医药明胶行业分析行业研究参考 2012/4/20(2) (2012.04.20 09:03) 明胶性能优异，应用十分广泛 明胶是一种高分子蛋白质，具有优异的理化性能和生物相容性，应用领域非常广泛。

原材料的差异会对明胶产品中的重金属和细菌含量产生较大的影响，并进而影响下游应用。

其中食用和医用明胶对生产原料要求较高，来源仅为非疫区的动物皮骨，而照相和其他工业中所使用的明胶除可以使用动物的皮骨外，还可以使用皮革工业中的废角料。

动物皮骨与皮革废角料在价格上相差悬殊。

行业趋势判断之一：食用和医用明胶需求还将快速增长，消费比重还将进一步提升 明胶应用领域非常的广泛，按下游用途可划分为食用明胶、医用明胶、照相明胶和其他工业明胶。

因相机数码化以及替代品的出现，照相及其他工业对明胶的需求增速缓慢，在照相领域，其需求量甚至不断萎缩。

而因食用和医用明胶具有独特的生理特性，可替代性很小，加之下游食品以及医药产业快速发展，我们预计国内未来几年食用及医用明胶需求增速仍将达到15%以上。

行业趋势判断之二：明胶具有一定的资源属性，国外跨国企业加速布局国内 从整个明胶产业链来看，其上游为动物皮骨，下游为食品和医药，而其本身的生产工艺并不复杂，导致行业门槛不太高，但是具有先进生产工艺的企业在产品收率和质量控制上具有较大的优势，并进而影响生产成本和盈利水平。

明胶整个产业链的瓶颈越来越集中于原材料(动物的皮骨)，正是因为如此，类似罗赛洛、派宝等跨国企业加速对国内具有资源优势的区域进行生产布局。

行业趋势判断之三：国内国外明胶的集中度高，未来有望进一步提升 世界明胶生产主要集中在法国罗赛洛、比利时派宝、德国嘉利达、美国K&K 集团以及日本NITIM 等5 家企业，其产量占到全球总产量的80%以上，而亚洲众多的中小企业占据着其余约20%的产能(主要为中国和印度的中小企业)。

在国内，以罗赛洛(中国)、派宝(中国)、青海明胶、东宝生物等企业占据了约80%的产能。

行业趋势判断之四：明胶行业整治导致巨大的供需缺口，产品价格有望迎来大幅上涨 2011 年，国内明胶的产量约4.2 万吨，扣除出口量2 万吨，国内明胶消费量约为2.2 万吨，而根据国内下游市场的测算，需求量大约为4.8万吨，其中食用及医用明胶的需求量大约在3.84 万吨。

据此测算，2011年，国内大约采用了约1.6 万吨采用皮革废料等生产的低劣明胶生产食品和医药。

在“毒胶囊”事件爆发之后，国家势必严厉整治明胶行业，这将导致明胶行业产生较大的供需缺口，明胶产品价格将可能迎来较大的涨幅。

盈利预测与投资建议 我们预计东宝生物2012-2014 年的EPS 将分别为1.81 元、2.54 元和3.36 元，对应当前股价的PE 分别为16倍、11.6 倍和8.3 倍，参考相关行业及板块估值，我们认为给予公司22 倍的PE 估值是合理的，合理价值为39.8元。

给予公司“买入”评级。

预计青海明胶2012-2014 年的EPS 将分别为0.23 元、0.33 元和0.37 元，对应当前股价的PE 分别为30 倍、21.9倍和19.7 倍，当前股价已处于较为合理的位臵，给公司“持有”评级。

风险提示1、政府部门对行业的整治进度低于预期；2、原材料价格大幅上涨的风险。

煤炭行业：环渤海动力煤价继续上涨大通证券研究员:陈文倩 [投资评级：中性] 环渤海动力煤价继续上涨涨幅收窄 4 月18 日下午最新消息，大秦线检修影响持续，环渤海动力煤价格指数本期继续上涨，涨幅有所收窄。

