2018年丙烯行业供需及价格分析报告正文目录一、国内丙烯产业链速览：丙烯承上启下，需求广泛 (5)二、供给端：产能密集投放期已过，贸易丙烯市场增量微弱 (6)2.1、国内产能投放填补产能缺口，东北亚贸易体系为丙烯定价 (6)2.2、石油基路线仍占主流，专产路线开工灵活 (10)三、需求端：全球经济影响我国丙烯消费，贸易丙烯需求维持高增速 (17)3.1、丙烯下游多为配套发展，贸易市场流动性不高 (17)3.2、全球经济增长影响我国丙烯消费增速，PP占丙烯需求主导 (18)3.3、下游衍生品维持高景气，丙烯下游需求或将再次迎来共振 (23)四、丙烯价格的波动区间由谁决定？ (29)4.1、丙烯成本端：油-煤-气-甲醇共同决定丙烯成本区间 (29)4.2、丙烯需求端：下游衍生品盈利能力影响丙烯价格区间 (32)五、主要结论：受益油价上行，横向扩展产业链可充分发挥优势 (33)5.1、国际油价进入上行周期，PDH原材料端优势显现 (33)5.2、丙烯下游衍生品市场容量小，横向扩展可充分发挥原材料优势 (36)六、相关建议 (38)七、主要公司分析 (38)7.1卫星石化 (39)7.2东华能源 (39)7.3万华化学 (39)7.4滨化股份 (40)八、风险提示 (40)图表目录图表1：丙烯产业投资研究逻辑框架简图 (5)图表2：我国丙烯产业链一览 (6)图表3：我国丙烯产能扩张放缓（万吨） (7)图表4：丙烯当量对外依存度逐步下降（万吨） (7)图表5：贸易丙烯进口结构（万吨） (8)图表6：日韩台丙烯产能结构（万吨） (8)图表7：华东地区进口占比已达84% (9)图表8：山东地区贸易丙烯进口逐步退出 (9)图表9：山东丙烯与进口丙烯价格（元/吨） (10)图表10：华东丙烯与进口丙烯价格（元/吨） (10)图表11：2016年我国丙烯生产工艺 (11)图表12：2017-2018年新增丙烯产能（万吨） (11)图表13：山东地炼丙烯产能约330万吨 (12)图表14：原油进口权放开后地炼开工率提升（%） (12)图表15：2017-2020年新建石油基丙烯产能规划 (12)图表16：国内丙烷脱氢项目与规划进展 (13)图表17：DMTO甲醇制烯烃工艺流程图 (15)图表18：MTP甲醇制丙烯工艺流程图 (15)图表19：我国现有及规划煤制烯烃产能及配套情况 (15)图表20：国内丙烯下游产能配套情况（万吨） (18)图表21：全球丙烯产能利用率已达高位 (19)图表22：全球丙烯供需缺口将进一步扩大 (19)图表23：我国丙烯消费增速为GDP的1.4倍（万吨） (20)图表24：我国丙烯消费量超过乙烯 (20)图表25：我国丙烯消费增速与全球GDP增速相关性更强 (21)图表26：PP占我国丙烯下游需求主导 (22)图表27：全球丙烯需求结构与我国类似 (22)图表28：15年以来我国丙烯下游需求此消彼长，未形成共振（万吨） (22)图表29：PP粒料开工已达较高水平（万吨） (24)图表30：国内PP粒料与粉料表观消费与增速（万吨） (24)图表31：2018年丙烯腈检修计划 (25)图表32：国内环氧丙烷产能产量与开工情况（万吨） (26)图表33：国内环氧丙烷表观消费与增速（万吨） (26)图表34：国内丙烯酸产能产量与开工情况（万吨） (27)图表35：国内丙烯酸表观消费与增速（万吨） (27)图表36：房屋竣工面积增速与PO，AA消费增速 (28)图表37：PO与AA主要下游出口受益于海外经济复苏 (28)图表38：2018年国内丁辛醇检修计划 (29)图表39：国内乙烯价格强于丙烯（美元/吨，美元/桶） (30)图表40：美国烯烃价格弱于油价（美元/吨，美元/桶） (30)图表41：国内市场乙烯价格走势强于丙烯（美元/吨） (31)图表42：美国市场丙烯与乙烯价格走势相近（美元/吨） (31)图表43：各工艺路线烯烃生产完全成本对比（元/吨） (32)图表44：PP粉料在低端领域可以对PP粒料进行替代 (33)图表45：国内丙烯粒料与丙烯价差（元/吨） (33)图表46：2030年前全球丙烷供需情况仍处宽松 (35)图表47：17年中开始美国丙烷出口大幅减少 (35)图表48：17年年初去库存幅度大导致美国丙烷库存量大幅降低（千桶） 36 图表49：丙烯下游产品产能与对应丙烯需求（万吨） (37)图表50：丙烯酸行业基本完成出清走出盈利底部（元/吨） (37)图表51：丙烷脱氢制丙烯盈利能力稳定（美元/吨） (38)丙烯下游需求稳健增长，需求或将迎来共振效应；供给国内投放速度放缓，供给端逐步多元化发展，MTO，PDH与山东地炼开工影响国内丙烯供给；油价上行周期，轻质原料与煤化工优势逐渐显现。
图表1：丙烯产业投资研究逻辑框架简图一、国内丙烯产业链速览：丙烯承上启下，需求广泛丙烯连同乙烯和丁二烯组成烯烃产业链的最主要的三大基础原料。
丙烯的主要生产工艺包括：乙烯裂解联产，炼厂催化裂化的副产以及包括煤制烯烃，甲醇制烯烃和丙烷脱氢在内的专产丙烯技术。
其下游需求主要包括聚丙烯，丙烯腈，环氧丙烷，丙烯酸，丁辛醇等。
2017年我国丙烯产能达到3422万吨，产量2839万吨，进口量310万吨，出口量0.2万吨。
当前我国丙烯及衍生物市场发展存在几大趋势：1）丙烯生产原料多元化发展，煤制项目与丙烷脱氢项目迅速扩能，逐步与石脑油项目形成三分天下之势；2）丙烯产能投放高峰期已过，扩能节奏放缓；3）山东与华东地区贸易丙烯较多，进口丙烯填漏补缺，主要进口来源是东北亚地区；4）PP配套丙烯较多，其余衍生物配套较少，多数需外购丙烯。
图表2：我国丙烯产业链一览二、供给端：产能密集投放期已过，贸易丙烯市场增量微弱近年来，我国丙烯工业发展迅猛，产能由2009 年的1634 万吨发展至2017年的3422万吨，实现翻倍增长。
我国丙烯生产工艺主要有三条路径：石油路线、丙烷脱氢路线以及具有我国特色的煤化工路线，近年我国丙烯产能迅速发展主要得益于大量煤化工及丙烷脱氢路线制丙烯项目的集中投产。
未来我国丙烯产业将形成以蒸汽裂解和催化裂化为主的传统副产工艺、丙烷脱氢工艺、煤化工工艺和进口丙烯及衍生物“四分天下”的格局。
2.1、国内产能投放填补产能缺口，东北亚贸易体系为丙烯定价国内丙烯产能集中投放，产能缺口逐渐填满。
2017 年我国丙烯产能达到3422万吨，相比于2009年的1634万吨增长109%。
尤其是2013年到2016 年间，由于煤制烯烃以及丙烷脱氢等专产丙烯工艺的发展，我国丙烯产能呈现爆发式增长。
国内丙烯产能产量的迅速增长使得我国丙烯对外依存度大幅下降，从2013年的40%下降至2017年的21%左右。
图表3：我国丙烯产能扩张放缓（万吨）图表4：丙烯当量对外依存度逐步下降（万吨）贸易丙烯进口主要来自东北亚，产能以传统石油路线为主。
我国贸易丙烯的主要进口来源地是东北亚地区。
2017年，我国从韩国进口丙烯151万吨，日本进口61.5万吨，台湾进口63万吨，合计占比达89%。
其中日本丙烯主要以化学级（95%）丙烯为主，台湾丙烯主要供给台塑宁波工厂。
