常见类型
常见形态
主要特征
债权人已经履行完毕所有与收取款项相关的义务 应收款确定可计量 应收款不应有权利限制。已被质押的企业应收款不得作为基础资产 企业应收款的付款方应有良好的信用资质、经营业绩和支付记录

既有债权类 基础资产
应收款（包括BT模式应收款、一般 企业应收款等）



例如污水处理收费、垃圾处理费收 入；城市水费收入、供气收入；城 市供热收入、电费收入；高速公路 收益权类 基础资产 收费收入；桥梁、隧道通行收入； 地铁收入；港口、机场跑道收费收 入等，只要未来能够产生稳定现金 流入的收益权类基础资产都可以考 虑

5 律师事务所
律师对基础资产的真实性、合法性、 有效性和权属状况进行尽职调查，对 信用增级的合法、有效性，以及资产 支持票据的合法、有效性出具法律意 见书和律师工作报告 评级机构（如需）
2 资金监管银行

为发行人基础资产的现金流开立 专项监管账户，进行资金的监督、 保管和转付
资产支 持票据
6 3

信息披露

存续期监测

兑付督导

督促债务融资工具本息的按时兑付，或履行约定的支付义务
配合监管

按照交易商协会的要求妥善保管工作底稿，并配合协会的自律管理要求
11
1.9其他中介机构职责
1

资产评估机构

登记托管机构 为资产支持票据提供登记、托管、结算和代理支付服务
4
对基础资产现金流进行评估，并 出具现金流评估报告书
权属明确，基础资产不得附带 抵押、质押、担保或其他权利 限制。如已设置其他权利限制， 则需重点关注拟采取的解除限 制措施的法律效力及生效要件 的齐备性
15
2.2 基础资产类型及主要特征
前提：基础资产必须符合法律法规规定，符合国家相关政策。 标准：基础资产必须权属明确，是能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的 组合。基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制。
配合后续工作

配合评级机构的跟踪评级工作，以及主承销商和监管机构的后续管理工作
13
Part Ⅱ 基础资产选择
14
2.1 基础资产基本要求
权属清晰
在法律上能够准确、清晰地予 以界定，并可构成一项独立的 财产或财产权利或财产和财产 权利的组合，形成基础资产必 要的法律要件齐备，原始权益 人可根据相关文件合法转让该 基础资产
5
1.3定义及产品要素
产品要素（续）

信用评级

企业选择公开发行方式发行资产支持票据，应当聘请两家具有评级资质的资信评级机构进行信用 评级。鼓励采用投资者付费模式等多元化信用评级方式进行信用评级 非公开发行信用评级和跟踪评级的具体安排由发行人与定向投资人协商确定，并在《定向发行协 议》中明确约定 无限制性规定 无限制性规定 银行间市场清算所股份有限公司（简称“上海清算所”） 资产支持票据的交易结构和基础资产情况 相关机构出具的现金流评估预测报告 现金流评估预测偏差可能导致的投资风险 在资产支持票据存续期内，定期披露基础资产的运营报告 公开发行，应通过交易商协会认可的网站披露 非公开发行，应在《定向发行协议》中明确约定披露方式 企业应在资产支持票据发行文件中约定投资者保护机制，包括但不限于：（一）债项评级下降的 应对措施；（二）基础资产现金流恶化或其它可能影响投资者利益等情况的应对措施；（三）资 产支持票据发生违约后的债权保障及清偿安排；（四）发生基础资产权属争议时的解决机制 企业发行资产支持票据应制定切实可行的现金流归集和管理措施，对基础资产产生的现金流进行 有效控制，对资产支持票据的还本付息提供有效支持
ABN
无限制要求
PPN
无限制要求
SCP
270天及以内
应符合法律法规和国 家政策要求，如投资 建设项目、偿还银行 贷款、补充营运资金 等
应符合法律法规和 国家政策要求，如 偿还银行贷款、补 充营运资金等
应用于符合国家 法律法规及政策 要求的流动资金 需要，不得用于 长期投资
公开发行需评级，非 信用评级 需评级 需评级 公开定向发行由发行 人与投资者协商确定 托管机构 上海清算所 中央结算公司 上海清算所

可计量的未来现金流
既有债权作为基础资产，需拥 有明确未来现金偿还计划的债 权合同及相关法律要件，同时

其他要求
应具有标准化合约文件，即同 质性很高，便于“打包” 资产（或类似资产）历史违约 率和损失率可计量



制定措施防止第三方获得该债 权资产权属从而影响投资者的 合法权益 收益权作为基础资产，需提供 未来现金流评估预测报告，并 参考该资产近年现金流的历史 记录与波动性，证明评估报告 的预测结果与真实数据不会出 现较大偏离
还款来源

