银行贷款
• 借贷资本 • 低风险，安全保值 • 考核重点：现状 • 一般要求抵押担保
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国际PE发展现状
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PE的规模
全球十大PE（排名依据2002-2006年募集资金总规模）
排名
PE 公司
亿美元
2006年PE募集巨量资金
1 凯雷(Carlyle Group) 2 KKR
3 高盛(Goldman Sachs) 4 黑石（Black Stone） 5 德州太平洋(TPG) 6 Permira 7 Apax Partners 8 贝恩(Bain Capital)
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PE的类型
基金 类别
基金 类型
投资 方向
投资 风格
风险收 益特征
主要 代表
创投基金 （VC）
种子期（seed capital）基金 初创期(start-up)基金 成长期(expansion)基金 Pre-IPO基金
主要投资中小型、未上市的 分散投资
成长企业
参股为主
高风险 高收益
高盛、摩根斯 坦利、IDG、 软银、红杉
赤子之心、武当资产、中鑫私募联盟、星石等资产管理公司）； 2.私募房地产投资基金（目前较少，如星浩投资）； 3.私募股权投资基金（即PE，投资于非上市公司股权，大部分以IPO
为目的，如鼎辉，弘毅、KKR、高盛、凯雷、汉红）； 4.私募风险投资基金（即VC，风险大，如联想投资、软银、IDG）
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PE和VC的区别
Providence Equity
9 Partners
10 CVC Capital Partners
Source:Private Equity International magazine
325 311 310
亿美元
283 235 214 188 173
163 156
增长率：39%
单位：亿美元
增长率：36%
国外成功案例
中国成功案例
KKR平均年回报率27%
凯雷年均回报率高达34%
黑石企业股权投资年回报率23%， 房地产投资年回报率29%
红杉资本6号基金的年化内部回报 率为110%，7号基金的内部回报 率为174%
高盛25.8亿美金入股工行，目前市值约79 亿美金，帐面增值200％
凯雷投资携程网800万美元，退出1亿美 元，获取15倍的回报
麦格理、高盛
EOP、领汇、越 秀REIT
其他 PE基金
PIPE 夹层基金 问题债务基金
PIPE：上市公司非公开发行 的股权
夹层基金：优先股和次级债等 -
问题债务基金：不良债权
-
夹层基金：高 盛、黑石
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按投资阶段划分的PE类型
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PE与传统金融业务的比较
PE
• 权益资本 • 高风险，高利润 • 考核重点：未来 • 无抵押担保要求
私募在中国受严格限制，因为私募很容易成为“非法集资”，两者 的区别就是：是否经有关部门批准，是否面向一般大众集资，资金 所有权是否发生转移。如果募集人数超过50人，并转移至个人账户， 则定为非法集资。非法集资是极严重经济犯罪，可判死刑，如浙江 吴英、德隆唐万新、美国麦道夫。
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私募与公募基金
目前中国的私募按投资标的分主要有： 1.私募证券投资基金，经阳光化后又叫做阳光私募（投资于股票，如
2007年2月，黑石集团收购美国最大 的房地产上市公司EOP 房地产
2007年2月， KKR和TPG收购美国 最大的公用事业公司TXU
NEW
2007年5月，美国前财长约翰.斯诺领导的私募基金Cerberus资本管 理公司以55亿欧元(74亿美元)收购克莱斯勒集团80.1%的股份
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PE投资获得高额回报
并ห้องสมุดไป่ตู้重组 基金
（buy-out)
MBO基金 LBO基金 重组基金
以收购成熟企业为主，单体 投资规模通常很大
控股或参股 风险、 收益中等
高盛、美林、 凯雷、KKR、 黑石、华平
资产类 基金
基础设施基金 房地产投资基金 融资租赁基金
主要投资于基础设施、收益 型房地产等
具有稳定 现金流的 资产
低风险 稳定收益
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私募与公募基金
私募（private placement）是相对于公募（public offering） 而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或 公开发行证券的区别，界定为公募和私募。
中国所谓的基金准确应该叫证券投资基金，例如大成、华夏、嘉实、 交银施罗德等，这些公募基金受证监会严格监管，投资方向与投资 比例有严格限制，它们大多管理数百亿以上资金。
私募股权投资简介
基本概念
国际PE发展现状
目
PE投资对企业的意义
录
中国PE市场介绍
PE的投资和退出
PE投资经典案例
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PE
基本概念
3
PE概念
私募股权投资（Private Equity）简称PE。 广义地讲，PE是通过私募形式募集资金，对私有企业，即非上市企业 （包含处于种子期、初创期、扩张期、成熟期阶段的非上市企业）进行 的权益性投资，从而推动非上市企业价值增长，最终通过上市、并购、 管理层回购、股权置换等方式出售持股套现退出的一种投资行为。 狭义地讲，私募股权仅指对具有大量和稳定现金流的成熟企业进行的 股权投资。
软银4000万美元投资盛大网络发展， 获得10余倍回报
CDH
摩根士丹利、鼎晖、英联投资蒙牛 4.77亿港元，上市套现金额达26.13 亿港元，投资回报率约500%
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凯雷－总统俱乐部
美国前总统乔治·布什在1998-2003年间出任凯雷亚洲顾问委员会主席，目 前仍持有凯雷的股份；
共同点：PE（PRIVATE EQUITY）和VC(VENTURE CAPITAL)都是通过 私募方式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过上市、并购或 管理层回购方式，出售持股获利。
不同点：两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面 不同。
很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE 业务的机构也参与VC。也就是说，PE和VC只是概念上的一个区分， 在实际业务中两者界限越来越模糊。
Source:Private Equity Intelligence,清科研究
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PE影响与日剧增——投资标的巨大
250亿美元 330亿美元 389亿美元 445亿美元
1989年，KKR杠杆收购美国最大的 食品和烟草生产商 RJR纳贝斯克
2006年7月，KKR、贝恩资本和美林 收购美国最大医院连锁集团HCA