从产能结构上看，东北亚地区丙烯产能主要以传统石油路线为主，仅韩国有专产丙烯的PDH产能，因此国际原油价格仍然是东北亚贸易丙烯成本的决定性因素。
图表5：贸易丙烯进口结构（万吨）图表6：日韩台丙烯产能结构（万吨）华东贸易进口量领先，以化学级丙烯需求为主。
由于塑料行业一体化程度较高，西北煤制项目以聚丙烯配套为主，少量外售。
我国贸易丙烯的主要需求来自于化学级丙烯，主要用作环氧丙烷，丙烯酸等衍生品的生产，以及部分聚丙烯粉料的生产，这部分产能主要集中在华东地区，因此华东地区就成为我国贸易进口的主力，2017年华东地区贸易进口量达260万吨，占比超过83.8%。
山东自产丙烯量增加，进口意愿下降。
16-17 年原油进口权放开，带来山东地炼开工率提升，直接带来山东地区丙烯产量大幅提升。
山东地炼是山东乃至华北地区贸易丙烯的主力军，本地产量的提升挤压进口货的市场空间，导致山东进口份额萎缩，在本地丙烯供给稳定，内外盘价差不出现大幅背离的情况下，华北厂家采购外盘丙烯的意愿越来越低。
图表7：华东地区进口占比已达84%图表8：山东地区贸易丙烯进口逐步退出东北亚-山东-华东形成贸易圈，三地价格互相牵制。
日韩丙烯主要出口目的地是中国华东及山东地区，因此东北亚地区丙烯市场形成一个贸易圈，长期来看山东市场，华东市场以及东北亚出口市场价格互相牵制。
考虑到国际贸易存在的一系列风险，国内市场价格略高于外盘价格或将是常态。
当然短期由于采销策略因素的影响，内外盘价差会存在波动。
外盘长约较多，本地开工灵活，CFR中国锚定作用更强。
从贸易结构上，日韩台长约较多，实际市场价贸易量不大，同时其炼厂副产丙烯为主，因此开工率稳定性更高。
国内山东与华东地区以专产装置为主，开工较日韩台更灵活，因此供需调节更为灵活，这种情况下，CFR中国的价格锚定作用更强。
图表9：山东丙烯与进口丙烯价格（元/吨）图表10：华东丙烯与进口丙烯价格（元/吨）2.2、石油基路线仍占主流，专产路线开工灵活丙烯原料多样化发展趋势，专产技术引领产能扩张。
传统丙烯生产工艺主要来自炼油工业，但由于油价高企以及美国廉价乙烷制乙烯的冲击，煤化工制烯烃以及丙烷脱氢制烯烃路线迅速发展，形成原料多元化发展格局。
我国丙烯生产装置基本囊括了世界上所有的丙烯生产工艺，2014 年以来我国丙烯产能的扩张基本以专产路线为主。
2016 年我国丙烯产能中炼油副产占比32%，蒸汽裂解占比28%，煤/甲醇路线占比21%，丙烷脱氢路线占比15%，其他方式占4%。
目前石油路线仍是我国丙烯生产工艺主流，但是基本已经形成三大路线三足鼎立的格局。
图表11：2016年我国丙烯生产工艺图表12：2017-2018年新增丙烯产能（万吨）石油路线：山东地炼开工率提升，新产能来自炼化扩能。
石油路线丙烯仍是我国丙烯产能主要组成部分，产能占比超过50%。
国内拥有石油路线丙烯生产能力的企业包括中石油，中石化，地方炼厂以及正在建设的民营炼化项目。
据卓创资讯数据，山东地炼丙烯厂家高达50家，总产能达330万吨，占山东产能的56%，且地炼生产丙烯多数外销，随着原油进口权放开，地炼开工率提升，带来丙烯产量的提升，显著影响国内丙烯贸易格局。
成品油消费税政策推进，大炼化项目投产，地炼经济性受损，开工率或将下行，供给受限将推动价格上涨。
考虑到近期国内持续推进的成品油消费税政策，以及陆续投产的大炼化项目，山东地炼成品油加工经济性将受到影响，届时地炼炼油利润受损，部分炼厂难以运行，开工率将下行，届时石脑油供给量将出现缺口，影响国内石脑油化工品生产成本以及产量，烯烃供给量或将下行，价格或将上行。