（1） 计算两个方案的年税后净现金流量。
（2） 计算两个方案的净现值和净现值率。
（3） 计算两个方案的获利指数。 （4） 计算两个方案的内部收益率。 （5） 计算两个方案的静态投资回收期。
（6） 计算两个方案的投资收益率。
（7） 试判断应选择哪个方案。
【答案】
年折旧额= 30000/ 5=6000（元）
NCF(0)=-300＋（-150）=-450（万元）
NCF(1)=-200＋（-110）=-310（万元）
NCF(2)=-200（万元）
NCF(3)=100×（1－33%）＋75＋52=194（万元） NCF(4-6)=180×（1－33%）＋75＋52=247.60（万元） NCF(7)=200×（1－33%）＋75＋52=261（万元） NCF(8)=200×（1－33%）＋75＋200＋50=459（万元）
要求： （1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额。 （2）计算运营期因更新设备而每年增加的折旧。
（3）计算经营期每年因息税前利润增加而导致的所得税 变动额。
（4）计算经营期每年增加的税后利润。
（5）计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净 损失。
（6）计算运营期第1 年因旧设备提前报废发生净损 失而抵减的所得税额。 （7）计算建设期起点的差量净现金流量△NCF0。
＝10 000×33%=3 300（元）
（4）每年增加的税后利润 ＝10 000×（1-33%）=6 700（元）
（5）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失
＝91 000-80 000=11 000（元） （6）因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额
＝11 000×33%=3 630（元）
（7）ΔNCF（0）=-205 000（元） （8）ΔNCF（1）=6 700＋40 000＋3 630=50 330（元）
（2）净现值（甲）=8 400×（P/A，10%，5）－30 000
=8 400×3.7908－30 000 =31 842.72－30 000
Hale Waihona Puke =1 842.72（元）净现值（乙）=（9 000×0.9091＋8 820×0.8264＋8 640× 0.7513＋8 460×0.6830＋17280×0.6209）－36 000－3 000 =38 469.31－36 000－3 000 =-530.69（元）
息税前利润（3）=15 000-5 000-5 000－150=4 850（元） NCF(3)= 4 850×（1-40%）＋5 000＋500=8 410（元） 净现值=5 540×（P/F,10%,1）＋6 680×（P/F,10%,2） ＋8 410×(P/F,10%,3)-15 500 =1 375.2（元）
(3)预计营运期第1 年的息税前利润为100 万元,营运期 第2-4 年的息税前利润均为180 万元,第5-6年 息税前利 润均为200 万元。 (4)经营期开始时投入流动资金200 万元,项目终结时收 回。要求:假设该公司所得税率为33%，分别计算项目 投资各年的税后净现金流量。
【答案】 年折旧额=(500-50)/6=75（万元） 无形资产年摊销额=260÷5=52（万元）
第一年需要流动资金=40（万元）
首次投资流动资金=40 万元
第二年需要流动资金=80－30=50（万元）
第二年流动资金投资额=50－40=10（万元）
第三年需要流动资金=100－50=50（万元）
第三年流动资金投资额=50－50=0（万元）
流动资金投资合计=40＋10=50（万元）
【例2】（单纯固定资产投资）某企业投资15 500 元买一台设备项目投资。该设备预计残值为500 元， 可使用3年，直线法提折旧。设备投产后每年销售 收入增加额分别为10 000 元、20 000 元、15 000 元,经营成本的增加额分别为4 000 元、12 000 元、 5 000 元，营业税金及附加增加额分别为100 元、 200 元和150 元。企业适用的所得税率为40%,折现 率为10%。 要求: (1)预测该投资未来3 年每年的税后净现金流量； (2)计算该投资方案的净现值。
ΔNCF(0)=85 000－40 000=45 000（元）
ΔNCF(1)=34400－16000＋（44000－40000）×40%=20000（元） ΔNCF（2-3）=34 400－16 000=18 400（元） ΔNCF(4)=18 400＋（5 000－4 000）=19 400（元）
（2）取
i=24%
ΔNPV=20 000×（P/F,24%,1）＋184 00×（P/F,24%,2 ）
＋184 00×（P/F,24%,3 ）＋19 400×（P/F,24%,4）
－45 000 = 954.36（元） 取 i=28% ΔNPV=20 000×（P/F,28%,1）＋184 00×（P/F,28%,2 ）
