图 7：三类基金 top10 规模占比
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
偏股混合型基金
普通股票型基金
灵活配置型基金
总份额
资料来源：Wind，市场研究部
资料来源：Wind，市场研究部
用本季度末的基金规模减去上季度末的基金规模随着净值增长自然增加的那部分，得到 当季净流入额，累加得到累计净流入额，如图 5 所示。2020 年上半年偏股混合型、普 通股票型和灵活配置型三类基金的净流入金额分别为 1905、623 和-237 亿元，资金流 出灵活配置型基金，流入偏股混合型和普通股票型基金。三类基金合计净流入 2291 亿 元，而上半年新发基金总规模为 10493 亿元，可大致推断出上半年基金赎回额为 8202 亿元，可见新发基金主要资金来源于赎旧基金，仍没有大规模真正意义上的新增资金。
偏股混合型基金
普通股票型基金
灵活配置型基金
资料来源：Wind, 市场研究部
科技和消费仍保持螺旋式上升
“公募超配”和“有行情”是个相互成就的过程，且上升初期多见于公募从低配加至标 配再加至超配的过程中。在集中持仓成为常态，且配置重心在消费和科技里动态平衡的 今天，我们看到的是 2019 年初以来消费和科技呈螺旋式上升形态在 2020 年得到了延 续。二季度末医药、食品饮料、电子和计算机的机构持仓比例分别为 22.07%、12.7%、 11.38%和 8.08%，合计权重达到 54.23%，相对于一季度的变动分别为 3.74%、-0.45%、 1.84%和 0.3%。
总规模
图 4：公募基金加权份额（单位：亿份）
5500
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0 2004-12-31 2006-12-31 2008-12-31 2010-12-31 2012-12-31 2014-12-31 2016-12-31 2018-12-31
图 1：三类主动型基金的规模加权净值
9.75
8.75
7.75
6.75
5.75
4.75
3.75
2.75
1.75
0.75 2005-03-31 2007-03-31 2009-03-31 2011-03-31 2013-03-31 2015-03-31 2017-03-31 2019-03-31
沪深300
灵活配置型基金资料来源：Wnd, 市场研究部头部基金分析
从基金数量上看，2020 上半年，偏股混合型、普通股票型和灵活配置型三类基金分别 增加了 214、46 和 31 只，而规模前十的基金规模占比在三类基金中的变动分别为 3.26%、 0.34%和-2.94%，可见对资金净流入的两类基金，规模向头部集中加剧，但对资金净流 出的灵活配置型基金，头部基金的规模占比在下降，这与我们先前研究中所发现的头部 基金的更替率较高一致。
图 5：公募基金累计净流入（单位：亿）
16000
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
-2000
-4000 2005-03-31 2007-03-31 2009-03-31 2011-03-31 2013-03-31 2015-03-31 2017-03-31 2019-03-31
2020年基金市场分析报告
2020年8月
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二季报总量分析
权益类主动基金长期收益
我们将主动型公募基金的基金池限定在普通股票型、偏股混合型、灵活配置型中，并剔 除封闭基金和分级基金。以其每季度初的规模作为权重加总计算各类基金的收益率并换 算为净值，见图 1。偏股混合型、普通股票型和灵活配置型三类基金在上半年累计涨幅 分别为 24.26%、25.93%和 15.84%，其中二季度的涨幅分别为 25.64%、27.39%和 16.69%。
2.15
6
1.95
5
1.75 4
1.55 3
1.35
2 1.15
0.95
1
0.75
0
2005-03-31 2007-03-31 2009-03-31 2011-03-31 2013-03-31 2015-03-31 2017-03-31 2019-03-31
沪深300（右）
偏股混合型基金
普通股票型基金
偏股混合型基金
普通股票型基金
灵活配置型基金
总累计净流入额
资料来源：Wind, 市场研究部
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从三类基金的收益看，2020 年初至 2020 年二季度末普通股票型基金收益为 25.93%， 偏股混合型基金收益为 24.26%，灵活配置型基金收益为 15.84%，仍大幅跑赢沪深 300。
图 6：公募基金相对沪深 300 的净值比
图 2：自 2013 年以来科技+消费为机构持仓的主流
25.00%
80.00%
20.00%
70.00% 60.00%
15.00% 10.00%
50.00% 40.00% 30.00%
5.00%
20.00% 10.00%
0.00%
0.00%
2005-03 2006-09 2008-03 2009-09 2011-03 2012-09 2014-03 2015-09 2017-03 2018-09 2020-03
图 3：公募基金规模（单位：亿）
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0 2004-12-31 2006-12-31 2008-12-31 2010-12-31 2012-12-31 2014-12-31 2016-12-31 2018-12-31
偏股混合型基金
普通股票型基金
灵活配置型基金
TOP4权重合计（右）
医药
食品饮料
电子
计算机
资料来源：Wind, 市场研究部
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基金规模分析
从图 3 的基金总规模和图 4 的基金加权总份额变动情况看，二季度末基金总规模大幅上 升，已经非常接近 2015 年的高点，但总份额增加有限，2020 上半年偏股混合型、普通 股票型和灵活配置型三类基金的加权份额分别变动 18.69%、21.42%和-3.23%，加权总 份额增长 10.72%。截止 2020 年中，新发基金总规模为 10493 亿，已经超过 2015 年 上半年新发行的基金总规模 10460 亿，但份额增长远不及 2015 上半年的 66.22%。