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CFA一级考试分析串讲

FSA and Corporate Finance财报分析所占的比重约在23%,从单一科目来讲,这部分是最大科目,考生不仅不能忽略,更要精通。

要想在财报分析中拿高分,就必须对考试的范围每一点都下工夫。

了解每一项财务比率,了解每一个会计处理原则的改变对相关比率的影响,了解分析师重新调整会计科目以符合公司的真实价值或营运状况,对相关财务比率的影响。

公司财务管理与大学修的差不多,要掌握三大决策: 投资、融资及股利。

如何计算资金成本,并运用净现值、内部报酬率及回收期选择投资案为一大重点。

融资对公司之利弊及最适资本结构的几派理论、股利政策与公司成长率之关系及股利变动对股价之影响等主题务必了解。

Asset Valuation证券市场部份比较零碎,但不困难,常考的内容包括各种指数之计算及成份、三种效率市场假说的理论及代表的含意、信心指数及融资余额等技术指针。

股票评价则以现金流量折现法去计算股票价值是必考的题型,其中又以固定成长率的Gordon成长模型及多阶段成长模型题目最为常见,考生只要多加练习,在这部份得分并不难。

Quantitative Methods这部分考30题,是最好拿分的部分。

CFA的数量分析考的比大学的统计学还简单,而且多了一些和统计学比较没有关系的观念,如连续复利的观念,随机变量分配的型态,有效年利率(Effective Annual Rate)的计算方式,夏普指数(Sharpe Ratio)、罗伊获利保本指数等(Roy’s Safety First Criterion)。

当然大部分的考题还是会集中在机率概念、平均数及标准差,分配型态(二项式分配或常态分配等)、信赖区间、假设检定及回归分析等。

其中常态分配的应用是数量分析的核心,而善用计算器的统计及时间价值的功能是统计拿高分的二大法门。

Ethical and Professional Standards此科目的投资报酬率最低,但是这科不达到一定的成绩就不能通过一级考试。

要拿高分的密诀只有一个,那就是去买AIMR所指定的教科书: Standards of Practice Handbook。

将那本书的范例从头到尾全部看二遍,找出最有代表性的几个范例,特别是牵涉到多重违反及法条竞合的案例,自已一定要培养阅读题目时就能找出相关法条之违反的敏锐性。

反之,如果你对这一科没有把握,则考试的时候留在最后再做,没有人规定你答题的时候一定要从第一题开始答。

职业准则考试的重点包括: 分析师的独立客观(Independence and Objectivity)、对客户的公平对待(Fair Dealing)、研究报告的完整性(Research Report)。

当然,利益冲突的揭露(Disclosure of Conflicts to Employer and Clients)、对雇主的忠诚(Duty to Employer),和禁止内线交易(Prohibition against the U se of Nonpublic Material Information)也不会在未来几次的考试中缺席。

同时,去年6月才列入CFA考试的全球投资绩效报告准则(Global Investment Performance Standards)规范了资产管理公司在做绩效报告时应该谨守的方法原则,也一定是考试的重点。

Ethical and Professional Standards2003年12月考试中Ethics部分36题,占15%,主要有3大部分:code of ethics、professional st andards 、GIPS,估计今年考试可能主要集中在professional standards,还有一些就在GIPS。

professional standards在2003年12月考了下面一些内容:1、laws and regulations2、use of CFA charter/candidate titles3、use of insider information(material,apporiate actions,etc.)4、duties to employers (if you are leaving your employer ,what can/cannot be done)5、duties to clients (IPO shares allocation,etc.)6、duties of a supervisor (how to deal with incompliance,etc.)GIPS部分的问题问的很直接,一般比较容易。

code of ethics:remenber the exact wording of code of ethics,understand what they mean.professional standards (challenging but manageabel):do as many questions as possible (from different publishers if available).focus on sorting out the priorities.in general,you should do alright if you follow the following order of priority:1、the investing public2、the profession3、your clients4、your employer5、youselfethics is manageable if you have a clear sense of priority in mind.read GIPSEconomic1. Microeconomic主要包括供给与需求、消费者行为、成本与生产、市场结构、其中市场结构是最为重要的部分,考生必须充分熟悉不同市场结构下厂商的定价与生产行为,以及其社会福利及效率差异。

这部分是较为容易准备,因为个体经济较多使用数学与图形,大都属于局部均衡分析,对亚洲学生和平常不太注意经济政策的考生来说是很容易得分的,而且熟悉了个体经济的供需分析,学会经济学的分析工具以后,总体经济与国际经济就不会太困难了,因为经济学始终离不开供给与需求,所以在三部分中建议考生先准备个体经济,可事半功倍。

