盈利预测............................................................................................... 16 需要跟踪的风险点 ................................................................................ 17
当前股价： 日常消费行业评级 公司基本数据 2010.8.27 总股本(万股) 流通 A 股/B 股(万股) 资产负债率 每股净资产（元） 市盈率（当前） 市净率（当前） 12 个月内最高/最低价 市场表现对比图（近 12 个月）
56% 42% 28% 14% 0% -14% -28% -42% 2009/8
39.66
10700 2700/0 20.91% 6.77 93.03 5.86 40.17/22.21
2009/11
2010/2
2010/5 沪深300
2010/8
皇氏乳较 PE PB EV/EBITDA PE PB EV/EBITDA 相关研究 《食品饮料行业 2010 中期投资策略--区域繁荣和
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正文目录
皇氏乳业是个什么样的公司 .................................................................. 4
股权和发展史 ........................................................................................................ 4 产品结构和渠道构成 ............................................................................................. 5
我们理解的皇氏乳业发展战略是什么 ................................................... 6
阶段内打造区域市场根据地 .................................................................................. 6 打造水牛奶品牌..................................................................................................... 6 迎接 2012 年水牛奶供给拐点 ................................................................................ 6
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公司研究（深度报告）
图表目录
图 1：股权结构 ........................................................................................................... 4 图 2：2008 年分产品种类收入 .................................................................................... 5 图 3:2008 年分产品种类销量....................................................................................... 5 图 4：2008 年分产品工艺收入 .................................................................................... 5 图 5:2009 年分区域产品收入....................................................................................... 5 图 6：2008 各省城镇人均乳制品消费支出 .................................................................. 6 图 7:2008 年各省农村人均乳制品消费量 .................................................................... 6 图 8：南宁各市人均乳制品占有量 .............................................................................. 7 图 9：广西区域地图和主要城市分布 ........................................................................... 8 图 10：公司流动性和销售方式变化 ............................................................................ 9 图 11: 公司毛利率情况................................................................................................ 9 图 12：公司部分水牛奶产品 ....................................................................................... 10 图 13：广西及各市人均月生产总值 ............................................................................ 11 图 14：广西和全国水牛奶产量 .................................................................................... 12 图 15：广西水牛奶原料收购价 .................................................................................... 13 图 16：区外潜在市场 .................................................................................................. 14 图 17：原料奶环节图示............................................................................................... 16
表 1：实际控制人控制的关联企业 .............................................................................. 4 表 2：广西重点城市乳制品消费情况和购买力情况 ..................................................... 7 表 3：公司产能规划 .................................................................................................... 9 表 4：世界各地主要水牛奶乳制品 .............................................................................. 10 表 5：不同水牛产奶情况 ............................................................................................. 11 表 6：我国水牛奶业发展过程 ...................................................................................... 12 表 7：水牛奶和荷斯坦牛奶的营养物质含量差异 ......................................................... 14 表 8：2010 年九大营养牛奶品牌 ................................................................................ 14 表 9：乳制品行业差异化区分 ...................................................................................... 15
这种战略部署可行吗............................................................................. 6
区域市场的前景..................................................................................................... 6 为什么还要生产荷斯坦牛奶 .................................................................................. 9 如何走出去 ............................................................................................................ 13