海运煤炭网指数中心发布的环渤海动力煤价格指数显示：本期5500 大卡动力煤综合平均价格报收为785元/吨，较前一期上涨3 元/吨，涨幅0.38%，较去年同期下降2%。

本期环渤海动力煤价格指数的运行结果表明：价格持平的港口规格品明显增多、再度成为主流趋势；同时，由于价格上涨的港口规格品个数略多于价格下降的港口规格品个数，表明该地区市场动力煤价格延续着“稳中趋升”态势；至本期，环渤海地区5500 大卡市场动力煤的综合平均价格连续六周上涨，累计上涨13 元/吨。

（秦皇岛煤炭网） 本期环渤海指数上涨3 元/吨，上周因为过节影响环渤海指数停发一周，累计两周涨幅达到5 元/吨。

本周煤价继续保持平稳回升，但随着检修结束时间过半，检修对港口库存煤价影响将逐步消除。

下游疲软需求难以支撑煤价继续上行。

道指跌0.63% 标普跌0.41% 原油跌1.5% 黄金跌0.7% 北京时间4 月19 日凌晨消息，周三美国股市收跌，盘面较为震荡。

英特尔与IBM 等科技企业财报欠佳，西班牙银行业2 月坏账率高达8.2%创17 年之最，令股市承压。

美国能源部能源信息署（EIA）周三公布数据显示，在截止4 月13日结束的一周中，美国商品原油库存增加了390 万桶，远高于市场调查显示的，库存增加40 万桶的分析师普遍预期。

这一消息公布后，纽约市场油价明显下跌。

（和讯股票） 兰花科创发布 11 年报和高分配方案10 转5 送5 派6 元及12 年一季报 兰花科创4 月18 日晚间发布年度报告称，2011 年度，归属于上市公司股东的净利润16.63亿元（1662627780.25 元），上年同期为13.14亿元（1314234021.80 元），同比增长26.51%；基本每股收益2.9108元，上年同期为2.3008 元。

公告称，公司拟以2011 年末总股本57120 万股为基数，每10 股分配现金红利6 元(含税) ，共分配股利342720000 元，同时，每10 股资本公积转增5 股未分配利润送5 股（含税）。

兰花科创4 月19 日发布2012 年一季度报告称，公司一季度归属上市公司股东净利润513323213.31 元，同比增长52.05%；基本每股收益0.8987 元，同比增长52.05%。

2012 年公司主要经营目标是:生产煤炭622 万吨,尿素144 万吨,产销基本平衡;完成销售收入85 亿元,实现利润24 亿元。

12 年公司工作目标收入85 亿元，较11 年增长12%，与11 年收入同比增长31%有所下滑。

兰花科创今日同时公告拟投资建设年产20 万吨己内酰胺项目。

项目总投资约45.31 亿元,其中:建设投资41.92 亿元,建设期贷款利息2.24 亿元,铺底流动资金1.15 亿元。

项目建设周期预计为2 年,投产后预计可实现年销售收入45.5 亿元,年利税10.7 亿元,年净利润7.86 亿元。

项目内部收益率所得税前为26.37%,所得税后为20.82%;投资回收期6.18 年。

St 黑化11 年亏损3.74 亿元，不分配 ST 黑化4 月18 日晚间发布年度报告称，2011 年度公司录得净亏损3.74 亿元（374265530.77元），上年同期为盈利1673.7 万元（16736905.50 元）；基本每股亏损0.96 元，上年同期为盈利0.04 元。