基础资产产生的现金流作为资产支持票据偿债资金第一还款来源；其现金流能够覆盖资产支持票据的 本息支付要求

现金流控制
可以设立基础资产资金监管专户，通过签署协议、专户监管的方式实现对基础资产保护性隔离，明确 基础资产未来的现金流直接进入资金监管专户，优先用于偿还资产支持票据
增信措施

可以采用内部信用增级及外部信用增级多种方式，不强制要求外部担保
跟踪评级（如需）
发行资产支持票据
10
1.8 主承销商职责
项目甄选
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
以市场需求为导向，以公司风险控制要求为准则，按照自律规则及相关指引要求，筛选发行人 与基础资产 确保企业充分了解相关法律、法规及其所应承担的风险和责任，为企业提供切实可行的专业意 见及良好的顾问服务 对发起人及基础资产的情况进行勤勉尽责的调查
信息披露

对投资者进行真实、完整、准确、及时的信息披露
还本付息

按照约定，按时足额还本付息
基础资产管理

对基础资产进行管理和运营，并及时向监管账户划转基础资产产生的现金流
募集资金运用

严格按照约定的募集资金用途使用募集资金，需要变更募集资金用途应征得投资人同意，并确 保用途合法合规、符合国家产业政策

截至2012年末
3
1.2资产支持票据推出意义
第 一，有利于盘活企业资产，拓展企业融资渠道。对于企业拥有的相当数量有市场价值、能产生稳 定现金流的资产，用金融工程技术盘活这类资产，将为金融支持实体经济开辟新的路径，可以支持 更多民生领域建设，促进中国城市化进程。 第二，有利于丰富债券品种，推进市场发展。随着债务融资工具市场的快速发展，进一步丰富金融 产品成为市场发展的内在要求。资产支持票据的推出将为市场引入结构化产品，有利于进一步发挥 场外金融市场优势、满足发行人和投资人的个性化需求，推进银行间债券市场功能提升。 第三，有利于缓解低信用评级企业的融资状况。对于信用级别较低、发行较为困难的企业。如这类 企业拥有一部分有稳定现金流的资产，可以用证券化技术剥离出来、加以盘活，使原来难以发行的 信用债，转化为债项评级相对较高的证券化产品，相对缓解低信用评级企业的融资状况。
2012年7月

交易商协会第三届常务理事会第二次会议审议通过《银行间债券市场非金 融企业资产支持票据指引》
2012年8月3日

交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》
2012年8月6日
已有八个项目正式获得了注册通知书“中市协注[2012]ABN1号”—“中市 协注[2012]ABN8号”

收益权产生的现金流应该能够被有效、准确的计量 市政公共收费业务或交通及服务收费业务需得到相关政策支持 收费权上不得附带权利限制 收益权对应的现金流应可以特定化
产品要素
主管机构 发行人 发行规模 发行期限 发行方式 募集资金用途 流通市场 投资者 交易商协会 非金融企业 受限于基础资产产生的现金流 无限制要求 可公开发行,也可非公开定向发行 合法合规且符合产业政策，变更用途需提前披露 银行间债券市场 公开发行面向银行间债券市场所有投资者，非公开定向发行面向特定机构投资人（简称“定向投 资人”）
资产支持票据理论与实务
2013年2月
内容提要
Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ Ⅴ Ⅵ 资产支持票据简介 基础资产选择 交易结构设计 主要注册文件 典型案例介绍 探讨与交流
1
Part Ⅰ 资产支持票据简介
2
1.1 资产支持票据发展历程

2007年以来
中国银行间市场交易商协会（简称“交易商协会”）自成立以来，团结 组织广大市场成员，不断进行产品创新，就促进市场发展进行了有益的 探索。
1.3定义及产品要素
定义

资产支持票据（简称ABN）是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的， 约定在一定期限内还本付息的债务融资工具

基础资产是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。 基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制
企业辅导

尽职调查

方案设计

帮助企业进行产品方案设计，协调和组织其他中介机构工作 应协助企业进行信息披露，为投资者提供有关信息查询服务，严格按照相关协议组织债务融资 工具的承销和发行 负责跟踪企业的业务经营和财务状况以及基础资产的运营情况，并督促企业进行持续信息披露 以及按约定归集和划付基础资产产生的现金流
上海清算所
9
1.7 注册发行基本流程
发行人
设计交易结构
选定评级机构 （如需）
选定会计师事务所
选定律师事务所
选定评估机构
撰写尽职调查报 告、设计交易结 构、制作注册文 件等
出具信用评级报告 （如需）
审计财务报表并出 具审计报告
出具法律意见书 （含对基础资产 的意见）
评估基础资产 并出具评估报 告