（财务报表管理）山东黄金财务报表分析云南财经大学研究生课程论文山东黄金投资价值分析报告 （600547SH ）专业： 金融专硕 课程名称： 财务报表分析 课程类别： 选修课 任课教师： 陈晓丹 开课时间：２０１3年3月云南财经大学研究生部目录目 录1 一、公司概况2 二、黄金行业分析5（一）黄金储量及其分布5 （二）黄金市场分析71、黄金价格走势72、中国黄金供给83、中国黄金需求94、行业远景11三、财务报表分析12 （一）主要会计政策分析121、坏账准备122、存货的会计核算133、折旧政策14（二）财务指标分析151、偿债能力分析152、营运能力分析163、盈利能力分析174、现金流量分析185、成长能力分析196、投资收益分析217、综合财务评价23四、风险分析23（一）黄金价格变动风险23 (二)资金短缺风险24(三)财务风险25 参考资料：26一、公司概况山东黄金矿业股份有限公司（以下简称“山东黄金”，A股代码：600547）是2000年1月根据山东省经济体制改革委员会批准，由山东黄金集团有限公司、山东招金集团公司、山东莱州黄金（集团）有限公司、济南玉泉发展有限公司、山东金洲矿业集团有限公司五家法人单位共同发起设立的。

主要从事黄金开采和选冶加工。

经中国证监会核准，公司于2003年8月13日向社会公开发行6000万股A 种股票，当年8月29日在上海证券交易所挂牌交易。

截止2013年3月31日，公司注册资本金为14.23亿元，总股本为14.23亿股。

其中，流通股14.23亿股。

控股股东山东黄金集团有限公司持有7.15亿元，占总股本的50.25%。

公司目前实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会（见图1）。

图1.公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图表1.十大流通股东情况截至日期:2013-03-31股东总户数:252563公司经营范围涵盖了黄金地质探矿、开采、选冶，贵金属、有色金属制品、黄金珠宝饰品提纯、加工、生产、销售，黄金矿山专用设备及物资、建筑材料的生产、销售等，主要生产各种规格的投资金条和银锭等产品。

在生产经营方面，公司所属矿山的生产装备水平和机械化程度，在国内矿业界首屈一指，特别是井下无轨采掘设备配置达到世界先进水平。

公司现有生产矿山拥有多项之最，包括全国乃至亚洲累计产金最多的“玲珑金矿”，全国装备水平和机械程度最高的“三山岛金矿”，全国首座数字化矿山“焦家金矿”，“国家环境友好企业”中唯一的矿山企业“新城金矿”，全国矿产金交易量最大的“精炼厂”。

公司生产经营主体为新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿、平度鑫汇金矿等多座国内外知名的大中型矿山，持有金洲矿业有限公司51%的股权；持有内蒙赤峰柴胡栏子黄金矿业有限公司73.5%股权。

截至2012年3月,从山东黄金公开的信息统计可知其黄金的权益储量为400吨,具体如下:表2.山东黄金权益储量明细表(资料来源:公司公开信息)新城金矿100% 40.4 3.08 40.4 焦家金矿100% 28.2 3.65 28.2 金洲金矿51% 11.4 4.87 5.81 金伦金矿100% 58.04 3.45 58.04 三山岛金矿100% 10.06 2.97 10.06 玲珑金矿100% 6.86 3.97 6.86 沂南金矿100% 0.57 1.73 0.57 鑫汇金矿100% 8.11 4.53 8.11 柴胡栏子金矿73.52% 9.75 4.99 7.17 新立村金矿（探矿权）100% 33.16 2.96 33.16三山岛金矿（探矿权）100% 11.20 2.97 11.20 莱西后金矿100% 7.58 4.62 7.58 莱西北金矿48% 6.75 3.60 3.24 金石矿业（莱州市）75% 71.40 3.33 53.55 其他120 黄金权益储量400 目前，公司的母公司，山东黄金集团是胶东地区黄金产能最大的企业，其黄金产量在2012年已跃居全国同行业第一，在福布斯排行榜上位列世界黄金企业第13位。

山东黄金集团新战略目标为“2015年末进入中国100强，矿产金产量全国第一，黄金产量进入世界前十；2020年进入世界500强，黄金产量进入世界前五”，山东黄金集团“十二五”规划目标是矿产金55吨，拥有黄金资源量2,000吨以上。

为此，集团决定将以焦家地质断裂为中心，在胶东半岛建设一个年产百吨的世界级黄金生产基地。

该基地建成后，将超越澳大利亚纽克雷斯特黄金矿业公司，成为世界五大黄金公司之一。

公司2012年年报显示，目前公司资产总额174.59亿元。

其中流动资产43.43亿元，固定资产56.55亿元；股东权益87.14亿元，负债87.45亿元。

2012年公司主营业务收入净额502.28亿元，同比增长27.44%；实现利润总额29.15亿元，同比增长8.27%；净利润21.71亿元，同比增长14.12%；净资产收益率加权平均为32.90%，同比下降7.20%；每股收益加权平均1.53元/股，同比提高14.18%。

二、黄金行业分析（一）黄金储量及其分布据美国地质调查局的数据显示，截至2011年底世界的黄金总基础储量为50,720公吨，其在各个国家的分布如下图所示。

图2.世界黄金储量分布其中，澳大利亚的黄金基础储量为7,400吨，占据世界总基础储量的14.59%，位于第一位；中国的黄金基础储量为1,900吨，占据世界总基础储量的3.75%，位于第9位。