公告称，公司董事会拟定2011 年度不进行利润分配，也不进行公积金转增股本。

投资风险与关注 国际经济数据时好时坏，昨日IMF调高中国GDP增速由原来8.1%，上调8.2%，上调世界经济增速，刺激国内外股市大涨。

今日美国公司一季度原油储备高于预期，引发纽约原油期货价格应声而降。

欧债国家不时爆出债务财政消息，刺激欧债问题持续恶化。

国内煤炭市场受大秦线检修影响也将随着检修时间过半，影响逐步消减。

下游需求的疲软难以支撑煤价继续上涨。

昨日晚间兰花科创公布11年业绩及一季度报，公司11年高分配10转5送5派6元，12年一季度业绩同比增长52%。

农林牧渔行业：点评大通证券研究员:张熹 [投资评级：中性] 1. 全国农产品批发价格指数日升0.97点 据农业部市场监测，4月18日“全国农产品批发价格指数”为199.60，比前一日上升0.97个点，其中，“菜篮子”产品批发价格指数为200.85，比前一日上升1.19个点。

截至18日，全国批发市场猪肉平均价格为20.54元/公斤，比前一日下降1.1%。

2. 我国今年粮食产量或超5.8亿吨 中国社会科学院网站消息，社科院定于4月18日举行2012年《农村绿皮书》发布会暨中国农民经济形势分析与预测研讨会。

绿皮书课题组的组织人之一称，2012年，粮食生产可能会遭遇农业生产资料价格涨幅进一步扩大、粮食作物受灾范围有所扩大。

但是考虑到多年来中国粮食生产价格持续上涨，国家对种粮农民的支持力度增加和有补贴因素的积极因素，因此实现粮食九连增的可能性存在。

中国2012年粮食产量或超5.8亿吨。

同时，玉米因饲料需求和工业需求旺盛，价格仍然处于高位，估计2012年玉米产量超过稻谷产量，成为中国第一大粮食作物。

3. 商务部：蔬菜价格连续四周下降 商务部4月18日发布的商务预报显示，上周(4月9日至15日)全国主要大中城市18种蔬菜批发价格比前一周下降6.2%，连续四周回落，累计下降13.5%。

后期蔬菜上市量增加，预计价格将呈季节性回落态势。

4. 财政部下调生物燃料乙醇财政补助标准 中粮生化4月17日发布公告称，近日收到财政部《关于调整生物燃料乙醇财政补助政策的通知》，经国务院批准，中央财政决定调整生物燃料乙醇财政补助政策，2012年度生物燃料乙醇财政补助标准：以粮食为原料的燃料乙醇，补助标准为500元/吨；以木薯等非粮作物为原料的燃料乙醇，补助标准为750元/吨。

依据财政部规定，2012年度以玉米为原料的燃料乙醇补助标准较2011年平均每吨减少了776元。

日前，国家税务总局网站公布了部分玉米深加工产品增值税税率。

根据现行增值税政策规定，玉米胚芽属于中初级农产品的范围，适用13%的增值税税率；玉米浆、玉米皮、玉米纤维(又称喷浆玉米皮)和玉米蛋白粉不属于初级农产品，适用17%的增值税税率。

自2012年5月1日起施行。

业内人士分析称，如果按照4500元/吨的价格计算，平均每吨就要多交4个点的税，也就是说每吨多出180元的税。

各种迹象表明，国家正在动用各种可能的调控手段来压制不断上涨的玉米价格。

5. 维持行业中性评级把握结构性机会，关注饲料，水产养殖行业。

维持海大集团(002311)、壹桥苗业(002447)、大北农(002385)增持评级。

房地产行业：2012年日常报告，地产商的救赎国金证券研究员:曹旭特 [投资评级：增持] 房价在3月份出现首次同比下跌。

国家统计局公布了3月份70个大中城市的房价数据，按算数平均计算，在房价连续5个月环比回落后，开始首次出现同比负增长，在11年7月份开始公布统计数据时，70个大中城市的同比房价平均指数为104.5，而3月份已经回落至99.5。

地产商实现自身的救赎。

地产商一直是社会各界眼中的坏小孩，但目前正用降价来实现自身的救赎。