算方案的净现 值 若净现值为正数，则提高贴现率；反之， 则降低 重复计算 净现值接近于0，则为方案本身的贴现率
（四）评价


考虑了资金的时间价值
反映各种投资方案的真实报酬率 计算过程比较复杂
• 含义：经营期各年净现金流量的现值合计与 原始投资的现值合计之比。 • 公式：PI=经营期各年现金流量的现值合计/ 原始投资额的现值合计 • 判定原则：获利指数应大于1；获利指数越大， 方案就越好。 • 优点：考虑了时间价值；有利于初始投资额 不同的投资方案的比较 • 缺点：获利指数只代表获得收益的能力而不 代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项 目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥 项目的选择中，可能会得到错误的答案。
A项目投资回收表
年份
1 2 3 4 合计
年初 投资 20000 15000 9500 3450
收回 基本报酬 投资 年末未 现金 （10%） 收回 收回投资 7000 2000 5000 15000 7000 1500 5500 9500 7000 950 6050 3450 7000 345 3450 （3205） 28000 4795 20000 3205

（三）分类——普通回收期法
例1：某项目期初投资额为1000万元， 预计投资后每年可产生净现金流量250 万元，则该项目的回收期为？ PP=原始投资额/每年现金净流量
（三）分类——普通回收期法
例2：某项目期初投资额为8000万元， 预计净现金流量如下表：
年份 1 2 净现金流量（万元） 3 000 4 000
3
4
5 000
5 000
若 NCF t I , 但 NCF t I ,