另据中国统计局的数据，中国截至2011年底黄金的基础储量为1790.4吨。

据上海黄金交易所的数据，2010年我国已探明黄金储量为6864.79吨，在全球排第三，仅次于南非和俄罗斯。

其中岩金储量达4898.09吨，占比为71.35%；有色伴生金为1468.03吨，占比为21.38%；砂金为512.86吨，占比为7.47%。

按照目前的资源消耗比1.6:1测算，我国已查明资源储量大约可以保证黄金工业13.73年的静态需求，资源保障程度严重不足。

（二）黄金市场分析1、黄金价格走势布雷顿森林体系“美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩”的格局下，官方清算价格为1盎司黄金=35美元，价格固定。

由于实物黄金增长速度大幅低于美元，即所谓的“特里芬两难”，历史上曾出现过1960年、1964年、1968年等国际上抛售美元抢购黄金浪潮。

在经济快速增长背景下，黄金再作为货币体系的基础会约束经济的增长，70年代初布雷顿森林体系终结，黄金理论上结束了其货币职能，价格自由浮动。

回顾1970年以来的黄金价格走势，最波澜壮阔的牛市有两次：一次是1976-1980年，第二次就是2002-2012年。

1976-1980年黄金牛市的基础是石油危机、美欧国家恶性通货膨胀及苏联入侵阿富汗引发的避险需求，使金价从103美元/盎司飙升至最高850美元/盎司，涨幅721.3%。

最近一轮黄金牛市，背景是美元贬值、流动性扩张，金价从279美元/盎司最高上涨600%，涨幅不如上一次牛市，但持续时间以及黄金的的绝对价格都超越了上一次。

其中，第一阶段（2001-2008年）主要受到美元贬值、流动性及通胀预期的支撑；第二阶段（2008年）受到金融危机冲击，美元作为流动性最好的资产大幅反弹，黄金价格随着其他大宗商品出现了泥沙俱下式的下滑；第三阶段（2009-2011年8月）主要受益于避险需求、流动性及官方黄金购买等因素支持，呈加速上涨态势。

而2012年以来，在流动性没有进一步宽松预期、美国经济复苏势头确立、美元走强预期等因素综合作用下，黄金价格高位盘整，直到最近塞浦路斯抛售黄金传言引发金价自由落体下跌。

图3.世界现货黄金价格走势（美元/盎司）2、中国黄金供给黄金供应主要来自矿产金、央行售金和回收金。

近十年来全球每年的黄金供需平衡量在3700到4200吨,其中矿产金占60%以上,其次是回收金和央行售金。

矿产金受矿石品位下降等因素影响，产量近年来停滞不前甚至略有下滑,央行售金的数量则每年都有严格的限制,回收金则随着黄金价格上涨出现了一定幅度的上涨。

中国的黄金产量呈逐年上升的趋势，特别是在2007年实现了12.67%的增长，并在当年超越美国，成为世界上产金最多的国家，并之后一直保持着这个记录。

中国黄金协会的最新统计数据显示，2011年中国黄金产量排名前五位的省份依次为山东、河南、江西、福建、内蒙古，量占中国总产量的59.90％。

图4.中国黄金产量及增长率我国黄金产量持续增长的主要原因有：一是金价的高涨使得原本不经济的黄金矿产资源转化为有效储量，大量投资者进入黄金矿业开发领域，形成了一个新的黄金开采热潮；二是有色工业的快速发展，带动了有色副产金的大幅增长；三是通过技术创新，在难处理黄金资源选冶技术方面取得重大突破，是超过3000吨的以前没有开采价值的“呆矿”变长了可以利用的资源。

3、中国黄金需求黄金需求主要来自工业需求和投资需求,工业需求包括首饰、电子制造业、牙医用金等方面,其中首饰用金是黄金的最大需求领域,每年大约2500吨左右。

其它工业需求保持稳定,每年的需求大约在400吨左右;投资需求则是指与保值避险有关的领域,包括各央行储金、金币金条、黄金ETF等方面。

近几年数据显示快速增加,成为推动黄金价格走高的主要动力。

图5.中国黄金需求结构由上图可见，1989~2009年首饰占到了中国黄金消费量的80%左右。

2011年我国黄金总需求量突破千吨大关，接近全球总需求量的四分之一。

首饰制造、工业原料生产、小金条投资用金量都已进入世界前三的位置，近年来几乎每一个用金领域的用金量都在增长。

这一方面是由于人均国民收入逐年增长的结果，另一方面是由于中国的“重黄金”文化的缘故。

此外，截至2012年6月末，我国外汇储备余额为3.24万亿美元，位居全球第一。

为了分散储备风险，近十年来中国人民银行黄金储备从500吨增长到1054.1吨，但黄金占储备资产的比例仍仅为1.6%，属于全球主要国家的最低之列。

如果中国人民银行增加其黄金储备，将会极大影响国内黄金需求。

4、行业远景根据工业和信息化部2012年11月26日发布的《关于促进黄金行业持续健康发展的指导意见》（下称“意见”），预计2015年我国黄金消费量将突破1000吨（不包括推断净投资），而产量方面却受制于产业结构不合理而增长缓慢，预计黄金产量仅能达到450吨左右。

如果按照2009~2011这3年的平均推断净投资占比估算2015年的推断净投资需求，那么2015年的黄金总需求将为1388吨。

其中的缺口将会通过进口和再生金补足，这对金价将构成利好。

此外，该意见所提的目标如下，这些目标应该具有相当程度的可行性。

➢“十二五”期间，新增黄金资源储量4000—5000吨，扣除黄金开采消耗3000吨左右，到2015年全国保有黄金资源储量达到8000—9000吨，比“十一五”期间增长20%以上。