现金流控制
可以设立基础资产资金监管专户，通过签署协议、专户监管的方式实现对基础资产保护性隔离，明确 基础资产未来的现金流直接进入资金监管专户，优先用于偿还资产支持票据
增信措施
可以采用内部信用增级及外部信用增级多种方式，不强制要求外部担保
规模和期限
根据基础资产产生的现金流及匹配情况设计规模和期限
截至2012年末
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1.2资产支持票据推出意义
第 一，有利于盘活企业资产，拓展企业融资渠道。对于企业拥有的相当数量有市场价值、能产生稳 定现金流的资产，用金融工程技术盘活这类资产，将为金融支持实体经济开辟新的路径，可以支持 更多民生领域建设，促进中国城市化进程。 第二，有利于丰富债券品种，推进市场发展。随着债务融资工具市场的快速发展，进一步丰富金融 产品成为市场发展的内在要求。资产支持票据的推出将为市场引入结构化产品，有利于进一步发挥 场外金融市场优势、满足发行人和投资人的个性化需求，推进银行间债券市场功能提升。 第三，有利于缓解低信用评级企业的融资状况。对于信用级别较低、发行较为困难的企业。如这类 企业拥有一部分有稳定现金流的资产，可以用证券化技术剥离出来、加以盘活，使原来难以发行的 信用债，转化为债项评级相对较高的证券化产品，相对缓解低信用评级企业的融资状况。
应符合法律法规和国 家政策要求，如投资 建设项目、偿还银行 贷款、补充营运资金 等
应符合法律法规和 国家政策要求，如 偿还银行贷款、补 充营运资金等
应用于符合国家 法律法规及政策 要求的流动资金 需要，不得用于 长期投资
信用评级
需评级
托管机构
上海清算所
需评级 中央结算公司
公开发行需评级，非 公开定向发行由发行 人与投资者协商确定
企业应在资产支持票据发行文件中约定投资者保护机制，包括但不限于：（一）债项评级下降的 应对措施；（二）基础资产现金流恶化或其它可能影响投资者利益等情况的应对措施；（三）资 产支持票据发生违约后的债权保障及清偿安排；（四）发生基础资产权属争议时的解决机制
企业发行资产支持票据应制定切实可行的现金流归集和管理措施，对基础资产产生的现金流进行 有效控制，对资产支持票据的还本付息提供有效支持
产品要素
主管机构 发行人 发行规模 发行期限 发行方式 募集资金用途 流通市场 投资者
交易商协会 非金融企业
受限于基础资产产生的现金流
无限制要求 可公开发行,也可非公开定向发行 合法合规且符合产业政策，变更用途需提前披露 银行间债券市场 公开发行面向银行间债券市场所有投资者，非公开定向发行面向特定机构投资人（简称“定向投
1.3定义及产品要素
定义
资产支持票据（简称ABN）是指非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的， 约定在一定期限内还本付息的债务融资工具
基础资产是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。 基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制
2012年7月 2012年8月3日
交易商协会第三届常务理事会第二次会议审议通过《银行间债券市场非金 融企业资产支持票据指引》
交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》
2012年8月6日
已有八个项目正式获得了注册通知书“中市协注[2012]ABN1号”—“中市 协注[2012]ABN8号”
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1.5与其他债务融资工具比较
产品期限
CP
1年及以内
MTN
1年以上
ABN
无限制要求
PPN
无限制要求
SCP
270天及以内
募集资金 用途
应用于符合国家 法律法规及政策 要求的企业生产 经营活动，如偿 还银行贷款、补 充营运资金等
应用于符合国家法律 法规及政策要求的企 业生产经营活动，如 投资建设项目、偿还 银行贷款、补充营运 资金等
主要为非金融企业，也包括部分金 融企业（如金融租赁公司等）
非金融企业
交易模式 基础资产 主管机构
证券公司以计划管理人身份面向投 企业发行资产支持票据应设置
发起机构将信贷资产信托给受托机构 资者发行资产支持受益凭证，用受 合理的交易结构，不得损害股
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1.4 产品特点
以基础资产所产生的现金流为还款支持
基础资产权属明确，能够产生可预测现金流，不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制 基础资产要求
基础资产的价值取决于其产生稳定现金流的能力，而非根据历史成本估算的资产价值
还款来源
基础资产产生的现金流作为资产支持票据偿债资金第一还款来源；其现金流能够覆盖资产支持票据的 本息支付要求
无限制性规定
无限制性规定
银行间市场清算所股份有限公司（简称“上海清算所”）
资产支持票据的交易结构和基础资产情况 相关机构出具的现金流评估预测报告 现金流评估预测偏差可能导致的投资风险 在资产支持票据存续期内，定期披露基础资产的运营报告
公开发行，应通过交易商协会认可的网站披露 非公开发行，应在《定向发行协议》中明确约定披露方式
发行人与投资者协 商确定
企业如已在银行 间债券市场披露 有效评级则无需 重复披露
上海清算所
上海清算所
上海清算所
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1.6 与其他资产支持类融资品种比较
信贷资产证券化
专项资产管理计划
资产支持票据
发起机构
金融机构（商业银行、政策性银行、邮 政储蓄银行、财务公司、信用社、汽车 金融公司、金融资产管理公司等）
资人”）
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1.3定义及产品要素
信用评级
含权设计 信托模式 托管机构 信息披露 必备内容
信息披露方式
投资者保护机制
现金流控制
产品要素（续）
企业选择公开发行方式发行资产支持票据，应当聘请两家具有评级资质的资信评级机构进行信用 评级。鼓励采用投资者付费模式等多元化信用评级方式进行信用评级
非公开发行信用评级和跟踪评级的具体安排由发行人与定向投资人协商确定，并在《定向发行协 议》中明确约定
资产支持票据理论与实务
2013年2月
内容提要
Ⅰ 资产支持票据简介 Ⅱ 基础资产选择 Ⅲ 交易结构设计 Ⅳ 主要注册文件 Ⅴ 典型案例介绍 Ⅵ 探讨与交流
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Part Ⅰ 资产支持票据简介2ຫໍສະໝຸດ 1.1 资产支持票据发展历程
2007年以来
中国银行间市场交易商协会（简称“交易商协会”）自成立以来，团结 组织广大市场成员，不断进行产品创新，就促进市场发展进行了有益的 探索。