【例7】 （差额投资内部收益率）某企业有一套旧设备已 经使用4 年,原值为84 000 元,预计该设备尚可使用4 年,使 用期满有残值4 000 元。使用旧设备每年营业收入70 000 元,经营成本50 000 元,年折旧额10 000 元。现市场上推出 一种新设备,可替代旧设备,新设备买价为85 000 元,可使用 4 年,4 年后残值收入5 000 元。假设使用新设备后营业收 入不变,但经营成本可比旧设备降低24 000 元,新设备的年 折旧额为20 000 元。若以旧换新,旧设备的变现价值为40 000元,假定所得税率为40%。（假设预计残值与税法规定 残值一致）
（1）甲方案： 息税前利润=（15 000－5 000－6 000）×（1－40%）=2 400（元） 税后年净现金流量=2 400＋6 000=8 400（元） 乙方案：
项目 销售收入 经营成本 折旧 息税前利润 调整所得税 税后利润 税后净现金流量 第1 年 17 000 6 000 6 000 5 000 2 000 3 000 9 000 第2 年 17 000 6 300 6 000 4 700 1 880 2 820 8 820 第3 年 17 000 6 600 6 000 4 400 1 760 2 640 8 640 第4 年 17 000 6 900 6 000 4 100 1 640 2 460 8 460 第5 年 17 000 7 200 6 000 3 800 1 520 2 280 8280 ＋ 6000＋3000 =17280
【例3】（完整工业项目投资）中华公司准备引进国外 先进设备和技术,有关资料如下:
(1)设备总价500 万元,第1 年初支付300 万元,第2 年年初 支付200 万元,第2 年末开始投入生产,使用期限为6 年, 预计残值50 万元,按直线法计提折旧。 (2)预计技术转让费共260 万元,第1 年初支付150 万元, 第2年初支付110 万元,开始生产后分5 年摊入成本。
＋184 00×（P/F,28%,3 ）＋19 400×（P/F,28%,4）
－45 000 =-2 143.02（元） 用插值法：ΔIRR=25.23% 大于20% （应更新）
【例 8 】 （年等额净回收额法）某企业计划进行某项投资活动 , 有甲、乙两个方案,有关资料如下: 甲方案原始投资为150 万元。其中,固定资产投资100万元,流动资 金投资50 万元,全部资金于建设起点一次投入,该项目运营期5 年, 到期残值收入5 万元,预计投产后年营业收入90 万元,年总成本费 用60 万元。乙方案原始投资为210 万元。其中,固定资产投资120 万元,无形资产投资25 万元,流动资金投资65 万元,固定资产和无形 资产于建设起点一次投入 ,流动资金于完工时投入 ,固定资产投资 所需资金从银行借款取得 ,年利率为8%,期限为7 年，发生资本化 利息19.2 万元。该项目计算期为7 年，运营期5 年,到期残值收入8 万元,无形资产自投产年份起分 5 年摊销完毕。该项目投产后, 预 计年营业收入170 万元,年经营成本80 万。该企业按直线法折旧, 全部流动资金于终点一次回收 , 所得税税率 33%, 该企业要求的最 低投资报酬率为10%。 要求:（1）采用净现值法评价甲、乙两个方案是否可行。 （2）采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案。 （保留两位小数）
（8）计算运营期第1 年的差量净现金流量△NCF1。
（9）计算运营期第2-4 年每年的差量净现金流量 △NCF2-4。 （10）计算经营期第5 年的差量净现金流量△NCF5。
【答案】
（1）更新增加的投资额＝285 000-80 000=205 000（万元）
（2）更新每年增加的折旧＝（205000-5000）/5＝40 000 （元） （3）每年因息税前利润增加而导致的所得税变动额
项目投资
习题
【例1】（垫支流动资金）某项目经营期 为5 年，预计投产第一年初流动资产需用 额为40 万元；投产第二年初流动资产需 用额为80 万元，预计流动负债为30 万元； 第三年初流动资产需用额为100 万元，预 计流动负债为50 万元；预计以后每年的 流动资产需用额均为100 万元，流动负债 均为50 万元。则该项目终结点一次收回 的流动资金为多少？
要求：
（1）确定设备售旧更新的增量NCF。
（2）假定行业基准贴现率为20%,请用差额投资内部收益 率法来评估“售旧更新”的可行性。
【答案】（1）新设备： 年税后利润=[70000－（50000－24000）－20000]× （1－40%） =14 400（元） 税后净现金流量（1---3 年）=14400＋20000=34 400（元） 旧设备： 年税后利润 =（70000－50000－10000）×（1－40%）=6 000（元） 税后净现金流量（1--3 年）=6 000＋10 000=16 000（元）
【例4】（固定资产更新）甲企业打算在2005 年末购置一 套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5 年、折余 价值为91 000 元、变价净收人为80 000 元的旧设备。取得 新设备的投资额为285 000 元。到2010 年末，新设备的预 计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5 000 元。使 用新设备可使企业在5 年内每年增加息税前利润10 000 元。 新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为 自有资金，适用的企业所得税税率为33％，折旧方法和 预计净残值的估计均与税法的规定相同。