2. Macroeconomic Analysis除了如何使用货币政策和财政政策处理通货膨胀和失业等经济问题以外,不同学派比较是总体经济较重要的部分,考生必须充分熟悉不同派别对总体经济政策的主张,包括古典学派、凯恩斯学派、供给学派等在货币政策和财政政策上的差异。

除了研习教材以外,如果时间充裕的话,平常多阅读总经新闻和评论,从生活中学习也是扎根的方法,毕竟实际的总体经济现象较课本复杂很多,而且考生都是目前任职或将来想投入金融行业的人员,有了坚实的经济知识基础,未来在职场上也会受用无穷。

3. Global Economic Analysis主要包括国际贸易和外汇市场。

国际贸易所占比重不多,汇率制度、外汇套利行为、汇率平价关系等反而占有较多份量。

这部分多为计算题例如汇率换算、套利报酬等,只要理解个中原理就不难应付。

以上仅对CFA的经济学Level 1考试内容作一重点提示,考生还是须根据AIMR的学习指南加以详细研读,并且要多做模拟考题,把理论应用到解题上以及增加实战经验。

不过,CFA考试的科目相当多,如果只考经济学一门,当然可以自行购买CFA的参考书籍自修,但需要有相当的毅力与恒心,而且要忍受孤军作战的寂寞。

近年来坊间有许多辅导机构举办各种投考CFA的专业课程,有意取得CFA证照的同学不妨也可以考虑透过这种方式准备考试,相信可以节省不少自行摸索的时间,也可以认识一些志同道合的考友,一起共同勉励和互相打气,往CFA的专业资格迈进。

Financial Statement Analysis主要有下面几个重要部分:1. 财务比率这个部分是财务分析师在从事分析时的工具,CFA 考试所需准备的比率相当多,但考生可以将所有比率先按其性质区分为:内部流动性的分析比率、营运效率比率、营运获利能力比率及财务风险比率等,再来背诵,会事半功倍。

在CFA 的考试除了会考简单的财务比率之外,常会考的是当会计处理方法不同时,其各项财务比率的增减变动情形。

考生在研读其它会计主题时,须同时注意对各项比率之影响。

2. 存货存货系会计上蛮重要的一个主题,CFA 的考试着重于各项成本流动假设之比较分析。

诸如:先进先出(FI FO)、后进先出(LIFO),及FIFO与LIFO相互变更之影响。

另外,期末存货的评价也是重点之一,如成本市价孰低法{LCM}之评价。

至于存货与销货成本之间的公式亦是考生一定要会的。

考题也常出现公式之间各项金额之增减变动,考生一定得注意。

3. 固定资产考试重点在固定资产的折旧控制方式,各种方法都不难,但须注意折旧提取的多寡影响损益大小,所以考题除计算折旧金额外,亦须注意其对损益的影响。

4. 公司债主要是考核考生对公司债的发行及溢折价摊销的处理,只要理解正确并不困难。

5. 租赁CFA考试考核的是最基础的会计处理,但内容稍多,考生可能多花点时间在这个部分,因为租赁又区分为营业租赁与资本租赁。

6. 所得税所得税的观念在于时间性的差异造成财务会计所得与课税所得的不同,造成财务会计所得与课税所得的不同,造成财务报表的所得税费用与申报所得税的应付所得税的差异。

所以考生须注意当会计处理方法对财务会计与税务上不同时,就会产生递延所得税的资产或负债,考生须花更多时间在所得税这个主题,因为除了事先要学习会计处理方法之不同外,得再进一步其对于所得税之影响,考生不得不花点心思在所得税。

7. 保留盈余及每股盈余这个主题很重要的就是在计算基本每股盈余及稀释每股盈余,因其计算较为复杂,考生真得多多练习考题,勤于计算,特别是稀释每股盈余更要注意计算时分子、分母之加减情形。

8. 现金流量表不论是理科或文科考生对现金流量表都不是很熟悉,特别是需编此表那就更难了,但CFA考试并不考编表,纯粹是考观念,所以考生只要把观念理清楚就不难了,因为现金流量表把公司的现金流量区分三种活动,所以考生一定要非常清楚什么现金流量是属于什么活动,而且进一步要知道是现金流出或流入,考题就是在这些观念打转,考生须把重点摆在观念的建立。

Corporate FinanceCorporate Finance在CFA课程的比重并不算高,但考生却十分有必要充分掌握相关的财务理论。

在C FA第一级课程中,比重最高的是财务报表分析,占28%,而公司财务是包括在财务报表分析内,估计公司财务本身单独的比重约在5到8%间,其内容的难度约相当于大学的财务管理课程。

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